本报记者 陈溢波 吴可仲 北京报道

近期，游戏上市公司2020年年报披露完毕，《中国经营报》记者通过将A股和H股中共计61家游戏概念股（剔除了港股中的博彩类股票）的相关财务数据进行对比发现，港股30家游戏相关上市公司中，业绩分化现象比较明显，稳居龙一、龙二位置的腾讯控股和网易在2020年全年和2020年第四季度的业绩均远超其他H股公司。而在A股31家游戏公司中，无论是2020年全年还是第四季度，昆仑万维的归母净利润都位居第一。

此外，从销售费用占营收的比重来看，港股市场2020年销售费用前三的腾讯控股、网易和IGG，这一比值分别为7%、14.53%、26.28%，A股2020年销售费用位居前三的三七互娱、世纪华通、完美世界，其当期的销售费用与总营收的比重，则分别为57.20%、17.86%、17.96%。

昆仑万维净利冠压A股

本报记者根据Wind金融终端中中信证券A股传媒行业细分项下的游戏行业类目，提取出了共计31家A股上市游戏公司。

对于这31家A股游戏公司，记者选取了它们2020年合并报表以及2020年第四季度单季度经营数据中的营业总收入、研发费用、销售费用和归属于母公司股东的净利润这几个基本会计科目，以分析其在上述期间内的业绩表现情况（统计时间截止到5月17日）。

记者梳理统计发现，2020年以及第四季度，昆仑万维当期的归属母公司股东的净利润均超出其他30家A股游戏企业。

相关数据显示，2020年，昆仑万维实现的归属母公司股东的净利润近50亿元，而第二名的世纪华通和第三名的三七互娱，却才接近30亿元。从流通市值上来看，截至5月18日，昆仑万维为185亿元，世纪华通则高达342亿元，三七互娱更是高达352亿元。

从2020年第四季度财务数据可以看到，昆仑万维的归母净利润依旧冠绝其A股其他同行。值得注意的是，在第四季度的相关财务数据行业排名中，归母净利润排名位居行业前几名的A股游戏公司中，*ST中南、*ST天娱的营业总收入小于其归母净利润。

第四季度，*ST中南实现的营业总收入为1.22亿元，其归属母公司股东的净利润为6.43亿元。*ST天娱的营业总收入为2.44亿元，其归属母公司股东的净利润，也超出了其总营业收入，达到了3.50亿元。

记者查看*ST中南2020年年报发现，2020年第四季度，如果将其6.43亿元的归属母公司股东的净利润，扣除其当期的非经常性损益，*ST中南得到的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则为亏损2.52亿元。

*ST中南2020年年报显示，2020年，公司总的非经常性损益金额合计达到7.33亿元，其中，当期通过债务重组获得的损益额为12.57亿元，计入当期损益的政府补助额为429.14万元。

*ST天娱的情况与*ST中南相似，第四季度，前者在扣除其当期的非经常性损益后，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则为亏损22.36亿元。

*ST天娱2020年财报显示，当年，其非经常性损益额度总计达25.96亿元，其中，债务重组损益额达30.61亿元，当期被计入的政府补助额为956.74万元。

需要注意的是，在2020年前三季度，*ST天娱和*ST中南的归属于上市公司股东的净利润均为负数，在第四季度都主要靠其非经常性损益中的债务重组损益额，实现了当季归属于上市公司股东的净利润由负转正。

回看*ST天娱和*ST中南近三年的财务数据可知，2018年至2020年，这两家公司扣非后的归属于母公司股东的净利润均连续出现负值，归属于母公司股东的净利润，也在经过了2018年和2019年的连续负值后，在2020年转为正值。

有意思的是，*ST天娱和*ST中南在发布了2020年年报后，均向交易所申请了撤销退市风险警示及其他风险警示，但之后，这两家公司也都收到了对其2020年年报的问询函。

此外，还值得注意的是，这31家公司中，第四季度单季出现归母净利润亏损的情况，多于其在2020年全年出现亏损的公司数量。

第四季度单季中，归母净利润为正值的A股游戏公司有13家，其中，有9家公司的这一财务指标值超过1亿元。

还值得注意的是，三七互娱无论是在2020年度，还是在2020年第四季度，销售费用都远高于A股其他游戏公司。金科文化和宝通科技，在第四季度单季的销售费用还出现了负数。

对此，记者向万得方面咨询得知，上述数值为万得根据上市公司2020年年报中的销售费用数据减去其2020年三季报销售费用数据得来。

金科文化方面则向记者称，之所以出现负数，是因为在2020年度审计时，会计师根据会计准则，以及最新的适用指引，对公司2020年度推广费用中的获客费的会计处理进行了审计调整，从销售费用调整到了营业成本中。

