【1110收盘】物价数据扰动，加剧市场震荡

周三指数探底回升，成交较上个交易日有所放量，两市成交额合计10801.76亿。盘面观察，房地产、医药生物、通讯等行业涨幅居前，食品饮料、采掘、有色金属等行业跌幅居前。两市涨停66家，跌停3家，北向资金流出118亿。

沪指跌0.41%，报3492.46点，深成指跌0.38%，报14515.88点，创指跌0.3%，报3399.66点。

周三市场出现较大幅度震荡，不过午后探底回升。我们认为大盘出现大幅调整的原因在于物价数据公布放大了投资者对于通胀的担忧，从而对A股形成扰动。

从CPI数据来看，10月份CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。其中，食品烟酒类价格同比下降0.9%，影响CPI下降约0.25个百分点。所以食品烟酒类并不是影响CPI上涨的最大因素，相反，我们看到影响食品类价格变动的最大推手蔬菜与水产品，进入11月后价格已经开始回落。影响CPI上涨的最大因素来源于交通通信、教育文化娱乐、居住等价格上涨，分别上涨7.0%、2.9%和1.7%。另外，生活用品及服务、医疗保健、衣着价格也分别上涨0.9%、0.6%和0.5%。可以看出，10月CPI上涨很大程度已经受到PPI的连续上涨影响，所以后续我们必须认真重视未来PPI的上涨影响。

从PPI数据来看，我们也可以看出10月份PPI同比上涨13.5% 环比上涨2.5%。其中，采掘工业价格上涨66.5%，原材料工业价格上涨25.7%，加工工业价格上涨10.8%。如果光从数据表面上看，PPI数据上涨似乎已经到了一个难以容忍的地步。不过我们从期货市场的工业品指数观察，相关指数已经在10月19日开始见顶回落，最近出现连续大幅下跌。

我们可以预计工业品快速上涨的势头已经得到遏制。现在我们更需要担心的可能是工业品价格的快速回调是否预示经济“衰退”预期有所升温。

周一我们在栏目里面就提到，中国10月制造业PMI继续回落，地方信用风险处于“观察期”，再结合近期国内大宗价格回落。我们认为经济“衰退”预期有所升温，伴随的是稳增长预期的抬升，A股市场发生系统性风险概率不高。在这种政策真空期，市场做多情绪无法释放。但同时在稳增长预期下，下跌幅度也相当有限。所以，市场呈现的是上下两难的窄幅震荡缩量行情。我们预计在没有重大政策影响下，市场仍然会维持震荡。

短期市场机会更多来源于结构性行情。操作上，可以继续关注“稳增长”预期下传统基建中的化工、能源与有色金属。另外，也可以关注新基建中的新能源（光伏、风电、新能源汽车）产业链，以及军工、TMT中的5G与芯片的产能紧张预期下的机会。

【广发 证券高级投资顾问 黎衍军，执业证书编号：S0260612110012】

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