曾经的养猪龙头——温氏股份，市值为什么会被牧原股份超越？

在笔者看来，如果单从业绩上讲的话，温氏股份不仅仅是曾经的养猪第一股，目前仍然是。

2019年温氏股份营业收入731.44亿，净利润139.67亿，毛利率27.66%；

2019年牧原股份营业收入202.21亿，净利润61.14亿，毛利率35.95%。

截止本周五，温氏股份市值1491亿，牧原股份市值2513亿。为什么牧原业绩没有温氏好，市值却是温氏的1.7倍呢？

我认为有三点原因：

1、商业模式的差异。牧原全是标准化、规模化的自养模式，这种模式抗风险能力更强，能将非洲猪瘟的影响控制在最小的程度。温氏采取的是农户+自养的模式，这种模式可以有规模，但标准化、精细化管理肯定跟不上，抗猪瘟的能力更弱。

2、在扩大产能上，牧原大刀阔斧，温氏相对保守。

2020年2月27日，牧原在生猪产能扩张项目计划投入52亿资金，目前已经投入32亿，可谓是动作神速。反观温氏股份，同时期仅有新田温氏畜牧有限公司生猪养殖一体化的1.8亿项目。一旦牧原完成产能扩张后，在养猪这块，纵使不能超越温氏，但吞掉温氏部分市场份额是大概率的事情。

3、市场给的高估值。

投资股票，投资的是公司的未来。有的公司的未来是用ppt画出来的，而牧原的未来是用脚走出来的。温氏养殖模式的落伍，加上对产能扩张的保守，让市场失去了想象力。从而对处在高速扩张期的牧原给予了更高的估值。

或许温氏不像市场想象的那么差，牧原也没有市场预期的那么好。但资本市场总是这样，喜欢买预期 卖现实。牧原的预期比温氏更好，市场更愿意给他高估值。一个行业的发展，总会从粗放的规模管理，转向标准化，精细化的规模管理。养猪是个好行业，至少目前是，要不是万科也不会吵吵着取养猪。但我想，如果万科来养猪，肯定是按照牧原的方式样，而不是按照温氏的方式养。牧原的模式，代表着未来的方向，或许这就是温氏输给牧原的根本原因吧。