宝通科技方面也向记者称，公司也是将其当年的渠道费调整至营业成本所致。在其2020年年报中，宝通科技方面表示，2020年销售费用与2019年同比下降47.06%，主要系公司执行新收入准则，将游戏金流渠道费4.27亿元调整至营业成本所致。

有未具名的注册会计师也向记者表示，一般在实务操作中，可能也会存在企业在前三季度按照此前旧的会计准则进行核算，到了年报审计的时候，会计师事务所用新的准则进行了调账，严格来说，前三季度的数据也应按照新准则进行更新，如果更新了，第四季度的销售费用数据就不存在负数问题了。

研发费用方面，A股2020年总营收超过百亿元的世纪华通、三七互娱和完美世界，其当期的研发费用也都超过了10亿元，高于其他游戏公司的投入。四季度单季来看，研发费用超过2亿元的，除了世纪华通、三七互娱和完美世界外，还有游族网络。

在*ST众应2020年及2020年第四季度财报中，记者都未能提取出其当期的研发费用。这家在近期遭私募行业人士叶飞公开爆料进行过市值管理的公司，从其二级市场上的股价走势来看，5月19日当天，公司股价全天几乎封死跌停，截至当天收盘，*ST众应报收1.63元/股，跌幅为5.23%。

*ST众应在2015年6月1日至2021年5月19日期间，股价振幅高达553.65%，累计跌幅为63.82%。

而至于市值管理问题，*ST众应方面曾在投资者互动平台表示：“公司自上市以来未直接或通过第三方以口头或书面形式开展所谓的‘市值管理’。”

2020年金山软件净利润紧追网易达100亿

中国的游戏上市企业，除了有一部分在A股上市，也有很多出现在港股资本市场。因此，此次的数据统计中，记者不仅选取出了30家港股市场游戏行业样本股票，以观测港股市场游戏行业整体在2020年和2020年第四季度的业绩表现，还通过统一相关业绩衡量指标、财务指标数据单位的形式，将这30家公司的业绩情况与同期A股公司的业绩表现，做了分析对比。

需要说明的是，这30家港股游戏样本股，是记者根据Wind金融终端中的中信证券港股通行业类下的传媒、通信、综合三个子类，申银万国港股行业类下的休闲服务类、传媒类中的其他休闲服务、互联网传媒子类，以及港股概念股中的博彩、网络游戏、手机游戏和电竞子类中包含的股票筛选出来的。

考虑到博彩业在中国内地的法律限制，因此，在选取此次最终的样本股时，将其予以了排除。

统计数据显示，这30个样本股中，注册城市最多的为深圳，其次是北京和香港。

从2020年这30家港股游戏公司的净利润数据来看，排名第一的为腾讯控股，其2020年的净利润接近1600亿元，遥遥领先于港股其他游戏同行。位列第二名的是网易，其2020年净利润约120亿元。

第三名则为金山软件，其这一指标值也约为100亿元。第四名IGG的当期净利润则还不满20亿元，与金山软件相差较大。

记者在天眼查上看到，金山软件的高管中，如邹涛、郭炜炜、求伯君，都有游戏行业背景，其中，邹涛除了是金山软件的高级副总裁，还是西山居游戏的CEO，郭炜炜在金山软件集团副总裁的职位外，还兼职了西山居副总裁和首席运营官的职位。

从股权关系上看，成都西山居世游科技有限公司（以下简称“西山居”）与金山软件并没有直接的联系，西山居向上穿透的股东为求伟芹和邹涛，据悉，求伟芹为金山软件非执行董事求伯君的妹妹，西山居的董事长、法定代表人邹涛则为金山软件的高级副总裁。

祖龙娱乐、创梦天地2020年的净利润，在港股这30家游戏样本股中，则排在了最后。

根据祖龙娱乐发布的2020年上市后的首份财报，2020年，其经调整利润净额同比减少了38.31%至2.19亿元，这主要是由于公司为长期业务扩张的利益，通过对人才资源、研发、游戏技术和网络基础设施进行大量投资以提升发展能力、持续开发高质量的游戏，导致研发开支增加所致。

此外，祖龙娱乐方面还表示：“由于应用国际财务报告准则导致可转换可赎回优先股公允价值变动，截至2020年12月31日止年度录得亏损。”

创梦天地则在其2020年年报中称，研发方面投入的增加以及对上海火魂网络科技有限公司的商誉减值、对非核心战略产品的优化处理，对其业绩产生了一定的影响。

忽略未能提取出相关指标数据的情况，作为港股游戏行业中排名最靠前的腾讯控股和网易，它们在2020年的研发费用和销售费用，也都远远超过了其他港股同行。剩余这28家港股游戏公司中，在2020年的研发费用最多的为金山软件和网龙，均超过了10亿元，其次则为心动公司和祖龙娱乐等。

