#9月财经新势力#今天发生了一件特别有意思的事，中国石化宣布回购公司股份！之所以说有意思，是因为作为国内股本最大的蓝筹公司之一，宣布回购肯定是影响会比较大的，但是从媒体关注度来说，几乎没有什么水花。虽然今天多个媒体都报道了此事，但多数不过简单讲述了一下事情，甚至有的媒体只有一句话。例如界面新闻就只写了一句：中国石化9月19日公告，公司拟使用12.5亿元至25亿元回购A股股份。

究竟公告是怎么说的呢？本次回购股份的资金总额不低于人民币 12.5 亿元，不超过人民币 25 亿元，回购价格上限人民币 6.18 元/股测算，预计本次回购股份数量约为20,226.54 万股—40,453.07 万股，约占公司于本公告日已发行总股本的0.17%—0.33%。为什么中国石化突然宣布回购？因公司股票收盘价格低于公司最近一期每股净资产，为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，综合考虑公司财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，拟使用自有资金进行股份回购，以推进公司股票市场价格与内在价值相匹配。在消息公布之后，中国石化股价开盘就跳空上涨，虽然幅度不大，但是对于这种体量的公司来说，已经是非常难得了。

其实回购这两年我们已经听过不少，在初期上市公司宣布回购的时候，极大的刺激了投资者的神经，股价往往都出现了不错的上涨。但是随着时间慢慢往后，之前不少宣布回购的公司股价持续大跌，即使不断投入重金也无济于事，慢慢的投资者对于回购的兴趣也下降了很多。最典型的案例当属格力和美的，这两家公司都花费数十亿上百亿资金多次回购，但是股价依旧从高位下跌到现在超过50%。为什么格力和美的的回购毫无用处呢？

首先就是价格，格力2020年7月宣布第一次回购，总金额约60亿元回购了1.08亿股；2021年2月开始了第二次回购，总金额约60亿元回购了1.01亿股；2021年5月开始第三次回购，总金额约150亿元回购了3.16亿股。几次回购平均价格都在50元甚至更高。其次是用途，格力等公司的回购并未注销，而是储存起来用于股权激励，也有的公司是暂存起来。但是无论那种方式只要不是注销，未来都会重新进入市场流通，给市场的压力只不过是延迟了并不是取消。最后是目的，格力这些公司的回购目的明眼人一看便知，就是为了托住股价。这种行为只能在短期内改变股价走势，而不能从根本上提升公司价值，所以他们的回购最后都失败了，股价一泻千里。

中国石化本次的回购则完全不同，首先是价格6.18元，虽然高于市价很多，但是却低于公司的净资产。同时本次回购的股份将用于注销而不是储存起来用于以后股价上涨了出售或者是股权激励。当以低于净资产的价格购买股份并且注销之后，对公司的影响主要来自两个方面，一是会提升公司的账面价值，也就是净资产会进一步提高。另外一方面则会直接减少二级市场可流通的股份，对公司股价形成的影响也会非常正面。

可能有人疑惑，格力花费200多亿也没能托住股价，为什么会说中国石化仅仅计划花费不到25亿元就对股价会有证明影响呢？那是因为大部分人忽略了一个非常细小的事实。中国石化目前的总股本为1210.71亿股，其中A股为955.58亿股。查阅中国石化的十大股东名单可以发现第一大股东中国石油化工集团有限公司持有827.1亿股，第三大股东中国证券金融股份有限公司持有23.25亿股，第五大股东中央汇金资产管理有限责任公司持有3.15亿股，这3个股东合计约持有853.5亿股。他们的锁定性是非常好的，所以我们可以大致认为这部分股份属于不流通状态。再加上基金、券商、社保、保险等机构所持有的股份，流动概率也不是特别大，所以在扣除这部分股份之后实际市面上流通的数量只有大约80亿股左右。本次回购如果25亿元能在现价4.2元附近全部完成，将会回购近6亿股，约等于减少了现在流通股份数量的7%，这个影响不可谓不大。

今后我们在评估上市公司回购效果的时候，可以参考以下几个要点：1、回购的价格。回购价越低，特别是低于净资产越多，对上市公司的长远发展越有利。反之，如果回购价格大大高于净资产，对公司短期股价刺激会比较大，但长期其实非常不利，属于饮鸩止渴。2、回购的目的。回购用于注销，说明公司是从经营角度考虑。如果回购是暂存待出售或者是股权激励，最终压力还是会回到二级市场，说明公司是从短期股价考虑。3、回购资金来源。如果是自有资金当然是最好，证明公司现金流充沛。如果回购资金来源是自筹或者融资，这恐怕就意味着现金流不足，回购可能只是个幌子。4、回购执行情况。如果是雷声大雨点小的回购，只能说明上市公司不过是忽悠散户接盘而已。5、回购不一定会证明上市公司资产质量特别好，但是能做回购的公司现金流多数都比较好。而没有完整执行回购的公司，要么说明其实股价还是太贵，要么公司根本没钱，要么管理层根本不关心股价。