海运价格下跌最大的受益方，产品量价齐升后股价或戴维斯双击，此公司净利润有望增6成

赛轮轮胎精要：

近期全球部分主要航线海运费已出现周环比下降，其中上海至纽约货运价格周环比-1.79%，出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，近期海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响；

公司上半年在全球物流受到较大影响的背景下公司主营业务表现出色，量价齐升，2季度实现产量1203.5万条同比+17.56%，均价约356.1元/条同比+1.07%，环比+8.50%；

安信证券张汪强预计公司2021年-2023年的净利润分别为15.30/24.79/31.89亿元，同比增2.6%/62.0%/28.7%，给予6个月合理目标估值14.00元；

风险提示：项目建设不及预期；宏观经济发展不及预期等。

近期，今年持续上涨的海运价格出现调整，根据Drewry主要航线集装箱即期海运价格，截至2021年9月23日，全球部分主要航线海运费已出现周环比下降，其中上海至纽约货运价格周环比-1.79%。

此前部分出口导向的行业显著受损于海运价格上涨以及港口拥堵，近期这些行业迎来反转预期。轮胎行业就是预期受益于海运价格恢复最大的受益者之一。

安信证券张汪强今日覆盖赛轮轮胎，公司受益海运费下滑出口业务有望恢复，叠加全球产能持续布局，明年有望迎来盈利水平的大幅提升，预计2021年-2023年的净利润分别为15.30/24.79/31.89亿元，同比增2.6%/62.0%/28.7%，给予6个月合理目标估值14.00元。

海运费下滑，公司出口业务有望恢复

作为我国轮胎行业龙头，2021年5月，美国对东南亚部分国家和地区乘用车和轻型卡车轮胎的双反税率终裁落地，根据公告，最终公司越南工厂反补贴税率为6.23%，同时不存在反倾销税率。

2021年上半年在全球物流受到较大影响的背景下公司主营业务开展顺利，2021年上半年实现收入86.52亿元（同比+27.28%），实现归母净利润7.03亿元（同比+10.77%），其中2季度实现营收45.03亿元（同比+26.45%），实现归母净利润3.03亿元（同比-16.44%）。

其中，2季度公司表现同样出色，实现产品量价齐升。

量：实现产量1203.5万条，同比+17.56%；

价：此外公司产品价格同样实现上涨，均价约356.1元/条，同比+1.07%，环比+8.50%。

此前，中国轮胎对全球，特别是美国和欧洲地区形成供应补充，但去年以来，受海运费大幅上涨影响，中国轮胎出口至美国和欧洲的成本急剧上升，集装箱缺货影响轮胎公司发货量，并且装箱成本的抬升和国内竞争加剧反而影响了国内轮胎企业的利润率。

出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，而近期海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响。

在开始下滑的海运费的带动下，公司轮胎产品出口有望逐步恢复，盈利能力有望更好显现。

规模优势显著，全球产能持续布局

公司规模优势显著，同时不断增加自身产能：

2021年1月公司投资30.11亿元建设越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”；

2021年2月公司投资7.20亿元建设潍坊“年产120万条高全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”；

2021年5月公司对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加投资11.12亿元，将项目设计产能增加至900万条半钢子午线轮胎。

未来随着各项目在建产能的陆续落地，公司盈利能力有望不断提升。

技术创新为本，“液体黄金轮胎”增强优势

公司注重研发，通过世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料开发出低碳绿色轮胎产品“液体黄金轮胎”，在滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能等方面均实现了显著优化，在当前我国加速实现“双碳”目标的大背景下有望面临较为广阔的市场。

未来，随着“液体黄金轮胎”产品的不断推广，公司竞争力水平及盈利能力有望逐步提升。

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