讲起港股，不少投资者的第一印象就是“估值低”，便宜。为什么港股估值低？作为全球估值低的港股市场到底值不值得去“捡便宜”呢？明明特邀明亚基金经理王占海进行解答，一起来看看他说了啥~~

问题一：您怎么看待港股估值低？

王占海：港股低估值现象一直存在，除了与上市公司基本面因素有关外，港股估值低是受市场交易机制、投资者结构、流动性等诸多方面的影响。

市场交易机制
自2019年来，港股表现强势，香港新股从数量和集资额上领先全球，港股市场成为全球IPO融资额最大的市场。饱受关注的港股市场，有特别的交易机制，除了不设涨跌停板、T+0日内交易外，还有其交易时间、暗盘交易时间均不同。不同于A股固定以0.01元报价，港股1个价格变动幅度可能是0.01港元，0.1港元，0.2港元不等，与股票当时所处的价格区间有关。并且，港股在开市前时段及收市竞价时段，香港交易所的交易系统只接受输入竞价盘及竞价限价盘。而在持续交易时段，香港交易所的交易系统只接受输入限价盘、增强限价盘及特别限价盘。

投资者结构
港股作为一个成熟开放的资本市场，吸引了来自世界各地的投资者。相较于A股和美国上市标准更高，港股上市规则便利，很多无法在A股和美国上市的公司会选择在香港上市，这些公司的盈利能力和未来增长的预期，都会影响其估值。

然而，投资者具有本土偏好，可能会优先投资自己所熟悉的港股市场。一些优秀的内地企业，受限于市场参与度，估值中可能无法很好的体现其品牌效应、知名度和关注度。除此之外，投资者获取有效信息会受传播途径的影响，外地投资者对国内企业缺乏足够的了解与认知，因而会对H股的投资风格趋于保守，更倾向于低风险行业与个股。

并且，港股市场投资者主要为专业机构，其机构化比较重。比起个人投资者，专业的机构投资者具有资本和信息的双重优势，在投资种类和方式的选择上也更加灵活，对股票估值也更为成熟和专业。特别的是，港股市场上的机构投资者大部分是海外投资者，其偏向于追求安全性的全球化资本配置，所以会对股票的估值更为谨慎。

流动性

由于资本自由流动尚未实现，投资港股的流动性受到一些影响。比如在港上市的外资企业在国内投资赚得的人民币，想换成港币外汇返还给股东较难，导致现金堆积，投资者其收益无处可投或投到低回报的项目，亦或者购买银行理财产品，使长期资本回报率偏低。并且，香港交易所收费较高，影响其流动性，使港股资金有低流动性导致的成本。尽管沪港通和深港通实行，但都有另一层费用。

问题二：您觉得低估值的港股还值得“捡便宜”吗？
王占海：从长期来看，便宜的东西，安全的边际还是相对比较高的。如果从中进一步挖掘出一些基本面稳定、优质的公司，那么未来上涨的空间也更大。估值的高低只是判断买入股票的一个维度，此外还需要从更多的基本面去判断其内在价值，如看企业是否具有长期稳定的创造盈利的能力。排除以上三个原因（市场交易机制、投资者结构、流动性），再来看港股是否便宜。

问题三：港股后市怎么走？
王占海：长期看好港股市场，特别是在2018年港股上市制度改革之后，整体资产质量有了一个明显的提升，越来越多的优秀公司谋求港股上市，也吸引了全球资本的关注。中国在经济结构转型升级的过程中，蕴含着极为丰富的投资机会，而港股市场则是全球资本投资中国内地机会的窗口。同时，港股市场作为全球极为重要的融资市场，也会吸引更多的优质公司在此寻求上市机会。我们重点关注港股存在的三种契机：第一，A股没有的标的，港股有；第二，A股和港股都有的标的，港股估值较低；第三，港股与A股在产业链上高度互补的公司。从这三个维度出发，精挑细选优质个股，应对未来的结构性行情。

风险提示：

证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。

免责声明：

本文的观点、分析仅代表作者个人意见，不代表明亚基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。转载时请注明来源，不得对本专栏内容或进行任何有悖原意的删节或修改。