【老丁财经：A股会有独立行情吗？】

复盘2010年以来中美股市的相关性，大部分时间两者相关系数均为正数，即两个市场呈现出较强的同涨同跌趋势。历史上中美经济和政策出现分化的阶段主要发生在2014年底-2015年底以及2018年二季度到2018年底。但这两个时间段A股和美股并没有呈现明显的分化，只不过2015年上半年的A股牛市中涨幅相对美股更大。

尽管中美经济和政策呈现分化，短期美股走势或仍是影响A股行情的重要外部因素。当前影响美股核心因素正由政策（美联储加息缩表）和事件性（俄乌冲突）逐步转向业绩。一方面地缘政策往往不会成为持续主导市场的核心矛盾，另一方面当前美联储加息预期定价相对充分，缩表影响预计相对温和，因为到期不续作方式缩表过程中，到期规模并不大，并且财政部发债协调效应或明显加大。而对于美股业绩来说，当前美国经济仍处在向上寻顶阶段，从四季报业绩来看，美股强势的盈利趋势或继续延续，强劲业绩支撑美股企稳回升概率较高。

由守转攻阶段，A股或将迎来中小成长时刻。防守思路下低估值是优选，但后续在“内无忧，外无患”的背景下A股由守转攻时，低估值板块难有相对收益，即便是带有稳增长属性的基建板块。因为从历史来看，基建板块的相对收益与行业ROE关联性并不强，更何况基建投资增速提升也难以在上市公司ROE上体现。基建板块历史上大幅的超额收益主要来自主题机会，比如2014-2015年的一带一路。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到，中长期逻辑难以证伪，当前资金负反馈下的板块持续调整在业绩不确定性落地后或迎来确定性回升。

风险提示：疫情超预期等（资料来源于国金研究所等）。