牛牛敲黑板：

从估值、流动性等不同维度，可以找到很多战术上重视港股的理由，然而这些都不是最核心的逻辑。

港股的结构变化只是棋至中盘。只要保持住开放包容的制度，拥抱全球的优质资产和资金，走向「货与钱」的正反馈，成为新的流动性枢纽，这才是重视港股的长逻辑。

以成熟机构投资者的审美来寻找投资机会才是这一轮行情中应有的思路。

2021年以来，港股迎来开门红，YTD恒指上涨5.99%（截至2021-01-18），距离去年疫情下跌的高点只有一步之遥，比点位更重要的是港股流动性的持续改善，今年以来，恒指日成交已经连续多日站稳2000亿以上，随着港股市场的改革红利以及流动性红利的释放，港股的投资价值凸显。

港股作为全球离岸市场的开放优势在日益封闭的全球市场中显示出独特的竞争优势，优质资产的持续上市提供了大量的投资标的，互联互通框架下源源不断的南下资金以及宽松的美元国际资本提供了足够的流动性，港股进入「货与钱」的正反馈周期中，此时此刻，必须一再审视港股的配置价值：

• 1、全球宽松下的资产荒

随着疫苗的应用以及防控经验的丰富，疫情对于市场情绪的冲击边际已经减弱，然而全球经济仍处于疫情冲击阴影中，美国依然保持着宽松政策，美元依然弱势，权益资产的风险偏好持续提升。在宽松背景下，全球资金积极寻找投资机会，港股市场有大量底层是人民币的优质资产，货币自由流通，自然成为全球资金的青睐之地。

• 2、港股「性价比」优势明显

自2018年开启的A股核心资产牛经过3年的演绎，A股核心资产的赚钱效应显著，一水之隔的港股依然有着一定的估值优势，年初又受到美国相关政策的短期冲击，估值优势进一步放大，比价效应下，港股市场的性价比优势凸显。

• 3、公募基金的「第二战场」

随着A股市场的日渐成熟，机构成为了市场中的主要参与者，公募基金在过去今年取得了很好的超额收益，靓丽业绩也带来了发行上的优势，2020年，可通过沪深港通的公募基金数量从739只翻倍至1572只，发行规模从6189亿翻3倍至20912亿。随着越来越多的A股公募基金参与到香港市场，机构的投资风格在港股会进一步强化，港股优质资产的价值会进一步的被挖掘。

• 4、南下资金流入再创新高

自港股通开通以来，南下资金持续涌入港股，配置港股稀缺的游资资产，对市场的影响也越来越大，最新数据显示，南下资金累计流入超过1.4万亿元，愈发成为香港市场重要力量，有南下资金流入的公司能够较好的消除估值折价，目前纳入港股通的498家公司值得持续关注。

• 5、中国核心资产齐聚港股

2020年度「中国上市企业市值500强」榜单显示，截至12月31日，共有11家公司超万亿，其中，腾讯控股和阿里巴巴连续3年分居头两位，均于港股上市。同时，大量优质公司选择的上市地是香港，入围公司221家，总市值超过40万亿，因此，投资者在寻找核心资产的投资机会时，港股是必须纳入覆盖的市场。

• 6、中国科技股风向标

自2018年港股发行制度改革后，小米、美团相继在港股上市，2019年后，阿里、京东、网易等科技巨头也陆续回归港股二次上市，加上在港上市已久的腾讯、中芯等科技巨头，中国软、硬科技巨头齐聚港股，港股成为下注中国优质科技资产的重要市场，恒生指数公司也适时发布了恒生科技指数，成为中国科技股的风向标。

• 7、港股特色稀缺优质资产

由于港股发行制度的灵活性，经过多年的积累，港股市场上聚集了一批极具特色的稀缺板块，像澳门的博彩板块、国内的房地产开发和物业龙头、各大高教集团以及大量生物科技公司等等，成为投资者资产分散，多样性配置中重要的资产品种。

• 8、中概股回归红利释放

曾经，由于发行制度限制，大量中国优质公司赴美上市，随着香港发行制度的改革，以及美股监管制度的巨变，在阿里、京东、网易等头部公司回归后，依然有大量美国中概股有回港二次上市预期，更多优质资产的回归会进一步增加港股对于全球资本的吸引力，持续提高港股市场的活跃度。

• 9、港股IPO市场持续火热

2020年是港股IPO大年，全年主板挂牌144家公司，募资3595.03亿港元，与2019年相比，数量下跌12%，而融资额却增加26%，可见IPO市场的质量持续上升，同时，市场也有着极强的打新赚钱效应，展望2021年，消息面上，依然有着大量关注度高的优质公司准备赴港上市，港股新股市场亦值得持续关注。

从估值、流动性等不同维度，可以找到很多战术上重视港股的理由，然而这都不是港股值得重视的核心逻辑。

如果把视角放长远，思考些长期的问题，就会发现港股的结构变化只是棋至中盘，甚至曾经的劣势摇身一变成了优势，全球参与的开放的离岸市场，这个设定在眼下全球各国内循环的框架下显得尤为稀缺，只要保持住开放包容的制度，拥抱全球的优质资产和资金，走向「货与钱」的正反馈，成为新的流动性枢纽，这才是重视港股的长逻辑。

随着港股行情的持续火热，市场上对于港股定价权的探讨又开始热起来。

回想2015年那一波迅猛的复活节大时代行情，彼时刚刚开通的港股通点燃了投资者对于港股的热情，呈现出权重搭台、小票表演的全面大牛市，然而没有业绩支撑的杠杆驱动的爆炒最终必然是归于平静。

时移世易，互联互通开通资金已经走到第七个年头，资金对于港股市场的理解已经与彼时不能同日而语，资金的构成也发生了巨大的变化，历史不会重演，但总会惊人的相似。

南下资金对于港股市场定价权的争夺是必然的，只是结构和路径已经不同于往日，关注业绩、关注优质资产，以成熟机构投资者的审美来寻找投资机会才是这一轮行情中应有的思路，对于大部分投资者而言，把握住主流机会的主流博弈，足矣。