【精耕九省连锁药店龙头，业绩常青的稀缺标的！】

1、公司介绍

益丰药房是国内区域领先的大型医药零售连锁企业，是连锁药店龙头之一。公司引进了国际先进的信息管理系统(SAP/ERP)、物流管理系统(WMS)、仓库控制系统 (WCS)，实现了业务、财务、人力资源一体化管理。

公司积极开拓多元化经营大健康药房新业态，从药品向保健品、健康食品、个人护理、母婴产品等健康关联的商品延伸，让顾客真正实现与健康相关联商品和服务的一站式购齐。

2018 年公司通过重大资产重组收购新兴药房 86.31%股权，并迅速完成周边城市和渠道布局，扩大在华北市场的门店布局，提升市场份额，扩大销售规模。

2、板块优势

药店板块长期相对高景气+具备估值性价比+对疫情有抗风险能力。

行业集中度提高+处方外流趋势带来药店板块长期的成长性以及相对高的景气度，同时市场在经历了调整后，已经对政策可能的影响的预期相对充分，而从当前的估值来看，药店是少有的PEG在1.2x~1.4x的医药硬核资产，已经具备较强的配置价值。

此外，相对于疫情，药店具备较强的抗风险能力，尽管短期具体影响难以衡量，但一定是相对可控的，同时利好中长期的消费者习惯改 变，利于处方外流。

3、公司亮点

为什么选择益丰药房？

选择标的就是选择标的的过去和未来：

从过去的成绩来看：公司具备稀缺性，应当享受估值溢价。

公司通过持续的深耕以及强大的精细化管理能力，在江苏省、湖南省、湖北省均已经实现了规模第一，在2014-2019年3季度均实现了收入增速 20%以上、利润增速 25%以上，而这在A股3800多家上市公司中仅有6家，具备稀缺性，也是公司持续享有一定估值溢价的原因。

从未来的可能来看：行业的高景气属性与公司自身的能力带来业绩高 增长有望持续。

行业层面，药店板块的处方外流和集中度提高将 会不断兑现，景气度依然很高。

公司来说，持续深耕现有省市、 新兴整合完毕后的并购加速、加盟店的探索、大健康药房的未来潜力， 都将是公司未来业绩长青的基石。

投资建议

维持2020/2021年每股盈利预测1.87元/2.40元不变，同比增长30.3%/28.1%。当前股价对应2020/2021年47.9倍/37.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和112.00元目标价，对应59.9倍2020年市盈率和46.7倍2021年市盈率，较当前股价有20%+的上行空间。

风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期；人力和房租成本上升；全域扩张效果低于预期。

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