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港股小米值得买吗雪球(小米港股上市)

港股小米值得买吗雪球

来源:安贞投资

作者:博实

最近小米上市,朋友都问我怎么看,要不要买。我是给不了你建议买不买的。作为我个人的投资原则,我是很少碰刚上市的公司的。因为有很多一级市场的机构等待退出,财务上也会更加倾向支撑估值,而且估值一般在高管和早期投资人解禁之前不会低。所以要不就在一级买,要不就等他们都解禁以后买。但是,我可以把自己对小米的思考和大家交流一下,也许能抛砖引玉。

整体定位科技感,看起来高性价比的定位,实际是低配版苹果

米粉的确很多,但是我肯定不算是无脑觉得小米好的那种人群。我曾经是米1摇号的第一批用户,整个米1用下来的感觉就是,虽然第一次看到宣传觉得性价比很高。但是后续和苹果对比起来发现,还是苹果性价比最高了。

我朋友说如果你对手机性能无所谓的话,小米手机就非常有竞争力了。但是从我的角度讲,如果人对品质有更高的要求,你就会发现苹果许多细节比其他手机做得好。如果单纯从省钱角度考虑,小米的确功能也不错了。但是如果对手机功能用的多,比如你会拍照的话,你会发现苹果的拍照性能还是最好的。其实如果单纯看某个硬件苹果也许参数不是最高的,但是如果从综合性能上,苹果无非是更高的。

虽然我觉得苹果现在是活在乔布斯的余荫下,但从综合性价比来看肯定是苹果最好。所以小米自从做手机开始,他的定位就一直是充满科技感,尤其是在参数上看起来很高。让人觉得足够对外装酷,但是实际上价格又不高。科技感十足看起来高性价比,但实际上是低配苹果的定位。

朋友说小米的马桶盖999,肯定不如日本2999的马桶盖,但是也能实现功能,虽然材质也不行。我说了一句,这就像盗版LV一样的感觉。既能够实现拥有一个高科技(所谓可炫耀奢侈品)的张扬,又能够享受低价格。

早期变现逻辑上像零售,即手机、电视、电脑等产品赚低利润铺硬件

也许我说小米是低配苹果很多米粉不愿意听了,说我们的产品性价比可高了。那如果我说美的虽然产品种类很多,但是实际上在单品类上竞争力不够强,比如空调不如格力,大家认可么?

小米持有美的电器股票除了合作以外,我想是这两家公司在硬件电器的逻辑上很像。在电器层面,均是通过一个品牌来进行销售,虽然产品不够最优质,但是都做到了保证普通品质的情况下实现低价格。所以小米在自主品牌电器的逻辑上很像美的的逻辑。比如手机、电视、笔记本电脑等。

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而另外,小米和美的最大的不同。在于小米还有苹果的软件部分。即小米通过小米的硬件将用户和流量导入,小米还有MIUI系统,通过系统和软件服务。将小米手机、电视的用户流量变成自己的广告流量或者是应用分发流量。

所以可以有手机和电视版本的小米电器商店,同时还可以有手机和电视版本的小米应用商店,同时还有小米广告系统。在这个逻辑里还是低配版苹果的逻辑,即IOS加应用商店的逻辑。但这里就会有个问题,低配版人群必然不够高端,人群的持续消费能力和高单价产品的负担能力也会比较弱。

其实对于小米来说,只要硬件产品不赔钱就可以,毕竟想赚很多钱也很难,能维持零售行业的3-5%的净利率已经不错了。所以,他们更多重心放在了生态建设上,也就是流量生态建设以及流量分发上。所以才会有小米生态链企业的逻辑。

中期像低配苹果,靠流量分发以及应用分发来赚钱

既然小米硬件不怎么赚钱,硬件主要是带流量的,那么流量进来就通过手机、电视等系统分发,单纯靠自研肯定是非常重的。所以自研最重的格力空调净利率最高,然后自研比小米强的美的比小米利润率高,而小米硬件利润率比较低。

