以万达电影为例，浅谈基本面分析要点

投资者在买入股票之前必须要有个全局思维，首先对买入的股票所属的行业要分类，周期，非周期或者弱周期，缓慢增长，稳定增长，高速增长，这些先要有个大体上的区分，切不可把周期当成长。公司基本面必须配合行业基本面去看，特别是周期性行业。周期性行业和非周期性行业分析的重点不一样，有些周期性行业可能都不需要太深入看财报，直接抓住供求关系，产品价格，产能等核心指标就可以了。行业研究先考虑的是整个行业的市场有多大，未来是增长的还是萎缩的，然后看行业内的竞争格局如何，哪几家竞争，竞争力主要体现在哪几个方面。

下面就几个方面具体分析一下，拿万达电影为例：

1. 行业属性及行业格局

这个行业是属于周期性行业还是非周期性行业？行业目前的规模多大？是夕阳行业，成熟行业，朝阳行业？是增长的还是下降的？这几点还是非常重要的，以万达电影为例，总体看电影院线属于非周期行业，整个行业的规模(非疫情影响)600多亿，并且最近几年增长趋缓，增长率5—8%。人们对物质文化需求还是不断增长的。在这个行业的大背景下你去分析其中的个股，就有了全局的思维。

2. 行业内的竞争格局

这个就是对行业内的主要几家公司进行分析，有时候研究一家公司往往会将行业内的其他公司一网打尽，因为只有这样你才能全面的了解目标公司的竞争优势到底是什么。行业内竞争格局分析用到最多的就是市占率，一般情况下，市场占有率是最能体现公司在行业内竞争能力的数据。以万达为例，市占率从13%到15%，主要得益于公司影院选址的优势，布局的影院大部分在人流量较为集中的地方。

再列举其他几个行业，油烟机行业就是老板和方太，空调就是美的和格力，牛奶行业就是伊利和蒙牛，定制家居行业欧派、索菲亚，榨菜行业涪陵榨菜。这些行业的龙头获得竞争优势的方式各有不同，消费品大部分是因为品牌渠道，万达是选址和低潮期扩张，牧原是低成本扩张能力和管理能力等等，对这些原因我们也要有所了解，要分析这些竞争力会不会被竞争对手赶上并超越。我记得2000年的时候，牛奶行业的老大可是光明，白酒原来的老大可是汾酒。曾经的苏宁可是行业老大，价值投资的典范，但是因为人们消费方式的改变，现在靠卖阿里股权续命，困境重重，所以分析护城河深不深非常重要。

5. 公司主营业务构成，产品毛利率，净利率

这部分可以重点看公司的年报，这里我说些大胆的话，上市公司的财务报表中，财务修饰的十之八九，至于财务造假的有多少我就不瞎说了，所以这块需要很强的识别能力和长期的经验，不是一两句话就能说清楚的。

因为每家公司主营业务各不一样，这个就拿万达电影为例吧，公司业务分为两部分：第一是院线业务，院线业务中最赚钱的是爆米花和广告而不是票房，至于每个版块的毛利率和净利润情况就请球友们自己去翻看了哈，我也记不清楚了，我认为这些不是重点哈。

第二是影片制作业务，影片制作是后来110亿并入的，目前不是特别理想。按目前唐3的票房看，今年应该还不错，所以还剩40亿商誉应该还是值的。万达电影院线是根基是现金流的来源。主营业务收入多少，与同业相比，处于什么水平。对于很多的投资机会只需要定性分析而不需要定量分析，特别是困境反转和周期股，所以很多时候我对财务指标只是简单看看，不是说我不会分析，只是我觉得不是投资的重点。

6. ROE，分红率，有息负债，现金流

这几个指标我都很重视，ROE的重要性不言而喻，这个指标可以说是财务指标中最重要的指标，它适合消费及医药等弱周期行业，长期投资的标的最好超过15%，不过这个指标不太适合周期股或者困境反转股，因为周期股或者困境反转股底部是亏损或者微利的，ROE为负或者很低。

分红率我之前提过，利用这个指标，可以很好的规避财务造假，因为一般情况下没现金流的公司分红率一定不会高。这里面要提示一点，这个分红率最好是在负债率较低的行业，因为这样可以规避像华夏幸福这类靠着银行借款来分红的公司。

7. 未来股价可能的演绎及概率赔率分析

这部分先要分析一下估值，参照上一篇的估值艺术。接下来看概率及赔率，拿万达电影为例，正常年份万达电影大概25亿净利润左右，我买入的时候大概400亿，市盈率16倍，2019到现在，股价一直在14—20的区间来回震荡，各种疫情利空都没有跌破之前的最低价，股价已经跌无可跌，未来疫情一旦恢复，可能估值到30倍甚至40倍市盈率。也就是市值要向1000亿靠拢，向下空间小，向上，赔率不错，概率也蛮高。

以上的这些点，有的部分没有展开分析，在实践中要再研究细一些，特别是主营产品及构成，有的涉及商业模式的，模式也要理解透彻，很多公司商业模式决定了它未来的成败。暂时就写这么多吧。

作者：林奇的投资

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