A股中国石油(证券代码601857)：预计公司未来经营业绩的持续增长不可期待，公司未来投资价值将有较大下行空间

公司2020年营业收入为19338亿元，同比下降23.16%，收入跌破2万亿元，2020年由于受疫情影响，各行业均受到较大程度冲击，2020年国内汽油价累计跌幅为每吨1295元，年跌幅14.21%，柴油累计跌幅为每吨1250元，年跌幅23.96%。

但如果结合近十年公司营业收入变动趋势来看，表现为起起伏伏，增长乏力(见下图)，这表明公司市场抗风险能力偏低，公司在2011年营业收入为2万亿元，10年后营业收入跌入2万亿元内，更何况在行业内处于优势竞争地位。如果公司营业收入增长趋势较好，也绝不至于2020年收入下降至低于2011年的营收水平。

由于收入下降，公司净利润随之下滑，2020年净利润为190亿元，同比减少58.40%，大幅高于营收23.16%的减速水平，扣非净亏损120亿元，这表明公司费用控制能力更弱，2020年销售净利率仅为1.73%，而上年同期为2.66%，边际收益呈下降趋势。

如果结合公司毛利率来看，公司的毛利率基本保持在20%左右，这表明油价调整基本没影响到公司的盈利水平，影响公司盈利水平的应该主要是费用及非经常性因素，公司2020年三项期间费同比下降仅为7.68%，远低于营收23.16%的下降速度，且公司2020年投资收益为518亿元，2019年仅为89亿元，如果扣除投资收益，公司2020年净亏损328亿元。

截止6月11日，公司市盈率为52.3倍，而中国石化为17.21倍，行业平均市盈率为29.81倍，公司市盈率显然偏高，结合公司近十年经营业绩的起伏波动及市场抗风险能力弱，预计公司未来经营业绩的持续增长不可期待，公司未来投资价值将有较大下行空间。