院线板块，谁将是风向标？

一、万达电影

1. 电影行业龙头，已经打造了电影行业全产业链；

2. 行业出清，疫情迫使中小影院倒闭，行业向龙头集中，2020年，万达电影国内院线在一、二、三、四线程票房占比分别为9.7%、16.7%、17.4%、14.7%。较2019年8.6%、16.2%、15.6%、13.4%均有不同程度的提升。复工后万达电影市占率从2019年的13%增长至2020年11月份的16%。

3. 扩张方面，公司计划2020-2023年新建影院约162家，新增银幕约1258块。同时，2020年6月公司正式对外开放特许经营加盟权，整合资源，增收提效，已签约意向影院超300家。

4. 资金方面，2020年11月，公司完成以14.94元/股定增196,050,866股，募集资金总额2,928,999,938.04元。扣除发行费用后，实际募资28.96亿元，拟将20.27亿元投入到新建影院建设项目，其余款项用于补充公司流动资金及偿还借款。公司定增顺利完成，资金实力进一步得到提升，整体抗风险能力有所增强。

5. 内容方面，万达电影目前已有40部丰厚体量的电影、电视剧和网剧储备，为未来2-3年影视内容板块业绩奠定基础。其中超级IP项目《唐人街探案3》已定档2021年春节档；其他储备还包括陈思诚导演的科幻题材新作《外太空的莫扎特》《鬼吹灯之天星术》《快把我2哥带走》等。

6. 成本与盈利方面，万达电影的院线全部大都依附于集团的自有物业，运营成本低，抗风险能力强。2019年，公司自有银幕单屏票房产出为155.72万元/块，远高于行业85.05万元/块的平均单屏票房产出。

7. 商誉方面，本人认为这就是个数字游戏，并不影响公司经营。2020年年报很可能一次性解决。

8. 短期刺激因素，2020年1月1日单日票房突破6亿元大关，刷新国内影史元旦单日最高纪录。元旦电影市场的火爆预示着今年春节档值得期。

9. 《唐人街探案3》将成爆款，公司投资的《唐人街探案3》，想看人数在猫眼突破315万，在灯塔突破600万，较同期竞品均有比较明显的优势。

今年春节档就一部喜剧片，剧情+悬疑+侦破+搞笑，各类人群都适合观看。《唐探3》本来应在去年春节档上映的，没有像徐峥的《囧妈》那样在网络播放，说明发行方对质量非常有信心（舍不得在网上播放），该片未映口碑已爆棚。万达利用自身的院线资源，在排片上一定会对《唐探3》倾斜。加上2020年老百姓比较压抑，今年春节可能会大释放（如果疫情控制好的话）。

二、横店影视

1. 收购集团影视制作资产，延伸产业链，公司拟1.22亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影业100%股权，其中，横店影视制作100%股权交易对价2,054万元，横店影业100%股权交易对价1.02亿元。截止2020年8月末，横店影视制作及横店影业账面净资产合计1.13亿元，对应P/B约1倍，本次交易定价较低。三季度末，公司账面现金及现金等价物合计超过10亿元，账面无长期及短期借款，现金支付交易对价不会对公司财务造成负担。同时，本次交易属于同一控制下企业合并，不会产生商誉。

2. 公司市场份额稳步提升，下半年来，公司扩张速度逐步恢复。截至2020三季度末，公司旗下直营影院369家，银幕2326块；其中，第三季度新开直营影院16家(去年同期15家)、新增银幕102块(去年同期91块)。此外，疫情加速尾部低效影院出清，市场份额进一步向龙头集中。根据灯塔数据统计，截至今年三季度末，公司的票房市占率和观影人次市占率分别为3.99%和3.95%，较2019年分别提高了0.33pct和0.1pct，市场份额较疫情前有稳步提升。根据艺恩数据，按照影投公司口径，横店院线2020年11月票房市占率位列全国第三为4.2%，

3. 横店影视股本小，弹性大。

作者：NS潇湘雨歇

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