037|A股和H股的价差之谜_养生知识_景合财经知识网_景合财经景合财经

景合财经
景合财经知识网站

037|A股和H股的价差之谜

037|A股和H股的价差之谜

这一周我们一直在讨论股票所包含的权利:投票权和收益权。你已经知道了,一般而言,同股同权。但是在现实生活中,中小股东的投票权“被代表”的情况会经常发生。

同一个公司的普通股会不会收益权不同呢?在名义上,你是不会碰到这种情况的,每一股所享有的分红权都是一样的。但是,在现实生活中,也会有各种因素造成实际上的收益权不同。比如中国市场的A股和H股就是这种情形。

今天我们就来看:

为什么同一个公司的股票,实际收益不同的现象会长期存在?

在这种情况下,我们是不是可以从中间套利赚钱?

一、A股和H股之间的差别

先简单地介绍一下什么叫A股和H股。

A股、H股其实都是按照英文字母为代称的股票分类,A股就是我们最常见的,以人民币计价的境内上市的股票。如果是境内的企业在香港上市,以港币计价,那就叫H股。

顺便说一句,中国的境内企业,在美国、新加坡、日本等地上市的股票就分别称为N股、S股和T股。中国有一部分企业会同时在香港和内地两个市场一块儿上市,大概一共有99只这样的A+H的股票。

理论上,不管是A股还是H股,因为每一股背后的现金流都是一样的,所以每一股的价格应该是一模一样的。但是你回到现实里面看数据就会发现,A股和H股中间,一直有相当大的差异。比如中石油,它在2000年和2007年的时候分别发行了H股和A股。2008年到2017年这10年间,中石油A、H股中间平均价格的差异能到24%,也就是说对于中石油这样同一个公司来说,A股市场的估值比香港市场整整地高出了1/4。

2008年1月-2018年4月 中国石油A股和H股收盘价

那么换一个角度想,对于分别买了A股和H股的投资者而言,这样一个现象已经形成了实际上的“同股不同权”。虽然看上去,拿到的是同一个股票,但是获得的收益是完全不一样的。

但是这个事不是中石油的特例,在我们这99家A+H股的企业里面,A股价格高于H股价格的现象是普遍存在的。2007年开始,香港的恒生推出了一个“恒生AH股溢价指数”,这个指数就是衡量A股比H股贵多少的指标。这个指数越高,就代表着A股相对H股越贵;相反,指数越低,就代表着A股相对H股越便宜。这十来年这个指数的均值是119.93,那意味着什么呢?意味着这十多年来,A股比H股贵了平均20%左右。

二、A股和H股价差的秘密

很自然地,投资者就会问了,为什么A股会比H股贵这么多,这个价差为什么能长期存在?那是不是有套利赚钱的机会呢?

首先我们来看一下,为什么A股比H股贵?很多学术研究都会认为,两个市场不同的投资者结构是一个重要原因,香港投资者是机构投资者主导的,他们更加注重风险规避和公司的长期价值。而我们A股市场,个人投资者的占比高达80%,我们更加注重短期回报。所以从理论上来说,这两类投资者的风险厌恶程度不同,个人投资者的风险规避系数较低。也就是说承担同样的风险,A股投资者要求的补偿更低,所以A股市场的价格会更高。这个理论在学术圈有一定的市场。

但是我的看法略有不同,我认为其实从A股市场本身的特征来说更有说服力。A股市场的估值高并不是说A股投资者自己愿意接受这么高的价格,而是因为首先在我们市场上,普遍缺乏投资渠道。另外,A股市场上也没有做空的工具,所以即使有负面的消息,你也没有办法快速地反映在价格里。再加上我们前面课程里说过的,A股市场的上市采取的是核准制,是有名额的,而且这个名额是“僧多粥少”,上市公司本身就有“壳价值”,这一系列的因素你都可以看成是在我们这个市场上,金融工具的“供给”是不足的,所以会导致价格的上升。现在你大概已经知道了,为什么A股比H股贵这么多。

但是回到理论上,这种价差长期存在是不应该的,因为如果一个公司的股票有不同的价格,它就意味着有套利的机会,作为理性的人,我们一定会对那个低价的趋之若鹜,导致它的价格上涨,甚至去抛售那个高价的,导致它价格下跌,一直到这个价差消失为止。这其实就是金融市场上的“一价定律”。也就是说如果H股比A股便宜这么多的话,那一定会有人卖A股,买H股进行套利,一直到这两边A/H股的价格达到一样为止。

那为什么A、H股的价差会持续这么长时间呢?行为金融学里面曾经对这个现象作出过解释,就叫“有限套利”。理论上,“套利消除价差”是建立在一个资金完全自由流动,完全无摩擦的假想世界里面的。而我们现实世界中存在着各种摩擦,会导致这种套利的行为没有办法完成。

比如说吧,A股和H股的市场是两个市场,这叫“市场分割”,尤其在沪港通、深港通之前,A股的投资者不能够随意地去买H股,而同时香港的投资者也没有办法进入到A股市场。所以说你想套利也套不了利。

家电维修,空调维修,智能锁维修全国报修号码分享:可以直接拔打400-968-1665 全国各大城市均设网点。
赞(0) 打赏
欢迎转载分享:景合财经 » 037|A股和H股的价差之谜
分享到: 更多 (0)

觉得文章有用就打赏一下文章作者

非常感谢你的打赏,我们将继续给力更多优质内容,让我们一起创建更加美好的网络世界!

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

-景合财经

在线报修网点查询