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什么是理财空转(什么叫做资金空转)

简单说,是资金在金融体系内流转而没有流向实体经济。也有人认为“资金空转是不存在的,存在的是资金融通的环节被拉长了”。目前的主流论调是“金融服务实体经济”因此资金只要不是直接从金融机构流向“实体经济”,那么最后流向实体经济那个环节之前的环节都视为“资金空转”。

什么是理财空转

举个例子,活期存款存在银行,利率是0.35%,但是你取出来存到余额宝里,余额宝把你的钱做成协议存款再存到银行里,你的收益率就是4到5个百分点。对银行来说,资金还是那些资金,成本却上升了十多倍。

再举个例子,一年期银行贷款利率是6%,但是许多需要资金的地方政府融资平台、房地产企业企业得通过银信合作、银证合作等方式,辗转贷出款来。这期间,钱从一家银行到另一家银行,再到信托,再到实体,中间每一个环节都要收半个点到一个点的信用费,"推高资金成本"。

“资金空转”其他的表现,还包括一些企业获得了信贷资金、上市募集的闲置资金等,却不投入生产而是用来购买理财产品;一些企业用借来的新钱偿还旧债,等等。

市场上绝大多数人在大多数时候不可能都是傻子。换言之,表面的“资金空转”自有其背后逻辑。“资金空转”是指融通环节被拉长了,但是为什么被拉长了?

大致上,M0是央行印的钱,M2是整个金融体系印的钱,因为它包含了全体银行通过贷款-存款的循环创造的信用货币扩张(题外话:可以看出,相比M2的迅猛增长,M0近十年的变动简直就是天地良心,所以以后求别再黑我央行“货币超发”)。

008年前后,在那位“信心比黄金还重要”的总理领导下,我们大张旗鼓地推出了“四万亿”。对应的可以看出,2008年10月前后M2有一个跳升,而且此后的增长速度是高于之前的(斜率超过了之前几年的斜率,更为陡峭了)。

四万亿的初衷是美好的,但不幸的是,正如计划经济下一切美好的计划的最终结果一样,它也毫不意外地“跑偏”了。当贷款如同政治任务一样摊派下来时,同样的利率下,理性的银行自然会选择贷给政府或者国企,而不是贷给明天都不知道会不会在的小企业——至少政府明天肯定还在,看起来风险低一些。而且小企业的业务也不在四万亿的支持方向里。

许多信贷资源被用在需要大量建设资金的项目上,而这些项目产生的收益是否足以偿还贷款本息却很可疑。举个例子,我知道重庆某地级市通过融资平台,找银行贷款修了几个人工湖,免费供市民参观。。。。。。更糟糕的是,有些项目如果没有后续资金投入,前期的投入也将成为废渣。比如铁路,开工就必须修到另一个站才可以用来货运,只修一半的铁路毫无意义。此类项目成为资金黑洞,促使地方政府极度渴望新的资金注入,为此不惜开出高价。

某些部门比如银监会意识到了中国信贷低效率膨胀的问题,开始通过加强监管的方式要求银行提高抵御风险的能力。但问题是,银监会只能用行政指令控制银行,为所有的银行下诸如“拨贷比不得低于2.5%”之类的硬性指标,而监管的创新永远落后市场一步。机智的银行纷纷开发出信托收益权、银证合作、银保合作等层出不穷的资金渠道,以绕过银监会的存贷比等监管指标,将资金提供给最愿意开出高价的那些机构,也就是地方政府融资平台、房地产商、国有企业等等。

所以说到这里,已经可以回答最开始的问题:为什么资金要“空转”?我的答案是:因为我国的贷款资金成本并不是市场化的。它有两个或者说多个价格。有“关系”者,可以直接获得银行的廉价信贷。而除此之外的其他途径,资金成本都比这条途径高。所以这并非浪费,而恰恰是当前的资金要流向实体经济,成本最低的环节。这是市场面对行政限制时最自然的做法——多走点路绕开。

余额宝的情况其实是类似的。存款利率没有实现市场化,所以就变相地市场化。

至于流动性紧张,是因为新增信贷很多用来偿还旧债和归还利息了,市场上实际新增的钱并不多。特别是长期信贷,由于大家对未来不看好,估计没多少人敢投,钱都集中在短期市场里。

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