金融街电讯/独立经济学家杜猛北交所是国家对资本市场的创新里程碑(三)__景合财经知识网_景合财经景合财经

景合财经
景合财经知识网站

金融街电讯/独立经济学家杜猛北交所是国家对资本市场的创新里程碑(三)

金融街电讯/独立经济学家杜猛:北交所是国家对资本市场的创新里程碑(三)

profile-avatar

金融街电讯全球总编

“四象限”的基本说明:

1、所有的企业都可以被定性地分为大与小、传统与新兴;组合起来,所有的企业都可以被贴上大传统、小传统、大新兴、小新兴四类标签之一。

2、不同标签的企业在资本市场会被赋予不一样的估值和流动性支持,是其估值和流动性表现的“内因”,总的来看:

小新兴基本属于VC投资的范畴,是有估值体系和弱流动性的;

小传统放到全球资本市场都没有好估值和流动性;

大传统类型的企业目前在A股获得全球最高估值和最好的流动性;

大新兴企业则在全球任何成熟市场都会获得追捧。

3、根据“四象限”,企业走好资本市场道路有两个基本方向:

集中、集中、再集中,变成“大”企业;

创新、创新、再创新,变成“新“企业。

注册制试点的进展比我们的想象来得更猛一些:

2019年,科创板注册制试点推出;

2020年3月,新《证券法》生效;

2020年3月,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》生效;

2021年9月,官宣设立北交所并试点注册制。

未来,全面注册制改革的步伐还会很久远吗?

注册制改革的内核,就是还权给市场主体,由市场主体的博弈来决定上市主体的估值、流动性、去留。

注册制环境下会加速机构投资者崛起,加速外资涌入,加速A股估值体系向全球估值体系、流动性体系靠拢,这个趋势至少在相当长的时间内不可逆。

所以,所有市场参与者都应该重新审视全球视角的估值体系和流动性体系,以前国内各路专家们对标全球估值体系还略多点,而流动性体系的对标几乎是错误传播,尤其缺乏“四象限”视角下对流动性的分层划分和解读。

很多专家一直错误地传播“纳斯达克”是“中小企业的资本市场天堂”,宣扬什么样的小企业在纳斯达克都能便利地融资,都能享受充分的流动性,这是笔者一直反对的。

从全球市场对中小企业的融资估值及流动性友好度对比来看,这么多年来的A股市场、新三板市场反而优于纳斯达克,虽然很多企业家在部分专家的引领下天天痛骂A股,但我的结论也是经得起检查对比的事实。

其实,即便没有注册制改革,“四象限”视角下的A股流动性体系和估值体系改变已经在剧烈发生,马太效应凸显,强者恒强,科技企业受宠,小传统企业持续走弱,注册制改革加速了这个变化趋势。

大家可以回顾一下这两年A股市场主流赚钱秘诀,精练一点简直可以概括为“追大逐新”。看看拿到再融资发行批文却很难完成发行的公司的市值检验一下,可以在另一个侧面理解这种变化。

杜猛在这两年跟一些小市值公司的大股东交流还比较多,说公司差吧,每年也都有千把万,甚至上亿的利润,说好吧,市值止步不前,股价波澜不惊,资本市场运作的手段非常匮乏,有的干脆实质丧失了资本市场融资功能。

最典型的表现是:这些公司开始没有机构投资者调研,不被卖方研究员研究覆盖,你偶尔把这些公司跟机构介绍,大概率收获到的礼貌回复是:“抱歉,这么小市值的公司,我们已经放弃了,等它大了再说吧。”

想验证机构的态度,普通投资者最简单的方式可以在各类网站上看看一段时间内机构调研次数或者券商评级次数的统计,大公司每天报告不断,小公司经常半年无人问津。

注册制的加速推行,还会继续加速前述的变化趋势,没有人能够阻挡,悲观地说,留给小市值公司利用资本市场改造、改变自己的窗口期越来越短了,如果被动等待,温水煮青蛙,最后的结局现在就能判断地大差不差了。

贴两张杜猛自己理解的四象限与估值和流动性示意图给大家参考,就不再展开讲解了。

“四象限“对估值和流动性的解读其实给与了企业利用资本市场工具发展自己一个明确的思考逻辑:上移、右移,或者右上移。说人话,就是做大、创新,又大又新。

四象限的思想同样可以被股权投资基金借鉴,右移,是VC的范畴(投早投新),上移,是PE的范畴(投大投并购),既向上又向右,是大家的梦寐以求。

北交所与其他板块的发行上市条件对比

日前,北交所的部分发行上市规则已经开始向社会公开征求意见,为了让大家直观对比,杜猛整理了以下几张表格以便大家参考。

|表1:各板块盈利要求下的上市标准

点评:盈利要求下,科创板和创业板对利润和市值的要求相差不是特别大,北交所的门槛标准确实比较亲民,体现了服务中小企业的定位特色。

|表2:非盈利要求下几个板块的上市标准

点评:非盈利要求下,北交所最高15亿市值的门槛恰恰等于科创板的最低15亿市值门槛,创业板的50亿市值门槛高于科创板最高的40亿市值门槛,所以非盈利状况下,创业板上市的要求是很高的。

|表3:上市的其他标准

点评:这里要特别注意,北交所定义的公众投资者跟沪深交易所理解上有很大的不同,沪深交易所所谓的上市之初公开发行比例仅限首次对社会公众发行的比例。

家电维修,空调维修,智能锁维修全国报修号码分享:可以直接拔打400-968-1665 全国各大城市均设网点。
赞(0) 打赏
欢迎转载分享:景合财经 » 金融街电讯/独立经济学家杜猛北交所是国家对资本市场的创新里程碑(三)
分享到: 更多 (0)

觉得文章有用就打赏一下文章作者

非常感谢你的打赏,我们将继续给力更多优质内容,让我们一起创建更加美好的网络世界!

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

-景合财经

在线报修网点查询