投资举棋不定？ “日历效应”了解一下

每年年末岁初，A股“春季躁动”行情总能成为市场上的热门话题。

事实上，“春季躁动”是一种特殊的“日历效应”，即金融市场的涨跌和日期之间存在一定的联系，类似的还包括季节效应、月份效应、星期效应、假日效应等等。虽然这种现象的发生，给人的感觉是玄而又玄，但某种程度上讲，它们背后也存在一定的现实依据。

“日历效应”的产生，一定程度上是市场交易行为和经济基本面变化共同作用的结果：一方面，由于企业生产和个人消费存在淡旺季，宏观经济数据多数时候也会存在季节性，最终会带来股市的涨跌变化；另一方面，央行及金融机构对流动性的投放和回笼都存在自身的季节性节奏，而流动性的变化往往是影响市场涨跌一个重要因素。当然，“日历效应”背后的原因可能远比这要复杂。

「季节效应：春季躁动」

万物复苏，春暖大地，股市也开始活跃起来。回顾历史，我们发现：过去5年A股表现，几乎每年一季度尤其是春节前后，股市都会迎来一波上涨行情，又称“春季躁动”。期间，A股主要指数涨幅明显，近5年中，沪深300指数有4年在“春季躁动”中的涨幅高于全年涨幅，2022年则是一个例外，在“春季躁动”行情中指数涨幅收跌，但整体表现依然好于全年。

（见图1）

数据来源：Wind，2018/01/01-2023/1/17。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

春季躁动上涨，主要可能有两个方面的原因：

一是，市场资金充裕，流动性边际宽松。

一季度新开工，企业融资需求增加，银行新的信贷额度出来之后会投入市场，叠加央行为了应对节日资金需求和维稳往往也会在公开市场增大资金投放；同时，个人投资者年底一般会有部分结余可用作投资，市场资金面整体宽裕。

二是，政策面利好，市场乐观情绪较高。

12月刚过去的中央经济工作会议为今年宏观经济定调，强调稳增长、稳就业、稳物价，继续坚持积极稳健的财政和货币政策；再加上一月底的年报业绩预告和3月即将召开的全国“两会”，市场对后市比较乐观，风险偏好提升。

而从历史统计数据来看，在历年的春季躁动行情中，各行业的表现也存在一定的规律。

（见图2）

数据来源：Wind，2011/01/01-2022/12/30。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

行业的表现主要与所处的宏观环境相关，我们统计了近10年“春节躁动”期间涨幅领先的行业，发现有色金属、煤炭、建筑材料出现次数较多。

「月份效应：“五穷六绝七翻身”」

在美股市场中，流行着“卖在五月”的说法，对应到A股中就是我们常说的“五穷六绝七翻身”，通常A股市场从5月开始走弱，6月也未必有好的表现，直到7月份才有可能咸鱼翻身。

实际上，“月份效应”很大程度上与A股的财报周期有关。5月、6月是业绩空窗期，期间没有报告披露，机构一般忙着调仓换股，缺少利好信息刺激，市场往往上涨动力不足，相反容易受到外界因素的扰动。因此通常在这些月份，A股市场表现较为弱势。随后，在7月中旬到8月末，上市公司更新中报数据及后市展望，往往会给市场带来乐观预期。

（见图3）

「星期效应：黑色星期四」

“黑周四”效应，在A股投资者中可谓是无人不晓。

Wind数据显示，近10年万得全A指数周四涨跌幅平均数和中位数均为负，A股“黑色星期四”的传言并非凭空捏造。

（见图4）

数据来源：Wind，2013/01/01-2022/12/30。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

勘误：文中【万得全A指数 星期涨跌幅】图表纵坐标数据有误，数值区间应为（-0.8%，0.6%）。

“黑周四”屡次应验，可能与A股特殊的“T+1”交易规则有关，即卖出股票的当天无法转出资金，需要等下一个工作日才可以。因此，如果投资者周末有用钱的需求，就需要在周四卖出股票。从下图中也可以发现，周四A股市场资金净流入的金额相对较少。

（见图5）

数据来源：Wind，2022/01/10-2023/01/10。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

尽管A股市场“日历效应”是真实存在的，但完全按照历史规律炒股并不可取。马克·吐温有句名言：10月是投资股票最危险的月份之一，其他危险的月份有：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。虽然这是一种戏谑的说法，但股市的变幻无常和高风险值得每个投资者警醒。

股票投资不是一件容易的事。只有对市场多一份敬畏，或许才能在投资路上少交一些“学费”。

风险提示：本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。