上周五尾盘的一幕让很多人都目瞪口呆，很多股票在最后集合竞价的瞬间出现了下跌，有些甚至跌幅还很大，连带导致很多指数都出现了较大幅度的下跌。瞬间跌幅比较明显的创业板指数、科创50、深圳成指，而同时我们观察到上证180指数、上证50指数、沪深300指数等却在瞬间出现了比较大幅度的拉升。这究竟是怎么回事呢？

很多人都在猜测原因，大多数人现在都在接受是因为指数调整的原因导致的，但是为什么指数调整会导致股票短期较大波动，为什么又会是周五呢？我查看了相关的公告，在中证指数公司的网站上找到了上海证券交易所和中证指数有限公司共同发布的《关于调整上证50、上证180、上证380等指数样本的公告》，公告中明确：调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2021年12月10日收盘后生效。由于指数调整日是以12月10日收盘为基准，因此这次出现较大的波动确实可能和指数调整存在关联。

我们知道每个指数有不同的成分股，指数的编制都是以不同股票的市值大小来分配在不同的指数中个股的权重，例如在上证50指数中权重最大的是贵州茅台，最小的是中金公司。现在市场上的ETF基金就是按照每个股票的权重比例的大小来购买对应数量的股票，这是指数基金的基本原理。当因为某些原因需要调整样本股的时候，指数基金就要在相应的日期将调出指数的股票卖出同时买入调入指数的股票。指数基金这样做的原因，是因为我们在衡量指数基金优劣的时候有一个非常重要的标准叫跟踪误差，就是跟踪偏离度的标准差，是根据历史的收益率差值数据来描述基金与标的指数之间的密切程度，同时揭示基金收益率围绕标的指数收益率的波动特征。一般来说，跟踪误差越小，基金经理的管理能力就越强。

指数基金不同于主动型基金，主动型基金要依靠基金经理个人的投资能力对持仓进行调整。指数基金的基金经理的职责是让基金的表现尽量靠近指数的表现，而不是让自己管理的基金业绩尽量好，这是两者之间最根本的区别，例如华夏上证50ETF的跟踪误差就是0.03%。正因为基金经理需要尽量的降低跟踪误差，因此指数基金的基金经理需要在需要根据指数公司调仓的时候就会尽量地延后调仓的时间，这样才能让自己的跟踪误差尽量的小。但是如果这个时间过短，就会造成指数基金无法及时买入或者卖出股票，误差就会更大，因此通常国内基金经理都会把调仓时间控制在2--3天的时间之内，就是为了避免短期给市场形成巨大的冲击。

既然是指数调仓，理论上应该是尾盘的时刻这些被调入的股票获得大量的买盘，但是我们非常意外的却是很多股票被砸得很厉害，这又是怎么回事呢？继续观察这次被砸的很厉害的股票，上海市场上被砸的比较厉害的很多都调入了180指数，例如中国能建、东鹏饮料、华熙生物、天合光能，这些股票的特点都是总市值大平时换手较低，当被调入的时候由于权重较大，指数基金被分配的数量可能就会比较多，因此一笔不大的单就可能影响股价比较大。要知道调入指数的时候应该会有大量的买单，为什么会反而变成卖单了呢？我们只能猜测可能是两种情况，一是下错单了，二是有人借机赚基金的钱。由于多个股票同时出现大卖单，而恰恰这些股票是需要被买入的，因此乌龙指是一种较为合理的解释，把原本的买入搞错了变成卖出，但是是否是乌龙指，这需要等待相关机构的证实。而借机赚基金的钱也很好理解，有些资金明知基金需要在近期建仓这些被调入的股票，于是事先埋伏在里面，等待基金需要建仓的时候卖给基金赚取差价。

在上海上市的股票被砸我们可以理解为基金调仓，但是为什么这次砸得比较厉害的是在深圳上市的股票呢？其实深交所也同样发布了指数调整的通知，根据通知深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司决定于2021年12月13日对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本股定期调整，也就是说沪深两市的调整时间都是一致的。可是仍然有问题，那就是有很多并非此次指数调整的股票也同样被砸盘了，这又是什么原因呢？

例如本次瞬间下跌最大也是影响最大的宁德时代，在集合竞价之前最后一笔成交是653.01元，而收盘价格是639.95元，成交数量达到了263万股，达到了全天成交的12%，这个影响确实太大了。这种尾盘大手笔卖出的行为，更符合很多外资基金的手法，和国内的指数基金经理追求平稳不同，外资基金的基金经理更追求跟踪误差小，所以他们更习惯集中在尾盘的几分钟之内完成买卖交易，而A股市场目前尾盘3分钟采用集合竞价的方式更适合他们的胃口，可以更方便的一次性以统一的价格来完成交易，并且和指数的耦合程度更高，跟踪误差更小。

当然也不排除存在外资基金借着指数调整的机会大手笔套现减仓的行为，例如晨星数据显示，安联神州A股基金也在10月大幅减持宁德时代，减持幅度达18.58%。会不会有外资基金在周五借机大手笔卖出A股呢？这是一个迷，目前没有公开资料，只能是猜测。