【股债双杀时代，投资者如何应对？】来源：《经济学人·商论》经济学人集团

投资者可能习惯了配置股债对冲市场，但欧美今年已多次出现股债双杀的局面。回顾通胀较为普遍的时期，股票和债券其实频繁地同方向移动。投资公司AQR资本指出，在20世纪，股票和债券更多时候呈正相关而非负相关。因此，不少对冲基金、养老基金和私募人士都在担心可能出现反复的通胀冲击。去年，金融界还在争论通胀到底是“暂时性的”还是“持续性的”，今年已经在争论它到底是“周期性的”还是“结构性的”。通胀是不是新常态？这对投资者意味着什么？

How should investors prepare for repeat inflation shocks?

《投资者如何准备好迎接反复的通胀冲击？》

梧桐

投资者如何准备好迎接反复的通胀冲击？

不要再纠结是暂时性的还是持续性的。人们现在开始担心价格压力是"结构性"的

有句话大概是这样说的：想做美梦就买股票，想睡得安稳就买债券。明智的投资者会致力实现收益相对于风险（也就是回报率的波动性）最大化，因此会持有一部分在顺境时表现优异的投资，以及一部分在逆境时坚挺的投资。经济飞速发展时股票暴涨；危机期间债券价格攀升。这两者的组合——通常是60%的股票和40%的债券——应该能帮助投资者在不承担太大风险的情况下获得不俗的回报。

在过去二十年的大部分时间里，这种组合一直是一种明智的策略。自2000年以来，美国股票和国债平均稳定保持负相关性，为-0.5。但近期的股债双跌把投资者弄得手足无措。今年上半年，标普500指数下跌了20.6%，而美国国债价格的一项综合指标下跌了8.6%。这到底是反常现象还是新常态？

答案取决于较高的通胀会否持续下去。

有利因素已经逆转。新冠疫情扰乱了供应链；战争和武力威胁正在动摇全球化。曾在摩根士丹利任职的马诺杰·普拉丹（Manoj Pradhan）指出，中国的劳动年龄人口已经达到顶峰。看空市场的对冲基金投资人杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）担心，向可再生能源的转型将会缓慢而昂贵，减少对化石燃料生产的投资将导致能源公司难以增加供应，从而增加了能源价格飙升的风险。结构派认为，所有这一切意味着当前的通胀冲击很可能只是许多轮冲击中的第一个：在未来一段时间内，央行行长将疲于奔命地应对一次又一次的冲击。

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