农发种业这股票能持有吗(长江证券:农发种业强烈推荐评级)_基金知识_景合财经知识网_景合财经景合财经

景合财经
景合财经知识网站

农发种业这股票能持有吗(长江证券:农发种业强烈推荐评级)

大小

农发种业发布2014 年业绩快报。

事件评论

农发种业 2014 年实现营业收入30.5 亿元,同增20.6%,归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元,同增159%,折合EPS 为0.3 元,扣除物业公司转让贡献利润(约3388 万元),全年实现净利润7667 万元,同增80%,EPS 为0.21 元;其中单四季实现营业收入13.2 亿元,同增40.1%,归属上市公司股东净利润9781 万元,同增222%,EPS 为0.27 元。总体上公司业绩符合我们预期。

子公司利润并表以及转让股权收益是公司业绩预增主因。报告期公司将山西潞玉(收购股权)、江苏金土地(收购并增资)以及山东中农天泰(投资设立)等三家子公司利润纳入公司合并报表范围,外延收益实现较大增长。此外,报告期公司转让了北京农发物业100%股权,增加投资收益4518万元,税后影响当年净利润约为3388 万元。

公司未来发展值得积极期待。主要基于:(1)公司现阶段打造的农资一体化平台初见雏形,我们判断公司后期仍将持续围绕这一平台继续推进外延扩张,而2015 年将是公司贯彻执行的重要一年,其特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行,我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。(2)农垦系统改革政策出台(预期1-2 个月内即将出台)对农发种业战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司(中国农垦为其二级大股东),且大股东是中国农业发展集团。而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2 个月内出台,企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲,一方面,集团层面仍拥有430 万亩国内土地(其中70 万亩耕地),未来注入空间可观;另一方面,不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场,参与农场的股权多元化改革。

重申“推荐”评级。总体上,我们认为农发种业是一个有催化剂、有基本面明显改善、有巨大远景空间、兼具国企改革、农垦改革的稀缺标的。预计公司15~16 年EPS 分别为0.31 元、0.47 元(暂不考虑定增影响);给予公司“强烈推荐”。

风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。

其他机构评级

成立玉米事业部表明公司对玉米品种的重视,也是完成“中国种业第一股”目标的必然选择。2011 以来,农发种业被打造为中农发集团的种业整合平台,自此公司不断并购种业公司,当前,农发种业已经在小麦种子领域成为第一品牌,在水稻种子上有一定的竞争力,但在市场容量最大的玉米种子上,公司的规模仍较小。成立玉米事业部表明公司将更多地自我运营玉米这个品种,一方面可以通过玉米事业部使下面的内蒙分公司与山西潞玉公司、山东中农天泰公司等形成协同效应,另一方面在总部层面设立事业部更有利于品种的试验和示范,有利于公司对外战略合作,也有利于公司获得更多国家支持。我们认为公司在玉米种子领域的发展模式会分为两条腿走路,1)与国内外科研机构合作,尽快研发出适合中国的玉米品种,从今日公告看,春玉米地区(内蒙、山西)可能是公司考虑的首要战场;2)继续收购兼并战略,寻找有一定体量规模的企业,尽快使玉米种子销售上规模。只有在市场容量最大的玉米种子上占据一定的市场份额,才算在中国的种子产业上占据一席之地。

依托核心的种子产业,农发种业的农资平台建设正在加速推进。中国农资市场的构成主要为种子、农药和化肥,简单测算,这三种农资产品的市场容量近2000 亿元,如果再将其他种植服务比如农机播种、收割服务等考虑在内,则市场容量更大。随着土地流转的加快,上游农资服务到下游的粮食收购加工会引发出更多的需求,而农发种业正在致力于打造一个农资服务平台,利用农发种业可控的土地资源优势,农场中较为完善的农机设备,并适当整合下游终端,以达到减少不必要的中间环节,更有利于产业链各方专注于做自己专业的事情,进而分享更多的利益。我们认为这种农资平台符合中国种植业的发展趋势,并且具有可复制性。从农发种业的业务结构上看,已具备这种可能性1)种子是核心,中部地区可以用小麦种子作为核心,南方地区可以用甘蔗种,北方地区可以用玉米种子。2)原来就有化肥业务,未来的化肥业务将从贸易模式切换为为种植大户提供复合肥。3)收购河南颖泰切入农药业务。与公司具有密切关系的黄泛区农场和中农发集团拥有的山丹军马场和牡丹江军马场将成为农资平台的试验场。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2014-16 年的EPS 分别为0.29、0.23 和0.29 元(暂不考虑收购河南颖泰、内蒙拓普瑞带来股本变化及上述公司对农发种业产生业绩的影响),鉴于公司较为明确的资产收购预期和平台型企业价值,维持“增持”的投资评级,目标价格16.33 元,对应2016 年56 倍的PE 估值。

风险提示:种子市场的供需状况持续恶化,公司的服务体系打造持续滞后。

家电维修,空调维修,智能锁维修全国报修号码分享:可以直接拔打400-968-1665 全国各大城市均设网点。
赞(0) 打赏
欢迎转载分享:景合财经 » 农发种业这股票能持有吗(长江证券:农发种业强烈推荐评级)
分享到: 更多 (0)

觉得文章有用就打赏一下文章作者

非常感谢你的打赏,我们将继续给力更多优质内容,让我们一起创建更加美好的网络世界!

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

-景合财经

在线报修网点查询