同时“霸占”上游两大涨价品种,公司拥有1.3亿吨磷矿储量和105万吨电石产能,今年业绩有望增长超16倍、对应估值不到10倍
《金融市场中漫步》今日导读
湖北宜化:
受下游可降解塑料原料BDO新增产能推动,氯碱行业景气快速提升,电石今年迄今产品价格涨幅超80%,此外,伴随全球农产品大周期到来,尿素行业景气持续高位,截止至9月3日,国内磷矿石均价592元/吨,较年初上涨58.29%,随着磷资源管制、去产能,磷矿资源稀缺性凸显;
中信证券王喆看好公司目前拥有年产156万吨尿素、126万吨磷酸二铵、84万吨聚氯乙烯等重要产能,公司氯碱产业链上游配套105万吨电石产能,磷资源方面,公司拥有1.3亿吨磷矿石储量;
王喆预计公司2021/22/23年归母净利润分别为20.6/26.0/29.7亿元,同比增长1678.7%/26.4%/14.0%,对应PE为9.4/7.4/6.5倍,给予2021年12倍PE估值,对应27.5元/股(9月9日收盘价22.66元/股);
风险提示:化肥和氯碱景气下行风险等。
同时“霸占”上游两大涨价品种,公司拥有1.3亿吨磷矿储量和105万吨电石产能,今年业绩有望增长超16倍、对应估值不到10倍
受下游可降解塑料原料BDO新增产能推动,氯碱行业景气快速提升,电石今年迄今产品价格涨幅超80%。此外,伴随全球农产品大周期到来,化肥需求提升,预计尿素行业景气将持续高位,磷酸二铵景气将快速上行。
今日,中信证券王喆挖掘出国内氯碱、尿素、磷酸二铵行业龙头湖北宜化,公司目前拥有年产156万吨尿素、126万吨磷酸二铵、84万吨聚氯乙烯(配套105万吨电石)等重要产能。
伴随主营产品景气复苏,公司业绩快速爆发,2021上半年实现营业收入93亿元,同比增长52%,实现归母净利润7.3亿元,同比增长368%。
王喆认为,在供需两端因素共同催化下,氯碱和化肥行业后续景气有望持续上行,预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.6/26.0/29.7亿元,同比增长1678.7%/26.4%/14.0%,对应PE为9.4/7.4/6.5倍,给予公司2021年12倍PE估值,对应27.5元/股(9月9日收盘价22.66元/股)。
供应端政策收紧,BDO推升需求,电石氯碱产业链景气快速提升
根据中国氯碱工业协会的数据,我国PVC行业过去10年需求复合增速为5.5%,保持平稳增长,国内PVC产能以电石法工艺为主。上游电石环节过去几年需求平稳增长,近两年可降解塑料PBAT等需求快速放量,推升电石新增需求。
根据百川资讯统计,目前我国BDO规划产能约780万吨,王喆预计增加电石需求约550万吨,电石行业景气料将快速提升。
公司氯碱产业链上游配套105万吨电石产能,可满足PVC生产需求。伴随着行业政策持续收紧,今年电石产能供应紧张,今年价格涨幅超过80%,同时PVC和烧碱下游需求旺盛,行业景气度较高,公司作为一体化企业有望持续受益。
农产品价格上行,尿素、磷酸二铵行业迎来景气周期
2021年伴随着国家政策持续向好,农产品库存消费比、产需结余均有所回落,有望支撑农产品价格延续上行趋势。价格上涨拉动农产品供给增加,化肥行业迎来景气周期。
截止至9月3日,国内磷矿石均价592元/吨,较年初上涨58.29%,随着磷资源管制、三磷整治加速行业去产能,磷矿资源稀缺性凸显,根据百川资讯数据,2020年国内磷矿石总产量为8893万吨,较2016年历史高点位置下滑约38.4%,年平均下滑11.4%。
磷矿石下游消费磷肥占比最大,为71.1%,因此磷矿石成本与下游化肥企业的利润密不可分。伴随着磷矿石资源供应紧缺以及磷矿石价格的持续走高,拥有优质磷矿资源的化肥企业有明显的资源和成本优势。
公司宜化江家墩矿业拥有1.3亿吨磷矿石储量,作为尿素和磷酸二铵一体化龙头企业,能有效抵御原材料波动风险,业绩有望持续受益。
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