西南证券 研报作者：朱斌

如果说2020年是龙头抱团的一年，那么2021年很可能是业绩有确定性变化、性价比高的中小盘股表现之年。2020年的A股市场是流动性宽裕条件下造就的，而2021年的A股，将由经济复苏和业绩增长来主导。在这样的背景下，我们认为2021年有四大领域值得高度关注，将会出现诸多翻倍牛股。这四大领域分别是疫情后周期、房地产后周期、银行和军工。

　　疫情后周期板块将是2021年强劲表现的一个领域。站在当前的时点（2021年2月下旬）往前看，未来半年里，疫情减弱是大概率事件。这主要有两个方面的因素：其一，气温将不断升高；其二，疫苗的接种率将不断提高。疫情的消退将使得2020年的疫情受损板块有一个很好的修复。

　　房地产后周期板块也会是2021年有优秀表现的领域。2021年，将是住房集中交付的一年。从房地产的投资增速与施工竣工增速可以看到，两者存在着明显的时间先后顺序：2018年年中，房地产投资开始进入到上升周期；在投资加大后，2019年年中开始，房地产的竣工与销售增速开始进入到上升期。随着竣工与销售增速开始上升，未来开始交付的房子数量也会快速增加。

　　银行板块将会是2021年第三个有望出现翻倍牛股的领域。2021年的银行股主要受到两方面的利好因素催化。一方面，是随着疫情消退，经济复苏，央行货币政策逐步常态化以后，利率趋势整体将呈现上行，息差逐步扩大有利于银行的盈利改善。另一方面，2020年疫情期间，相当多的银行对坏账进行了计提，这将使得银行的资产负债表更加健康，有助于估值的提升。

　　军工板块将是2021年有望出现翻倍牛股的又一大板块。军工板块长期走牛的核心逻辑在于两方面原因：一是竞争格局优，壁垒极高。核心领域的军品供给测试都是在10年甚至更早以前定型的，新进入者极其艰难，军品的可靠性要求也使得技术变革对于军工企业的变革冲击可以忽略不计。二是未来军品消耗、装备数量提升势在必行，整个行业有望维持长期高增速。

　　投资策略：我们认为疫情后周期、房地产后周期、银行和军工板块在2021年有望迎来优秀表现。建议关注疫情后周期板块核心标的众信旅游、银都股份、国光股份、春秋航空、华夏航空、万达院线、北京文化等；房地产后周期核心标的东鹏控股、江山欧派、兔宝宝等；银行板块核心标的招商银行、宁波银行、平安银行、渝农商行等；军工板块核心标的航发动力、西部超导等。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济复苏不及预期。