有些行业赛道，天生就适合主动管理的产品，对选股要求极高。这些行业是不适合无脑买指数基金的，最典型的就是医药行业，之前也说过医药细分子行业的复杂性，需要极高的研究水平才能挑出合适的股票。

过去的三到五年，你如果买招商中证白酒ETF（被动指数基金，图4），跟买易方达消费行业（主动权益基金，图3）是没有太多的区别的，指数兴许还能比主动型基金跑得好。但是过去的三五年，如果你买医药行业指数，那你获取的收益是远远少于主动管理基金的，以中欧葛兰的中欧医疗健康（这个是医药行业毫无争议的最牛基金，图1）为例，过去三年涨幅是153%，而沪深300医药卫生指数（图2）只涨了40%，这中间的差异在哪？超额收益主要是两部分：第一是基金经理通过调整仓位主动控制回撤，第二是精选个股的阿尔法收益。18年下半年，医药指数直接从13000点砸到7300点，回撤超40%，而主动管理产品回撤是30%左右。

为什么白酒和医药同属大消费，都是长牛行业的代表性子行业，为什么差异这么大？我觉得原因在于白酒的行业集中度比较高，选来选去就是几只龙头，没有太多的研究空间；但医药很少有绝对垄断的企业，很多企业成长性还很强，整个行业跟科技类似，处于一个行业扩张期的百舸争流的情况，所以不确定的行业会产生很多超额收益，前提是你要有足够强的选股能力。

医药、科技行业都是属于这种类型，哪怕你选对了行业，但你买不同的基金，长期收益区别是很明显的。之前一直说为什么很佩服刘格菘，因为你明明可以几只基金都重仓不同行业，最后搏冠军的时候概率更大一些，但刘格菘偏偏不，他就是要所有基金都重仓一个方向，这体现了他极其强大的自信和对一种风格演绎到极致的掌控力，最后成功拿下冠亚季军创造行业历史，绝对是实至名归。

一点感想：买医药也好，买科技也好，买消费也好，只要选的基金经理对行业研究够深，未来总会回本，也就是大家所说的“只输时间不输钱”。

（基金投资有风险，本文涉及的基金均为举例，不代表本人持有相关产品，更不作为投资依据）