拜登2.25万亿财政刺激计划将会对A股市场造成很大的扰动

继实施1.96万亿经济刺激计划以后，拜登大叔在3月31日再次大手笔地计划开始推出一项总额约2.25万亿美元的基础设施建设一揽子计划。

暂且不说这项计划是否会取得共和党的支持以及国会的最终通过，今天咱们就从历史的角度来看看，美国大规模财政刺激计划可能对美国和中国股市的影响。

从过去20年来看，在新冠疫情爆发之前，美国政府实施过两次大规模财政刺激政策，一次是2001年小布什政府为了对冲科技泡沫破裂所带来的经济危机，而采取的大规模减税政策。第二次是2008年为了应对次贷危机，美国政府推出的7000多亿美元的财政经济刺激计划。

从上个月拜登政府推出的1.96万亿财政刺激政策到现在即将可能推出的2.25万亿基础设施建设一揽子计划，都大大超过了美国历史上的历次财政刺激力度，对市场的冲击也将是史无前例的。今天我们就透过历史看看，美国大规模财政刺激可能对美国和中国经济产生的影响。

我们先来看看其对美元和美国股市可能带来的影响。

在对GDP进行核算时，我们主要使用的方法是支出法，即认为GDP是由四个部分构成的，分别是消费、投资、政府支出和净出口。

所以，今天一慎将使用政府支出占GDP的比重来衡量美国财政刺激政策的规模水平。

从图中可以看出，无论是降税，还是增加政府支出，大规模财政刺激计划实施后都会带来美元的贬值和美股的大涨。

美元的贬值这个很好理解，美国政府向来习惯于通过发债借钱的形式来为财政支出融资。这些增发的国债，一部分会被其他国家政府买走，一部分会被美联储买走。美联储拿什么买呢，当然是新印的钞票来买了。所以，每次的财政刺激计划或多或少都会造成市场中美元供给数量大幅增加，从而造成美元的阶段性贬值。

那为什么财政刺激计划会带来美股的大涨呢？这主要是因为两个原因，一个是财政扶持的对象多是一些特定的行业，这在一定程度上可以挽救很多游走在危机边缘的企业，从而利好股票市场。

但是，一慎认为更加重要的原因是，虽然美国政府的初衷是通过财政刺激计划来提振美国的实体经济，但是最终的事实很可能是大部分资金很难真正进入实体经济，却通过各种渠道流入了资本市场。如何引导资金从虚拟经济流向实体经济是全球经济共同面对的一个难以解决的困境。

接下来，我们重点来看看，美国历史上的财政刺激政策对人民币、中国A股市场和中国物价指数的影响。

从下图可以看出，2008年和2020年美国的财政刺激政策都不同程度地造成了人民币的快速升值和A股市场的一波下跌。

美国的财政刺激计划会让美元走弱，从而造成其他非美货币的升值，从2008年到2020年，每轮美元贬值中，升值幅度最大的都是人民币，超过了欧元、英镑、日元、加元、澳元等其他主要国际货币。

这一方面当然可以彰显中国经济的崛起，总是能在危机中屹立不倒，从而使得人民币在全球爆发危机后，总能受到全球资本的青睐。但是，另外一方面，这样快速的升值会反过来严重伤害出口企业的利益。

我国A股市场中，归属于制造业的企业数量占比过半，而大多数制造业企业都有出口业务，人民币的快速升值从长期来看虽然可以倒逼企业不断通过技术革新来降低成本，但是在1至2年内却会让企业承担很大的经营压力，企业拿到的出口订单很可能会大幅下降，进而造成股票市场的一轮快速下跌。

所以，这也是为什么人民币的每轮快速升值后，都会伴随着A股市场的一波大幅回撤调整。一慎始终认为，2021年春节过后的这一波A股市场的调整和人民币去年的大幅升值有着直接的关系。

此外，虽然我国抵抗输入型通货膨胀的能力已经大大增强，但是从历史数据来看，美元超发后，我国随之也会发生一定程度上的物价整体上涨，即通货膨胀率的上升。

我国的很多能源和矿产资源类产品都依赖于进口，美元的每次超发都会造成这些大宗商品价格的快速上涨，从而使得我国企业的生产成本也跟随大幅攀升，最终带动经济中整体物价水平的上涨。

温和的通货膨胀有利于经济的发展，但是当通货膨胀率过高时，给整个经济体带来的就是噩梦般的体验了，企业经营成本大幅提高，终端需求也会下降，最终会引发失业、企业大范围破产等一系列严重的后果，在这样的情况下，股票市场的下跌在所难免。

所以，无论从人民币升值，还是通货膨胀的角度出发，美国大规模的财政刺激计划都可能会给中国的A股市场带来很大的扰动。如何稳定人民币汇率和整体物价水平将是2021年我国必须要直面去解决的难题，只要做到这两点，中国的企业和资本市场都将所向披靡[加油]。

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