值得关注的是，从这30家公司中目前能提取出研发费用指标数据的情况来看，各企业在研发费用方面的支出相差巨大。比如，头部的腾讯控股、网易投入超过百亿元，但联众、云游控股、火岩控股等公司的研发费用仅为几十万元。记者注意到，联众和云游控股在2020年的净利润为亏损状态，火岩控股在2020年的净利润则为3.43亿元。

销售费用方面，依旧从绝对数来看的话，2020年港股市场的这30家游戏概念公司，依旧呈现出绝对的分化态势。腾讯控股在当期的销售费用达到337.58亿元，网易也超过107亿元。除了这两个“超级巨无霸”，其他的28家公司中，IGG的销售费用最高，为12亿元左右，排在IGG之后的为金山软件、网龙、雷蛇等。2020年销售费用支出最少的为中国数码文化，其当期的这一支出额仅为189万元。

而从2020年第四季度单季的情况来看，排除上述港股市场中并未提取出相关数值的公司的情况，总营收方面，腾讯控股遥遥领先，单季度整体达到了1666.05亿元，其中，主营业务收入单季度为1336.69亿元。网易的单季度营收也达到了近200亿元。

单季度的净利润数据方面，在这些有相关数据显示的公司中，除去腾讯控股和网易这两大行业龙头，其余的公司中，只有亚博科技控股在当期实现了差不多4000万元的净利润，其他的则均为亏损状态。

此外，在销售、行政及一般费用科目中，依旧抛开两大巨头的情况下，在有相关数据显示的几家公司中，中国数码文化的这一指标值最高，单季度达到近3亿元，其他的则都未达到亿级，数额最小的为天鸽互动，四季度这一数值仅为622万元。

港股两级分化现象明显

从2020年全年的情况来看，全球股票相关财务指标数据中，A股31家游戏公司净利润较高的依次为昆仑万维、世纪华通、三七互娱、完美世界、吉比特。

而上述的30家港股游戏企业中，除去腾讯控股、网易、金山软件这三家净利润已经步入百亿元规模的企业外，整个2020年，只有IGG的净利润实现了两位数，但也未到20亿元。具体来看，IGG当期17.63亿元的净利润规模，在A股市场排在第四位，略高于完美世界。放在A股、H股这61家企业中，则排在第七位。

虽然IGG 2020年的净利润规模在A股和H股均排在第四的位置，但整个A股头部游戏企业2020年的净利润数据与港股前三的企业，依旧差距甚大。

此外，港股上述30家游戏企业中，2020年净利润达到亿元级别的仅11家公司，并且还有多达15家公司净利润为亏损状态，其中，祖龙娱乐在2020年亏损额超过了7亿元。

而整个A股31家游戏企业，虽然2020年排在前几位的净利润规模远小于港股，但总体来看，2020年，其净利润规模达到亿元以上的则有16家，并且当期亏损的企业数量也少于港股，仅为8家。

值得关注的是，A股2020年净利润垫底的惠程科技、*ST艾格，当期分别为9.60亿元、12.47亿元的亏损额还要高于港股亏损额最大的祖龙娱乐。

从销售费用来看，由于营收、净利润方面的差异，港股市场2020年销售费用排名前三的为腾讯控股、网易和IGG，规模分别达337.58亿元、107.04亿元、12.08亿元，A股2020年销售费用排名靠前的为三七互娱、世纪华通、完美世界，分别为82.13亿元、26.66亿元、18.31亿元。

而从相对数来看，腾讯控股、网易和IGG在2020年的销售费用支出占其各自总营收的比值分别为7%、14.53%、26.28%，A股2020年销售费用位居前三的三七互娱、世纪华通、完美世界，其当期的销售费用与总营收的比重则分别为57.20%、17.86%、17.96%。

在第四季度单季，A股31家游戏公司中，净利润规模排名靠前的为昆仑万维、*ST中南、三七互娱、世纪华通、*ST天娱、吉比特，最高的昆仑万维达到8.18亿元，与港股四季度有相关数据可提取的公司相比，港股排名靠前的依旧是腾讯控股和网易，其中，腾讯控股单季度的净利润规模高达近300亿元，第二位的网易约为40亿元。

值得关注的是，虽然从整个行业来看，依旧是腾讯控股和网易稳居第一、第二的位置，与A股的当期净利润规模靠前的几家公司相比，腾讯控股、网易远超后者，但港股除了腾讯控股和网易外的其他几家有相关数据的公司，在四季度单季的净利润均为亏损状态，而A股虽然也有18家公司在四季度净利润为负值，但也有13家盈利的公司，并且排名靠前的几家公司的净利润数据，相差幅度也要小于港股。港股市场的两级分化现象较A股更为严重。

（编辑：董曙光 校对：颜京宁）