斩获宁德、孚能共计11亿大单，这家锂电设备“小巨人”还打入德系三大车厂迎行业爆发增长，分析师看45%估值修复空间

《金融市场中漫步》今日导读

先惠技术：

全球电动化加速下，以宁德时代、LG为代表的主流电池厂正大幅扩产，2021-2025年计划新增产能超近2000GWh，2025年总产能超过2TWh，对应锂电池生产对模组/PACK生产线需求大幅增加，乐观预期下2021-2025模组/PACK生产线市场规模将合计超过1500亿元；

国泰君安黄琨看好公司技术领先，成功打入宝马、大众等客户，成为少数直接为欧洲品牌提供动力PACK生产线的中国企业，2021年公司新接宁德时代8亿、孚能科技3.4亿等订单，在订单、收入大幅提升的同时，公司保持高利润率，2021年上半年净利润率达13.5%，位居行业前列；

黄琨预计2021-2023年公司净利润分别为1.98/3.20/4.64亿元，同比增长226%/62%/45%，对应PE为42.62/26.32/18.17倍，给予公司估值175.17元/股，对应2021年67.12倍PE（9月14日收盘价120.74元/股）；

风险提示：全球锂电池扩产低于预期等。

斩获宁德、孚能共计11亿大单，这家锂电设备“小巨人”还打入德系三大车厂迎行业爆发增长，分析师看45%估值修复空间

全球电动化加速下，以宁德时代、LG为代表的国内外电池厂正大幅扩大产能规模，主流企业2021-2025年计划新增产能超近2000GWh，2025年总产能超过2TWh，锂电池生产对模组/PACK生产线需求大幅增加。

国泰君安黄琨最新深度覆盖锂电池装配自动化龙头先惠技术，公司成功实现蒂森克虏伯、库卡的进口替代，承接了华晨宝马G08、上汽大众MEB等高端产线，2021年公司新接宁德时代8亿、孚能科技3.4亿等订单，未来将与更多一二线厂商合作。

在订单、收入大幅提升的同时，公司保持高利润率，2021年上半年净利润率达13.5%，位居行业前列。

黄琨预计2021-2023年公司净利润分别为1.98/3.20/4.64亿元，同比增长226%/62%/45%，对应PE为42.62/26.32/18.17倍，给予公司估值175.17元/股，对应2021年67.12倍PE。

先惠技术专注模组/PACK生产线，拥有行业最优质客户

锂电池模组/PACK自动化装配线是指将电芯、电池连接片、BMS、线束、电池辅料、电池包外壳等按一定的PACK工艺流程组装成相关的PACK模组和电池包的智能装配设备，由模组线和PACK线组成。

公司最早于2013年切入锂电池模组/PACK自动化装配线，凭借技术的领先，成功打入了华晨宝马、上汽大众等客户，是少数直接为欧洲当地主要汽车品牌提供动力PACK生产线的中国企业。

从收入规模上看，公司与锂电池模组/PACK生产线同行业的星云股份、豪森股份相比，具备一定的规模优势，从毛利率上看，2019/2020年公司毛利率均高于同行，且较星云股份高10%左右。

公司拥有行业最优质客户，前五大客户收入占比高，包括汽车厂及电池厂，且公司是国内少有同时打入宝马、奔驰、大众三大德系厂商的设备公司。

截至2021年8月，公司与宁德时代、孚能新签的公告大单11.2亿元（含税），其中孚能产线主要为戴姆勒生产电芯。

锂电池行业进入TWh时代，装配生产线市场空间巨大

根据中国汽车锂电池产业创新联盟统计，2021年8月，中国锂电池装车量12.6GWh，同比上升144.9%，2021年单月均实现翻倍以上高增。

根据各公司公告及规划显示，近期各大电池企业加速扩张趋势，宁德时代、LG、中航锂电、孚能科技、蜂巢能源等动作频频，未来几年将迎来产能建设浪潮。

从已有规划来看，2021-2025年新增电池产能超过2000GWh，将带来大量的设备需求，黄琨判断，乐观预期下2021-2025模组/PACK生产线市场规模将合计超过1500亿元。

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