A股杠反产品横空出世，牛市熊市都能玩！

中国A股市场是全球市值最大的三大股票市场之一，江湖上总是流传着它的传说，不断吸引着各类投资者来一探究竟。近来，A股市场更是惹人注目，如今疫情还在全球蔓延，中国内地则早已恢复生产，后市A股能否走出独立行情值得期待！在全球经济形势充满不确定性的当下，危机相辅相成，投资者又该如何在这样的市场里乘风破浪呢？

一、驾驭牛熊：A股杠杆及反向产品登场

香港市场于2020年7月首次推出了A股杠杆及反向产品（简称“杠反产品”），让境外投资者、尤其是散户有了前所未有的可以对冲A股市场或者放大A股表现的便捷工具。

南方东英沪深300指数每日杠杆（2x）产品（7233.HK）

南方东英沪深300指数每日反向（-1x）产品（7333.HK）

这两只A股杠反产品采用以掉期为基础的合成模拟策略，一手投资门槛均只有约700港币左右。

截至上市，这两个产品已经吸引了大量投资者目光，初始投资规模近20亿人民币。（图1）

当市况向好时，7233.HK可帮助投资者放大投资回报，或者只动用一半的资金去博取预期收益；当市况转差时，7333.HK有望逆势上涨，为投资者带来正回报，或是在组合仓位中发挥对冲作用，缓冲组合的回撤。

二、A股杠反产品有何优势？

杠杆反向产品在香港已经推出了四年，相关的指数包括恒生指数、纳斯达克100指数，也有黄金期货等，其中不乏成交火爆的产品，而A股类的杠反产品则是初次在香港出现。

香港杠杆及反向产品发展历程（图2）

透明度高，便捷度高，投资门槛低

相比于窝轮（Warrants）或牛熊证（CBBCs）：

- 杠反产品不设到期日，无时间损耗、隐含波动和收回价，其定价也是基于实时净值，并且在二级市场由第三方做市商定价，透明度高。

- 就A股杠反产品而言，香港目前没有沪深300指数的卖空窝轮，仅有2倍熊证，而7333.HK则可以提供一倍的反向回报，为投资者添加了一种便捷度高的对冲工具。

相比于指数期货（Index Futures）

目前A股的指数期货主要包括新加坡的富时中国A50指数期货和上海的沪深300指数期货。

-从产品性质而言，杠反产品的杠杆和孖展都由基金经理管理，投资者的最大亏损仅仅是在极端情况下失去本金。而指数期货产品则需要由投资者自己管理杠杆和孖展仓位，最大损失可以达到初始保证金的十几倍。

-从市场准入而言，杠反产品的交易方式与普通的股票和ETF一样，只需要投资者开设香港股票经纪账户就可以交易，7233.HK和7333.HK的投资门槛仅约700港币，对散户来说非常便捷。

但投资内地的指数期货则需要通过RQFII投资，且初始保证金要求高达十万人民币以上，散户几乎没有直接的准入渠道；投资新加坡的指数期货则需要开设可交易新加坡期货的期货账户，初始保证金达1100美金左右，对于散户来讲，便捷度也有限。

这两款产品由南方东英资产管理有限公司发行，南方东英在香港的杠反产品领域有着丰富的经验和突出的优势，规模市占率和成交市占率都遥遥领先同业。（图3）

那么，为什么A股市场适合这样的杠反产品呢？

三、A股市场的三大特点

01牛短熊长是门技术活

回溯过去自2002年至今，A股市场在2006~2008年、2014~2015出现过大幅上涨的牛市，每次持续时间不超过两年，而在其他年份则是比较平淡和低迷的市况。

沪深300指数历史表现（图4）

02散户投资者仍主导市场

A股是典型的散户主导型市场。随着A股市场不断开放、国际指数公司纷纷纳入A股，机构投资者和国际投资者的比例在过去五年来有明显上升，但就目前的分布来看，散户投资者仍占有A股自由流通市值的一半以上。

A股市场投资者类别分布(按持有自由流通市值) （图5），A股市场成交额分布（按投资者，2018年）（图6）

03与其他市场关联度低—适合分散投资

A股与全球其他市场关联度较低，因此能够在环球投资组合中起到分散投资和多元配置的作用。这种低关联度由许多因素导致，一方面，中国的经济决策是独立的，其经济周期不完全跟随发达国家市场；另一方面，A股市场也尚未完全开放，与其他市场的联动没有那么强；再加上零售投资者非常活跃，对于A股的走势也产生了重要影响。

各股市关联度对照表（图7）

结合A股市场的特点，投资者可以发现，在相对较短的牛市中，一个能够放大市场表现的工具将会让投资者事半功倍，而在熊市中，如果有对冲工具提供反向的回报，那么投资者既可以保护其投资组合，也可以用来在逆市中追求正收益。

A股后市如何？市场中仍然众说纷纭，但A股杠反产品的推出则是让各位玩家拥有了新的投资利器。那么具体有什么策略可以让投资者在不确定性高的市场中获利呢？之后会一一分享给大家！

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