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本文首发今日头条，第161篇《价值事务所》深度文章。

《价值事务所》在之前的文章中对整个新能源汽车上下游进行了一次梳理，但我们前面提到的新能源汽车主要针对锂电池电动车。

其实站在全球的角度，电动车只是新能源汽车的一部分，新能源汽车还包括氢燃料汽车，氢气燃烧就变成了水，环保又健康。从新能源汽车的发展趋势看，未来并非电动车这一条路，锂电池汽车和氢燃料汽车都有存在的必要性。

锂电车或在城市内短途车程领域大放异彩，而氢燃料电池汽车则适用于长途出行，两者相辅相成，可以满足人类的多元出行需求。

积极布局氢燃料汽车的潍柴动力

近些年来，潍柴动力一直在通过各种方式布局氢燃料汽车。

• 2016年，潍柴投资国内氢燃料电池领先企业弗尔赛，并与之在氢燃料电池客车、重卡等产品开发方面开展深度合作；
• 2017年，与博世（Bosch）达成合作，共同开发并生产氢燃料电池及相关部件；
• 2018年，潍柴与英国锡里斯动力公司（Ceres Power）在固态氧化物燃料电池领域展开全面合作，并在中国建立合资公司。
• 2018年8月，公司与全球氢燃料电池领军企业加拿大巴拉德动力系统有限公司（Ballard Power Systems）达成合作。公司投资1.63亿美元认购巴拉德19.9%的股份，成为巴拉德第一大股东。

同时，双方将在中国成立合资公司，联合开发适合中国市场的下一代质子交换膜燃料电池电堆，以及应用于客车、商用卡车和叉车的下一代燃料电池模组。

• 2019年12月，公司完成对德国ARADEX的收购，这家公司拥有新能源商用车用电机控制器、电机、燃料电池DC/DC变换器等产品的设计开发和系统集成能力。

可以发现，潍柴动力通过近些年的兼并收购与合作，已经基本完成了氢燃料电池汽车全产业链的布局。

潍柴动力是干啥的？

公司是国内的重卡产业链龙头，不知道啥是重卡的，《价值事务所》在度娘上找了一组图。

公司之所以能够盘踞国内卡车动力市场领先位置多年，靠的就是手里的潍柴发动机+法士特变速箱+汉德车桥这三张王牌。

任何一家企业，只要买来潍柴的“潍柴发动机+法士特变速箱+汉德车桥”，再找个信得过厂子焊个车架、安个驾驶室，一辆整车便能下线。

公司以发动机、车桥、变速箱在内的动力总成系统为根基，另外延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉车和智能仓储。经过多年发展，已经成功构筑起了动力总成、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。

资产规模可谓全行业第一，产品远销全球110 多个国家和地区，公司2018年收入中，有40.32%都来源海外，更难能可贵的是，海外的毛利率比国内还高3个多点。

公司的主要产品，如重卡变速箱，市占率超过70%。

财务分析

公司算是分红标兵，每年半年报、年报各分红一次，以2018年为例，全年每股分红0.46元，对应目前近16元的股价，股息率近3%，妥妥跑赢余额宝。分红融资比更是达到339.9%，优秀！

公司由于出于重资产行业，因此资产负债率较高，一直都在70%左右，2018年为69.67%，对于这样的重资产行业，判断负债是否合理主要看还款压力及利息支出负担。公司的有息借款为：54.73亿的短期借款、68.99亿一年内到期的非流动负债、109.09亿长期借款、122.65亿应付债券。

而公司有现金382.1亿，还款还是不成问题，利息支出11.51亿，利息收入10.6亿，基本持平。因此，看似十分高的资产负债率其实对公司来说并不算啥。

公司属于重资产行业，因此净利对比营收有些可怜，而2018年营收增长放缓，甚至增速没有赶上利润的增长，按公司的说法是：受中美贸易摩擦升级、英国脱欧、贸易保护主义加剧等不利因素影响。

而利润，增长较快主要来自于公司对三费的控制，在这里，无论如何都要给公司一个好评。

公司的经营性现金流一直远大于净利润，证明收到的都是真金白银。这点从公司几乎不变的30天左右应收帐款周转天数也能看出，与同类相比，公司的存货周转天数也较为稳定且较低。

重资产公司中，除了上述指标，需要特别进行关注的就是折旧了。毕竟折旧年限越长，本年需要计提的折旧就越少，抵减的利润也就越少。下表为公司2018年年报中显示的折旧方法：

咋一看还是比较厚道，毕竟《价值事务所》在科大讯飞的文章中分析过讯飞的折旧，房屋直接搞了个40年折旧，利润可谓水分十足，没学习过的朋友可以通过传送门回去学习：

科大讯飞，市值高达700亿，却一家毁誉参半，一言难尽的科技公司

潍柴动力2018年，房屋建筑物有131.74亿，机器设备有175.1亿，分别计提了5.8亿和13.79亿折旧。折旧率分别为：4.5%和7.8%，平均折旧年限分别为：23年和12年左右。

如此一看，公司的折旧还是很厚道，利润还是很靠谱。

总结

公司财务状况优秀，行业地位高，积极布局前沿科技，拥抱新能源汽车，将打造涵盖整车、整机、动力总成系统、电池、电机的新能源动力产业链。

公司是一家H股/A股都上市的公司，整个大A上市公司中，两市分别上市的约有100家出头，其中90%以上都是A股比H股高出不少，而潍柴动力是仅有的几家A股股价低于H股的，从这就能看出，公司的股价存在低估。

目前公司13倍左右的TTM，3倍左右的PB怎么看都不算贵，3%左右的股息率，怎么看都是个不错的标的。

说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。

最后，有一点想和大家共勉：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。

而寻找优秀股票，必然离不开财务分析，但财务分析对很多人而言显得太艰深了，为此价值事务所的创始人和首席分析师Vive 专门给大家准备了一堂非常简单，好懂的，纯小白也可以跟着看得懂，学得会的财务分析课。课程只有9堂课，每一堂课只需要花几分钟学习，你也可以掌握财务分析的技巧，强烈建议大家学习！

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