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港股历史上三次牛市(港股牛市到底什么样)

编者注:本文部分内容来源于方正证券《以投资视角看海外三十年牛熊下篇:港股》、国信证券《全面牛市的下半场》

2020 年,全球资本市场在不平凡中走过。2019-2020年股市大多经历了大幅上涨,与其他主要股指动辄20%-70%的涨幅相比,恒生指数在2019-2020年的总涨跌幅仅为5.67‬%。

2021开年后,南向资金汹涌,屡次刷新港股通开通以来净买入纪录,连续十几个交易日破百亿港元,港股有望迎来指数走牛的一年。

一、1998.9-2000.7:经济企稳复苏,恒指两年增幅 170%

港股历史上三次牛市

资料来源:WIND

政策与经济环境

港股历史上三次牛市

资料来源:方正证券

亚洲金融危机后,香港经济于 1999 年二季度走上复苏之路,GDP 转正,楼市稳定,出口和消费回升。1999 年香港全年 GDP 增涨 2.9%,2000 年达到 5%。全球 GDP 也由 99 年的 3%提升至 3.5%,带动香港了出口和消费。

香港监管层进行了提高货币政策透明度和银行体系安全性的改革。美联储利率在此期间从 4.75%逐步提升至 6.5%。在经济基本面向好和互联网浪潮的共同推动下,恒指从底部上涨 170%。

估值与风险偏好

港股历史上三次牛市

资料来源:方正证券

亚洲金融危机后风险溢价逐步回归正常,估值也回归到 12 倍左右的正常时水平。虽然美联储从 1999 年 7 月起 1 年内 6 加息,但在香港和全球经济增长的加速的背景下,港股仍然保持上涨,估值始终保持在 12 倍左右的正常水平,风险溢价也处在合理水平。

此轮牛市总结:估值回归和经济增长合力造就本轮牛市,在经济增长强劲的背景下,美联储小幅度的加息并未阻碍港股上涨。

二、2003.7-2007.10:经济强劲增长,4 年涨幅 260%

港股历史上三次牛市

资料来源:华盛证券

政策与经济环境

港股历史上三次牛市

资料来源:方正证券

2003 年 6 月 25 日,美联储将联邦基金利率从1.25%进一步降至 1%的 45 年最低水平。超低利率水平下,美国平均房价上涨速度超过通货膨胀和平均收入增长,住房市场持续繁荣,带动美国经济增长加速。美国次级贷款迅速发展,金融机构杠杆快速提升,为金融危机埋下隐患。

美联储从 2004 年 6 月开启了连续 17 次的加息周期,在 2006 年 6 月加至 5.25 的水平。标普指数从 2003 年下半年至 2007 年金融危机之间的 4 年时间涨幅 96%。这一时期以中国为代表的新兴市场国家经济增长强劲,中国和香港 GDP 年均增速分别超过 11%、7%。美元指数从 94.53 跌至 76.47,跌幅达 19.2%。原油期货价格从 28 美元上涨至 90 美元。

估值与风险偏好

港股历史上三次牛市

资料来源:方正证券

本轮牛市恒生指数估值在 2013 年阶段性攀升至 20 倍左右的高位,在金融危机爆发前 2 个月快速攀升突破 20 倍之外,其余时间基本都维持在 14 倍左右的水平。风险溢价在金融危机爆发前迅速降低(风险偏好快速提升)。

此轮牛市总结:在亚洲和香港经济强劲,美元走弱的背景下,港股除加息周期开启前有所调整外,其余时间包括整个加息通道都保持稳步上涨。除了危机爆发前最后两个月指数由风险偏好推动外,本轮港股基本由经济增长推动。

三、2016.3-2017.8:港股通助力,经济企稳预期增加,恒指大涨63.68%

港股历史上三次牛市

资料来源:华盛证券

政策与经济环境

港股历史上三次牛市

资料来源:方正证券

A 股股灾后港股逐步恢复,2016 年底深港通开通,南下资金日益增加。2017 年中国房地产行业景气度大幅回升,景气指数从 93 快速提升到 100 以上,带动港股地产、汽车等周期行业加速上涨。3 月开始上游原材料价格开始上涨,经济复苏的预期越来越强。同时美国经济稳步复苏态势向好,加息节奏稳健。2016 年低点至高点恒指涨幅高达63.68%。

估值与风险偏好

港股历史上三次牛市

资料来源:方正证券

恒生指数估值从 A 股股灾后的 11 倍逐步恢复,进入 2017 年后达到 14 倍左右。风险溢价从 8%以上逐步下降到目前 5以下的水平,风险偏好明显提升。

此轮牛市总结:经济复苏预期增强叠加超低估值的修复,成就了17年的港股牛市,南下资金加速了牛市的进程。

四、2021 年恒指目标价:36000-37000 点

港股历史上三次牛市

资料来源:国信证券

2020 年,恒生指数的估值创了历史新低(0.90),而大级别低点分别为 1998 年的 0.96 倍(亚洲金融危机),2003 年的 1.31 倍(科网泡沫+SARS),2008 年的 1.04 倍(金融危机),2016年的 0.95 倍(大宗商品周期底部+联系汇率担忧)。

国信证券认为,今年的低点不能全部归结为新冠疫情,也和市场预期未来香港的外贸地位将逐渐被内地崛起的诸多经济开发区、自贸区所削弱不无关系。国信证券预测,2021年,恒指的PB将上升至1.46 倍。根据分析师对2021 年净资产的预期为25038 点,则恒指的目标位为25038*1.46=36636 点。

风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

本文来源于新浪集团旗下港美股交易平台华盛通APP资讯专栏,如需转载,请注明出处!

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