中金公司全面看多银行股：“2021年将实现业绩V型反弹”

美国四大行摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）、富国银行（WFC）、花旗银行（CITI）已披露3Q20业绩（按1Q20末总资产排序，2Q20末CITI规模超过WFC）。随着经济逐步复苏，美国四大行3Q20净利润均从2Q的底部反弹，主要得益于拨备计提环比大幅收缩使得信用成本于2Q见顶。

参考美国四大行3Q20的业绩，我们预计中资银行3Q20净利润增速继续负增长，但银行业绩表现逐步呈现差异化以充分反映银行经营能力差异。

我们判断部分银行将确认信用成本顶部、业绩有望在2021年实现V型反弹，开启新一轮资产负债表修复和盈利提升逻辑推动的银行行情。

尽管如此，我们认为中国和美国银行3Q20的业绩以及未来几个季度的修复路径还将具有明显差别。具体来看：

宏观方面，得益于疫情防控的成效，中国经济复苏的确定性相比美国更大，中金宏观组预测2020年GDP增速为2.8%。世界货币基金组织也预测2020年中国将是唯一录得正增长的主要经济体。相应的，中金策略组预计A股上市企业利润增速全年收窄至负单位数，2021年恢复双位数正增长。然而，美国疫情目前基本形成了“第三波疫情”，或给复工进展带来拖累。

息差环境上，中国利率环境已经出现企稳迹象，而美联储大概率会继续维持零利率环境，给美国银行的息差带来更大压力。

资产质量上，我们预计中资银行信用成本高点分布于2-4Q20，早于不良生成高点，投资者无需过分担忧不良净生成率压力，相关计提拨备压力已提前确认在前期损益表。转向美国头部银行摩根大通，本季度不良率的环比上升受到关注，行业整体的不良顶点尚未确认。

综上几点，我们认为相比美国，中国缺少政策、大选、疫情方面的担忧，各方面不确定性正在消除，企业盈利修复路径更为明晰，因此我们对中资银行抱有更为积极的预期。

（由于中金公司没有给出选股建议，我们参考新财富分析师王剑的观点。）

国信证券：美国的银行虽然大概率已经度过了最黑暗的阶段，但在美国经济刺激计划出现变数，疫情未见好转大环境下，美国经济复苏不确定进一步增大，因此，美国的银行业绩何时反弹也存在较大的不确定性。但我国经济目前复苏态势良好，货币政策已回归常态化，因此，我国银行业业绩提升确定性较高。当前我国银行板块估值不管横向还是纵向都处于低水平， 我们认为四季度将迎来估值修复的机会，维持行业“超配”评级。个股方面，首推不良安全边际高的宁波银行、常熟银 行、招商银行，同时推荐估值极低、基本面稳定的工商银行。