中一签亏2万8，天风证券目标价234.67元，研发投入让联想羞愧—翱捷科技破发的几点启示

即便是之前行情很差的情况下，科创板半导体企业还是很少有破发的，更别提首日上市就破发的。但是翱捷科技不信这个邪，上来就破发。笔者印象中翱捷科技是第一个，不知道之前有没有首日破发的，大家帮忙补充。

翱捷科技发行价164.54元，开盘价130元，直接破发，最终收盘于109元，最低一度跌到105.88元。翱捷科技中一签需要缴纳82270元，但投资者当天就亏损27770元。翱捷科技是不是最惨新股笔者不清楚，但最惨科技股、最惨半导体股还是很恰当的。

翱捷科技破发了，很多人鸣不平，说曾经23倍市盈率定价如何如何。但这是注册制，160元的价格是市场化定价的结果，说白了就要愿赌服输。如果你认为翱捷科技不值这个价，可以不申购，等到其上市后股价回落到合理价格了再出手也不迟。但现在既然申购了，后果自负。

有人还拿翱捷科技的亏损说事，好像说亏损的企业不配有高发行价似的。话说2018-2021H1公司营收为1.15亿、3.98亿、10.81亿和8.79亿，而同期研发费用高达5.24亿、5.97亿、21.11亿和4.56亿，这种研发投入强度让联想都感到羞愧。但这就是科技企业，或者说这就是半导体企业。在这个技术密集型的行业中，没有前期高强度的砸钱，也就没有谈未来的资格。砸钱不一定有未来，但不砸钱一定没有，半导体行业就这么残酷。

在展锐没上市之前，翱捷科技是纯正的基带概念股，当然国内顶级基带芯片设计企业海思不可能上市，笔者认为5年内不可能上市。基带是一个让英特尔、高通都头大的东西，苹果因为用了高通薛定谔般的基带芯片而吃过大亏，甚至到了不得不自己动手做基带的地步。有消息称，2023年苹果将在其iPhone上用自研基带，高通也暗示其在iPhone基带订单中的份额将下降至20%。

翱捷科技作为A股基带第一股，已经做得相当可以了：2G-4G基带量产，5G基带也到了调试阶段。不过笔者认为公司最具潜力的业务是物联网芯片，无论是LoRa、WiFi还是BLE及导航，在AIoT这个千亿级的市场，公司是大有可为的。公司基带业务面临海思、展锐、高通以及未来的苹果的竞争，在苹果、高通等掌握中高端市场主导权之下，翱捷科技基带还是将以中低端为主，Marvell也是自自做不下去了才将其卖给了翱捷科技。但在AIoT领域，翱捷科技可以与高通等站在一起拼一下。天风证券给予公司234.67元的目标价，也是看到其物联网芯片在AIoT领域的潜力。这一点笔者是认同的。

翱捷科技为何破发，笔者认为还是时间没选好，选在了一个科技板块持续走弱、半导体行业多事之秋、经济下行预期加大和外围环境乱七八糟的时点。如果能早两月上市，就不会这样了。