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文 | 希财网

债券本质上来说是一种债务证明，它是由政府、企业和金融机构等向社会借债的一种融资手段，并且承诺在一定的时期还本付息的债券与债务凭证。

债券按照发行主体来分类，可以分为国债、地方政府债券、金融债券和企业债券。抛开一些特殊情况，债券以它的安全、收益稳定等特点受到投资者的青睐。

从风险和收益来说，两者属于正关系，无论风险还是收益大小，它们间的关系是这样的（由大到小）：企业债券>金融债券>地方政府债券>国债。

风险高低是相对的，就算是债券也有潜在的风险，只是发生的概率比较低，就好比银行也会破产一样。那么，不同的债券类型都有哪些风险呢？笔者带大家来了解一下。

债券风险

1、国债

国债是由中央政府发行的债券，以一个国家政府的信用做担保，信用最好，有“金边债券”之称。

我们平时说的国债大多数都是指购买自己国家政府发行的债券，国债的风险主要有国家信用风险与利率风险。国家信用风险一般不会发生，而利率风险则是你购买国债后，同期存款利率提高了，甚至超过了国债的利率，两者一对比，国债的利率就低，而你就只能看着存款利率高了。但一般情况下，国债的利率都是比同期存款利率高的。

国债还有另一个含义，就是不同国家之间发行的债券。因为涉及的范围大，环境复杂，文化政治背景不同等，不同国家发行的债券风险是不同的。就拿美国来说，美国目前的债务总额已达20万亿美元的恐怖高度，这个数据已经超过所有欧盟成员的经济体量之和。很多人都认为美国可能会无法偿还如此庞大的债务，但在第三方评级机构中，美国的评级一直都名列前茅。

换个角度，把美国国债和美国的GDP做下比较，就会知道评级靠前的原因。一个国家的国债和GDP总量的比例是衡量一个国家财政健康与否的重要标准。美国的债务总额虽然达到20万亿，但美国在2016年的GDP也达到了18.57万亿，两者的比例107.7%并不算高。所以美国的债务高并不能说明美国面临的风险就大。接下来通过以下国家债务占GDP比例，你就会有更直观的了解。

• 日本：债务量11.59万亿美元，占GDP比例245%

• 希腊：债务量3380亿美元，占GDP比例173%

• 意大利：债务量1380亿美元，占GDP比例138%

• 葡萄牙：债务量2740亿美元，占GDP比例133%

不难看出，这些国家的债务已经远远超过了GDP总量。而最新的与债券有关的则是阿根廷的比索失控般贬值和土耳其里拉兑美元汇率刷历史新低，10年期国债收益率暴涨至创纪录的14.81%，可想而知土耳其的还债压力有多大。

债券风险

2、地方政府债券

地方政府债券，虽然也有地方政府来做担保并承担全部偿还责任，但前提是“地方政府以债券形式发行的政府债券”才算。

有些地方政府通过融资平台公司、政府和社会资本合作（ppp）、政府投资基金、政府购买服务等方式违法违规或变相举债的行为，国家并不会买单和兜底，就算出现了投资风险，投资者也要担起一定的风险。

在中国，地方政府的债务风险还是不少的，除了那些“明债”尚属可控外，还有很多隐形的债务没有显现出来，而且规模还很大，很难理得清，如果爆发出来将会产生巨大的影响，这也是为什么国家三令五申的对地方政府债务实行严格的监管和出台各种法规的原因。

在2015年实施的新预算法中，就明确规定地方政府只能通过发行地方政府债券的方式来筹集资金，并规定地方政府及所属部门不能以任何方式举债，也不能为任何单位和个人的债务做任何方式的担保。防止地方政府瞒着上级政府私自出具承诺函、兜底函，从而在地方政府债券外继续违法违规借钱，扩大地方政府的债务风险。

而在2017年12月22日，财政部网站就曾对违法违规举债担保的问题，公布了对江苏省和贵州省两地总计20个县（市、区）的问责结果，72个相关负责人被实行不同程度的处分。除了江苏和贵州，重庆、山东、河南、湖北也因违法违规举债担保而被财政部公布过。

其它的地方政府违法违规举债被处罚的案例还包括：

陕西：政府部门举债

江西：财政承诺还款

甘肃：违规出具承诺函

海南：违规出具承诺函

湖北：PPP项目风险不匹配

河南：以政府购买服务名义举债

……

以上都是地方政府违法违规举债的情况，那是不是只要买了地方政府发行的债券就不会有风险呢？其实不然，根据每个地区所处的地理环境、经济发展高低的不同，每个地方政府之间的风险水平还是有点差异的，可以从地方政府负债比例反映出来。

衡量地方政府负债比率的指标有两种，一是负债率，指政府债务余额占GDP的比重，反映地方政府的杠杆率；二是债务率，指政府债务余额占综合财力的比重，反映地方政府的长期偿债负担。

除了要关注地方债的债务余额，还要关注债务率。地方政府债务的主要构成是地方政府债券，截至2017年底，全国地方政府债券规模为14.74万亿元。尤其是个别省份：贵州、云南、辽宁、内蒙古。这些经济欠发达省份的债务规模和负债率一直居高不下，而经济发达省份的江苏、山东、广东，债务规模虽大，负债率却不高。债务率越高表明地方政府还债的能力越低。

从宏观的大范围来看，东南部地区的债务率比中西部和北部的要低，风险也相对来说低一点。

投资者购买地方政府债券，要分清楚是否为法定发行的债券，避免买到地方政府以融资平台或担保形式违法发行的债务，特别是把地方政府融资打包成信托产品的，如果出现风险，投资者也要分担风险的。尽量买那些比较发达地区的债券，特别是负债率不高的地区，毕竟这些地区的经济、消费、人口数字都不错，有着较好的保证。

债券风险

3、金融债券

金融债券是由银行或者非银行金融机构发行，具有信用高、流动性好和安全等特点，利率也高于国债。

4、企业债券

企业债券是由企业发行的，又称公司债券，相对于其他几个债券品种，企业债券风险较高，但收益也很高。

企业债券逾期违约事件近期频发，违约事件如下：

川煤集团：到期兑付违约

春和集团：到期兑付违约

大连机床集团：交叉条款违约、到期兑付违约

丹东港：到期兑付违约、利息支付违约

富贵鸟：回售违约、交叉条款违约

凯迪生态：到期兑付违约

……

企业债违约事件将会迎来爆发期，特别是受资管新规的影响。一般而言，非上市公司比上市公司风险更高，毕竟上市公司的资质相对好一点，能融资的渠道也广。

另外，在买企业债券时，还要注意一下企业是属于哪个地区的，前面说过每个地方政府的债务水平不一，这也会影响到企业债的风险。因为负债率高的地方政府，他们所处的区域大多数为中西部和北部经济不发达地区，而每个地区的产业结构都有一定的特色，比如说山西的煤矿业，广东的对外贸易与金融，那么在这些地方的企业一般都会有这些特色存在，或者根本就是以这些起家的。如果购买了这些企业的债券，比如说煤矿和钢铁这些产能过剩的企业债券，风险自然比发达地区的新兴企业和高科技企业高了。

债券虽然从大的方面来说风险极低，但凡事都是相对的，每个国家、每个地方政府、每个金融或非金融机构和每个企业都会有不同的风险，作为投资者，在购买这些债券时，首先要做的是识别他们的真伪，然后判断他们的风险高低，最后才决定购买与否。上面那些活生生的例子就是一个最好的说明，虽然债券没有股票市场的涨涨跌跌，但它一旦发生风险事件，那涉及的资金却是巨大的。

作者：半两铜钱 / 审核：赵溪

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