【#老周侃股#丨注册制下散户的投资难度会越来越大】红六月收官，有不少股民晒出投资收益依然亏损，其实，在注册制下，A股更加成熟，而更成熟的市场，意味着散户的操作难度会加大，对于股民而言，如果没有过硬的投资水平，逐渐最终会转向基民。

本栏多次提出，现在的蓝筹股具备很强的投资价值，而大资金愿意赚取这些稳定的投资收益，散户投资者却热衷于追逐涨停板。或许从一个月的时间看，如果散户投资者成功买到一只连续涨停的股票，几天的收益就能超过大资金一年的收益水平，但是追逐涨停板并非没有风险，有可能连续涨停，就有可能打开涨停板，虽然说买中连续涨停的股票可能会获得50%以上的收益率，但如果打开涨停，投资者也会亏损8%-10%甚至更高。

而且成功买到连续涨停股票的概率并不那么高，姑且算是10%，那么投资者通过买入连续涨停股票的期望收益也就是5%，而如果有60%的可能会亏损8%-10%，那么投资者亏损的期望值就是在4.8%-6%，其他30%的概率姑且算是打平，不亏不赚。

或许投资者认为，这样的结果也还算是可以，如果投资者的水平足够高，选股够准确，应该还是能够实现正收益的。但问题是，这里面还有交易成本和数学计算的问题。投资者每一次的买入卖出，都是有费用的，这里的费用指的是券商佣金和印花税，如果投资者每天换股一次，按照万分之2.5的手续费率和卖方0.1%的印花税率计算，投资者每天都需要支付0.15%的交易成本，假如投资者一年下来的投资本金不增加也不减少，那么一年下来的交易成本大约为总投资的37.5%。

此外还有数学计算的问题，假如投资者买到一次连续涨停的股票，获利50%，然后买错了几次，又亏损了50%，投资者并非不赚不亏，而是1×1.5×0.5=0.75，即投资者实际上亏损了25%。

当然，确实有投资者的选股水平很高，能够在频繁的换股中获得很高的投资收益，但这显然不能代表大多数的投资者，所以在本栏看来，从长期的角度看，散户投资者的收益率很难实现盈利。

到了注册制，优质公司的估值将会长期保持在高位，并且随着业绩的增长而股价上涨，然而垃圾公司的股价却很容易受到各种不利因素的影响而出现大幅下跌，例如爆雷，例如立案调查，例如大股东对其他股东的侵害……

通常而言，投资者认为很爽很刺激的交易，数学期望大概率是负值；而那些枯燥的，寻找好股票长期持有的价值投资，虽然会让投资者感到无聊，却是能够获得长期收益的。所以本栏建议投资者，未来还是要坚持价值投资，选择好股票长期持有，如果自己确实没有这种买入并持有蓝筹股的耐心，不妨把2/3的资金用来购买公募基金，然后自己用1/3的资金进行追涨杀跌，这样也能平衡一下投资收益。

不过本栏还是建议现有的散户投资者自己买入足够数量的蓝筹股，因为持有股票还有额外的好处，就是打新的市值，而对于尚未投资股市的基民来说，还是继续持有公募基金比较划算。

所以本栏预测，在注册制之下，未来股民向基民的转移将会大幅增加，最终达到成熟股市去散户化的结果。

北京商报评论员 周科竞