大家好，今天创业板行情表现不错，估计不少朋友会感到比较兴奋吧，尤其是前两年跟着老伊做定投并一直持有到现在朋友，收获应该还算可以。不过像创业板这样的指数或者相关TMT的股票，对我们来说目前仅有持有价值，并没有投入价值，原因与两年前一样，价格已经不算低了。对于喜欢左侧买入并等待的投资者来说，只能去寻找更便宜的投资标的。

从目前的各个行业进行分析比较，估值比较低的板块已经不是很多了，其中房地产，建筑装饰和建筑材料是明显低估的，但其行业被政策压制力度较大，什么时候能起来并不确定。还明显处于中位数及下方的行业只有农林牧渔、公用事业、银行和非银金融。

金融行业就不多讲了，它们没什么秘密可言，做定量研究就好。而今天我们想说说公用事业，用洪城水业这只股票来举例，了解一下公用事业股应该怎么分析。

还是要做个说明，本文中包括老伊节目中提过的任何股票仅用于举例说明，我们不推荐任何股票，甚至希望投资者朋友不要买入我们讲解过的股票，毕竟每个投资人的思维逻辑和买卖方式不一样，买入别人觉得好的股票很可能不仅赚不到钱，还会大可能赔钱。

先说说这家公司是干什么的。通过收入结构图我们能够得知，企业是典型的公用事业股，主营业务是天然气销售、自来水销售、污水处理和相关工程安装，毛利最高的业务是工程安装，然后是自来水销售、污水处理和天然气销售。估计除了污水处理以外，其它业务大家平日基本上都有接触，正常来说，由于都是生活保障的必有业务，所以公司的盈利能力应该是比较稳定的，那么事实如此吗？我们来还要通过公司的过往业绩来验证。

通过对历年的利润比较我们可以得知，公司的盈利确实比较稳定，唯一有过不稳的年份是2012年和2013年，相比2011年利润降幅约1000万左右，这主要是因为2011年的利润增长太快，从2010年的扣非净2700万增长到2011年9560万，因此情有可原。

从目前的行业估值看，整个水务板块处在历史的极低值，比过去10年A股整体的最低值2014年时还要低。同时相对于水务板块的其它公司，或者与自己比较，洪城水业的估值也是比较低。两个因素相加，企业的可投资度是比较有优势的。

接下来我们就得看看公司未来的增长能力了。说实在的，公用事业之所以相对其它行业估值低，很重要的一方面因素就是盈利几乎没有超越预期的可能。唯一能让人期待的就是新项目的落地。

去年年底，公司定增发行股票 1.53 亿股，发行价格 5.86 元，募集资金净额 8.66 亿元，用于城北水厂二期项目和 9 个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款，资金到位后，一方面可以保障项目加速落地，增厚公司业绩，另一方面可以降低公司资产负债率，优化财务结构，提高公司抗风险能力。

可问题又来了，既然污水处理的盈利潜力可期，但是政策如果像2018年那样突然转向怎么办？投资最重要的是不跟大势做对，公司业务也是一样的。

从公司历史污水处理量来分析，即便是2018年政策转向之年，公司的污水处理总量都是逐年递增的，证明污水处理是硬性规定。但那仅仅代表过去，毕竟投资看的是增量，公司这方面未来潜力如何呢？

2020 年5月，生态环保类专项债累计披露 3600亿元左右，占比高达 17.13%。截至上周五，共计新增披露环保类专项债 1104.16 亿元，占本周总披露专项债的比例为 17.75%。而整个 2019 年，这里是重点，生态环保专项债总计发行 531.24 亿元，整体生态环保专项债占比仅为 2.44%。

换句话说，公司未来很可能受益于污水处理PPP项目的再次启动和大力投入。不过由于水务公司的地域性很强，所以我们还得看相关地区的经济发展潜力和地方专项债下发力度。同时由于公司污水处理的单位价格并不是很高，至少比其它地方的水务公司要低一些，所以公司的脆弱度便不会太高。

从江西省历史GDP增速情况来看，地方的经济发展情况相对全国来说都还算是不错的，如果经济发展潜力大，那么工作机会就会更多，这样就会吸引新增人口落户，也就能够拉动相关的公用事业公司。

另外江西地方专项债的下发力度相对于其它省份看也是不错的，目前看仅次于广东和山东。

除了污水处理项目以外，公司所在地区的自来水价格相对全国其它地区也算是便宜，所以如果未来水价提升，公司盈利能力就会进一步提升，当然这都是不可知的，因此不做投资预测增值估计。

我们再说说公司的问题。公司属于低关注度股票，其实整个公用事业板块的市场关注度都不是很高，原因很简单，企业的发展没有想象力，缺乏幻想必然造成估值天花边较低的状况，甚至说相关公司经常会发生估值低价值高但是没人炒的现象，所以就像是我们此前在讲羚锐制药时提到的那样，投资类似的公司必须要有耐心，不然很可能在上涨之前放弃。

另外一个问题是政策转向，其中包括公用事业的供给价格，比如水价、电价等等，毕竟在宏观经济无起色之前，一切削减费用的行为都可能发生，比如某些地区的商业电价就下调了，但水价下降的可能性与涨价一样，可能性都比较小。另外就是环保力度的波动，什么时候宽松，什么时候紧张这都是不好评判的。比如此前像园林工程这样的PPP项目发展极为迅速，随着政策性叫停，像东方园林、铁汉生态等类似的公司，股价直线下降，最后东方园林的主要负责人都被迫离开了公司。

总体来说，公司质量还算不错，但也有自身的瑕疵，如若投资，比例不宜过重，谁也不知道资金啥时来光顾它，同时要时不时跟踪一下政策意图，一旦发生转向，一旦小概率事件发生，无论赚赔，立马走掉。

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