2020年全球市场普遍上行，但港股小幅下跌，表现落后。《大行其道》对话中环资产投资公司董事总经理杨延德，展望2021年港股市场。

核心观点：

1.港股今年受多重利好支持，预计内地和海外资金持续流入，大概率全年有双位数涨幅。

2.看好消费、电动车、清洁能源三大板块。电动车原材料和零部件公司估值有持续上升潜力。太阳能公司成本下跌，增长提速。

3.科技板块估值未来难以大幅提升，但云计算等细分行业可关注。

第一财经：去年香港市场虽然经过疫情的冲击之后有一个明显的反弹，但我们来看全年港股还是有一个小幅的下挫。您觉得今年的市场情况会不会延续去年的这样的格局？

杨延德：其实我觉得今年我们应该对香港这边是比较乐观一点，毕竟好几个原因，第一，疫情的话，我们内地当然防控得非常好，但是海外的情况很不好。还好幸运一点，就是我们现在疫苗出来的情况好像比预期的快，我们希望是未来慢慢地疫苗减低疫情对全球经济的影响，这个是第一。

第二，其实全球的货币政策还是比较宽松的，我们香港市场毕竟还是海外市场为主，美元的宽松的情况对人民币也是有好处。香港市场最主要的资产现在很明显是跟内地经济挂钩的公司。跟内地经济有关的股票资产类别，我觉得海外投资者过去是比较低配的，在未来一段时间还是持续地会增加配置。

另外随着两地互联互通，无论是通过深港通还是沪港通，还有收益互换，越来越多的资金从内地去香港这边投。我们看到有个别板块的AH差价也是明显地收窄，我觉得这个趋势在2021年还是会持续下去。

我们看过去香港恒生指数，指数的组合其实挺有问题的，它是以旧经济金融板块，还有原材料板块，还有香港本地市场为主的一个指数。但是在未来一段时间，我觉得我们看到它会慢慢地改组，比如说纳入一些新的经济，比如说阿里巴巴还是美团等等一些增长很快的公司，这个情况有点类似，比如说内地上证指数，还没有回到2015年的高位，但是我们看是深圳跟上海两个综合指数、沪深300的话，其实已经突破2015年的高位。

然后我觉得未来一段时间，如果我们看到香港恒生指数这个组合越来越加重，这些新经济增长快的公司的话，其实未来一段时间，不要说短期2021年还是上半年指数会去哪一个水平，但是中长期来说，我觉得大概率恒生指数会有机会不停地创新高。

第一财经：您对于今年涨幅您有一个判断吗？

杨延德：如果你说2021年（恒生）指数的话，我觉得其实在外围没有大幅的改变，比如说一些不可预测的事情，我觉得可能双位数字的涨幅其实应该是挺大概率的事情的。

第一财经：刚刚您提到外资早前对于跟内地相关的一些股票是有低配的，那么之后我们预期应该会看到一个修复的行情，您觉得在这中间我们可以选择哪些板块来做一个重点的关注？

杨延德：我们其实一直都比较喜欢，未来一段时间肯定还是一些增长速度比较快的公司，无论是内资还是外资的偏好也是集中在这一个板块，我们重视持续性。

如果具体哪一个板块的话，我们可以多一点留意消费板块，因为在内循环下，年轻的一代，他们愿意消费的情况下，我们觉得这个板块无论是国牌还是其它一些新的现象，我们是领先于其它市场的发展，然后我们觉得这方面能够有一些比较好的公司会跑出来，这个是第一。

第二就是看电动车这个板块，去年特斯拉完美地表现出电动车能够越来越普及化，在内地扩产也是，无论是国内销售还是未来，可能出口到海外。然后我们看到全球暖化，碳排放峰值的要求下，我们觉得电动车是一个长远大幅增长的板块。而且电动车能够厉害的地方，它除了有机会是类似过去内燃机的电动汽车的盈利模型以外，其实可能，如果他们做的好的话，其实未来有更多新的商业模式模型出来，这方面可能会有一个更高的估值。

然后我们再看电动车板块，特斯拉在上海建厂以后，其实也大大地加快了我们内地自主品牌这些电动车的发展。情况有点类似十几年前苹果进来以后，我们自己本地的手机板块整个板块也有一个很高的技术的提升，我们觉得未来电动车关联的这些公司都会有一个类似的发展，这个是第二。

第三个板块我们非常喜欢，可能市场也挺认同的，再生能源板块，也跟碳排放峰值，要在全球立下一个碳排放峰值有关。我们看到最有竞争力的现在是太阳能板块，它过去是一个周期性很强的板块，以前非常依赖政策跟补贴，但是过去几年我们不停地看到成本的下跌，现在看得出来未来平价上网在全球很多地方都已经是一个很自然的事情，然后我们觉得整个太阳能板块未来的增长速度也是会有一个很明显的增加，所以这三个板块我们觉得是挺不错的，板块投资者如果要留意的话，未来一段时间也可以从中找出新的增长空间。

当然去年走得很好的科技板块，在2021年的话，我们觉得估值再要大幅提升的话，在整个宏观情况下可能是比较困难一点。但是个别的标的，无论是云计算云服务这些类型的公司，还有新一代的互联网服务这一类型的公司，我们都觉得大家要多一点去留意。

第一财经：您看好三个板块，消费、新能源汽车和清洁能源。先跟您讨论一下消费板块，消费板块它的内容涵盖是非常广泛的，我们知道在香港上市的一众消费股，比如说像体育用品，像汽车，还有早前的一些比如说新上市的农夫山泉等一些个股，都是被市场重点关注的个股。那么在这个板块当中，您有没有一些比较细分的投资偏好？

杨延德：我们就是要留意内地的年轻消费者的消费习惯。我觉得其实我们内地消费者越来越理性，不只重视价钱，奢华，越来越重视性价比，有一些公司在这方面有独特的定位，还有品牌的效应的话，我们觉得其实投资者也会非常欢迎它们的。

第一财经：关于新能源汽车，我想市场上应该不会有人怀疑它的长远投资前景。但是我们也同样发现新能源汽车无论是在美国还是在香港上市的这些个股，涨幅都非常的惊人。您觉得是否持有一个回调的需要？

杨延德：其实更重要就是说整个新能源汽车板块除了品牌以外，其实很多重要的零部件还是它重要的原材料的公司，它们在过去可能大家觉得是周期性的股份，但是在未来一段时间继续地提升，需求的大幅的增长，然后它们可能周期性没有过去那么明显，已经看到它们已经有一个很大的估值的提升，未来我们觉得这个趋势其实是未必会那么快停下来的。