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A股市场上经常发生一些令人匪夷所思的事情

A股市场上经常发生一些令人匪夷所思的事情,而近期发生在一个保险指数基金身上的事情相信又刷新了不少人的认知。方正富邦保险主题指数基金被曝出目前第四大重仓股是宁德时代,而且权重高达10.26%,于是就有人质疑保险指数基金是去接盘了。从表面情况看,一个保险主题基金却大量买入宁德时代,实在是离题太远,确实有接盘的嫌疑,但是如果仔细查阅相关资料,有意思的事情就出现了。

首先方正富邦保险主题指数是一个指数基金,既然是一个指数基金,那么就必须严格按照指数的编制规则来配置自己的持仓,不能随意的修改,所以方正富邦保险主题指数基金重仓宁德时代的行为并非该基金经理的失误,而是遵照指数的编制要求在进行。在中证指数基金的网站上,可以找到这个基金的相关信息,在十大权重列表中,也确实是宁德时代被排在第四位,权重比例10.26%。从这个意义上来说,我们无法指责方正富邦基金和基金经理,因为他们只是忠实地执行了各自的职责,似乎这个板子应该打到中证指数公司身上,他们怎么能这样编制指数呢?

可是如果你很细心的话,会发现这个指数基金对标的指数名字叫中证方正富邦保险主题指数,而且相关的产业也只有一个,也就是这次出事的方正富邦保险主题指数基金,这又是为什么呢?根据方正富邦基金的回应,他们只是冠名了这个指数,但是综合一切细节,更大的可能性是这个指数是为他们量身定制的。那为什么保险指数中会有宁德时代呢?在这个指数的编制方案中,我们可以找到相关的表述:若保险行业证券数量多于20只,按照过去一年日 均总市值由高到低排名选择前 20 只作为指数样本;若保险行业证券数量不足20只,则先将保险行业证券作为指数样本,然后将参股保险公司金额大于1000万的上市公司,依照参股比例由高到低依次纳入,直到样本数量达到20只。

众所周知目前A股市场上上市的保险公司只有中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保这五家,严格来说如果是保险指数应该只有这五个公司。但是可能是考虑到样本数量太少,为了加大样本数量,人为的将参股保险公司且金额大于1000万元的公司也加入到指数样本中来,本意是为了更全面的反映保险行业的现状。但是他们在设计这个指数的时候考虑不够周到,忽略了可能出现大市值公司进入指数导致行业指数风格发生偏离的情况。根据这个指数的编制规则,调整样本的时间是在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。按照这个时间点,今年12月的第二个星期五的下一个交易日也就是本周的周一,在调整了几天之后才有人发现了这个问题,于是才揭露出来。

其实这个指数的编制一直就存在比较明显的瑕疵,也就是混入了太多其他行业的公司。其实他们自己也知道存在这个问题,所以在指数编制中规定了保险行业权重为 75%,参股保险类权重为 25%;并且单个样本权重不超过 30%,就是为了避免其他公司的影响过大。在本次调整以前的指数组成中,我们可以看到很多各行各业公司的名字,例如:四川路桥、中国中冶、人福医药、中国石油、完美世界、中国交建、白银有色等等,涵盖了建筑、石油、医药、网络游戏等等。但是为什么以前从未有人质疑过呢?原因是这些其他行业的公司在指数中的权重不大,如中国石油在指数中的权重只有4.33%、中国中冶2.36%、中国交建2.19%,而保险业的中国平安和中国太保占比都在20%以上,几家保险公司权重基本上占据绝大部分,因此影响会比较小。

可是这次纳入的宁德时代就不同了,市值高达15000亿以上,目前在指数中的占比超过了新华保险和中国人保,再加上在指数中排名第六的招商银行占比7.1%,两者合计已经占据指数接近20%的权重,这个指数是否还能被称作保险指数就很值得掂量一下了。当然从指数编制基本规则上来说,他们纳入宁德时代没有问题,因为根据小康人寿(原中法人寿)2020年12月发布的公告,小康人寿发生股东变更,宁德时代认缴出资9亿元,持股占比30%。因此,宁德时代属于参股保险类上市公司。但是宁德时代参股的保险公司并非行业龙头,不具备与其在指数中的权重相匹配的保险业地位,所以严格来说,这样的指数分配是非常不合理的。

其实中证指数中与其他合作方共同合作编制的指数不少,但是多数只是编制了指数,只有少数同时发行了基金,例如中证东方红竞争力指数基金、中金中证优选300等,但是他们的指数标的股票数量比较多而且规模没有方正富邦保险主题指数这么大,影响比较小。

投资者今后在选择基金特别是指数主题基金的时候,一定要详细的看清楚相关的指数编制规则,否则很容易就踩坑。当然,主题基金通常的风险是要高于普通的指数基金和主动型基金的,主要原因就是行业风格可能随着时间发生偏离,大多数时候还是应该避免买入主题过于鲜明的基金为好。

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