通过硬件带来的流量,通过手机和电视进行广告和应用分发。而对小米来说广告流量显然没有那么多,手机上他需要和其他应用商店竞争,而电视广告上他需要和腾讯、爱奇艺等视频竞争。所以,小米最终走上了小米生态链也就是小家电生态链建设上。无法还是因为硬件研发能力不够强,流量方面客户忠诚度和消费力也不如苹果的应用商店,最终只能把买手机的、买电视的用户通过生态链持续变现,把生活中各种所谓性价比产品兜售出去提升营收。

顺为投资和小米生态链企业,都是类似苹果app这样的应用。流量大以后靠扩展生态链企业和流量分发赚钱。核心在于流量的持续性以及分发效率。而且小米是利用自有品牌,带动商店,商店流量带动生态链企业以及顺为投资加强与生态链企业的绑定。而整个小米以及生态链企业的共性,就是维持第一部分中谈到的小米的科技感和高性价比。

这也导致实际上小米生态链产品大多品质不高,比如小米净化器。虽然能做到看似性价比很高,但随着消费者逐步成熟,会认识到性价比不行。这最终还是会存在一些隐患。长期下去,利润率也很难提高。无论是通过硬件还是软件盈利,都会存在一些问题,所以更多是通过上大量的产品线堆砌营收和微薄利润。

小米的核心在于能否维持硬件流量和提升流量分发效率

综上的分析,其实小米就是靠手机、电视等硬件获取流量,然后通过小米的科技感和所谓高性价比吸引用户以及生态链企业,并且把流量更多分发给咱生态链企业。所以这个业务的核心其实就是两点,第一点是小米能否维持或者让自己生态链企业的总用户量不断增长,用户会不会随着消费升级逐步逃离,比如手机买苹果,电视买索尼?还是反过来,用户会消费降级,很多苹果用户最终都变成了小米用户。

第二点在于,这种硬件到流量分发的逻辑,能否持续增加分发效率。我觉得这个核心取决于小米的用户群是不是一直保持一致,而且持续扩大。同时,小米生态链企业的定位和品质是否和小米保持一致。如果整体一致的话,那么用户群可能不再扩大,但是单个用户在小米生态链上的客单价变大了,小米整个营收和利润也会变大了。虽然利润比较微薄,但毕竟是个新零售企业嘛。有点像小家电领域的升级版拼多多。

当然,如果发生经济危机或者我们居民消费水平降低的时候,也是小米的机会,毕竟很多人拿不出来钱买2999的马桶盖,他们只能买999的马桶盖了。就像很多人可能想买6000的苹果,但最终只能买一个2000的小米一样。所以,消费降级还是升级,也和居民的生活水平相关。无论是不是升级,至少长期看,低消费人群相对总是比高消费人群多的,同时,无论怎么升级也总会有人希望拿到更便宜的产品的。

总结:更喜欢靠研发创造价值的企业,而不是靠资源转移的企业

综上所述,大家可以想象小米虽然做的看起来是个高科技生意,但是他实际更像零售和电商。无非是利用了科技硬件手机,利用的互联网的方式形成小米生态链企业,利用互联网的逻辑导流量。但是他的质地和苹果、格力这样的企业还是有很大差距的。从净利润率上也可以明显的对比。当然,我们也不否认他创造的价值以及在短短时间内创造的营收增长的辉煌,我想这也和雷布斯顺应了移动互联网、一级市场以及全球整体经济情势有关,所谓顺势而为,风大了猪也会飞嘛。

对于我个人来说,有两类企业我是非常谨慎不碰的。一是刚上市高管没有解禁的企业。二是是低毛利率低净利润率企业,大部分情况下这样的企业护城河都比较弱,比如电商和零售这个领域,这点要强调存一下阿里不是零售,淘宝是搜索平台。我更加欣赏那些靠真正研发投入做价值创造的企业,纯靠资本和资源堆砌的企业,在我看来并不一定能长久,尤其是创始人与核心团队如果减持、投入精力变差的时候。那些拥有强大护城河同时还愿意不断通过研发等方式扩张护城河,不断提升毛利率和净利率的企业,才是我喜欢的。因为,我们要投资的,一定是创造价值的,而不是靠资本和人力转移价值的。

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