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为啥港股的联通比a股贵(告诉你为什么联通A股涨港股跌)

今天中国联通盘中开板,随后又快速封住涨停,港股的联通下跌2.6%。看样子明天联通是无论如何也要开板了。

为什么这联通复牌之后,即便考虑了补涨因素,仍然是A股上涨,港股下跌呢?中国联通A股现在股价是9.04元,港股是12.04港元(折合10.25元人民币),这两个价格之间有什么关系呢?

A股的中国联通和港股的中国联通,其实完全不一样。我们先来看一下联通A股和港股的股权关系:

为啥港股的联通比a股贵

图里面蓝框是A股上市公司,橙色的框是港股的公司,完全是两个不同的公司呢。港股的公司100%控股联通运营公司,也就是内地实际经营联通所有业务的公司,所以联通赚的钱,是完全归香港上市公司所有的。

A股的公司就有点儿复杂了。A股的上市公司,严格来讲并没有实际的业务,它只是通过一连串的投资,分享联通运营公司的一部分收益。首先,它持有了联通BVI公司82.10%的股权。BVI是英属维京群岛的意思,很多公司都喜欢注册在这,方便、税低。而联通BVI公司又持有了联通港股公司40.61%的股权,所以穿透来看,联通A股公司持有了港股公司82.10%*40.61%=33.34%的股权。也就是说,港股公司每赚到100块,其中有33.34元是分给A股公司的。

在这次增发以前,联通港股的股本239.47亿股,联通A股的股本是211.97亿股。这样我们就可以算出来,1股联通港股,相当于100/33.34*(239.47/211.97)=2.65股联通A股,也就是说,你持有2.65股联通A股和持有1股联通港股,联通分给你的收益是一样多的,两者等价。

现在A股的价格是9.04元,买2.65股需要23.96元,而港股折合人民币是10.25元,A股价格是港股价格的234%,如果从价值投资的角度来讲,完全找不到购买A股的理由。其实你去看联通A股和港股的市盈率,就可以发现A股TTM高达394,而港股只有155,这就来源于上面说的A股溢价的差异。

故事还没完,我们再来看看联通这次定增后资金的使用方式。联通A股公司打算和联通集团一起,按照股权比例给联通BVI公司增资,就是把募集来的钱都给联通BVI公司,然后让联通BVI公司再认购联通港股公司发行的股份,港股公司再把钱给到联通运营公司。

联通港股公司这次发行的股份价格是港币13.24元,折合人民币是11.27元。我们来看看按照这个价格增发谁赚了谁亏了,为了方便后面都说的是人民币。这次联通A股定增的价格是6.83元,按照刚才我们算的A股和港股比例,折合成买1股港股应该对应18.10元。但是,这次只需要花11.27元去增持港股,说明通过这次定增,A股公司花了更少的钱,获得了更多的港股份额,未来能分得更多的利润,相当于稀释了港股的收益,增厚了A股的收益,从这一点上来说,港股的股东是亏的。

对A股这些定增的参与者来说,也算不上赚,因为港股的市价只有10.25元,花11.27元去增持,也是显著高于市价的,如果考虑从市场直接买会产生冲击成本,给10%的溢价,也就算合理吧。

最赚的其实是A股的存量股东,因为这次定增多获得的港股的份额,是属于全体A股股东的。所以存量的A股股东什么都没做,就因为搞了这次定增后,拉低了联通A股和港股的溢价率,这样以后1股联通港股,大概就只相当于2.3股A股了,A股相对于港股的溢价率也就从134%下降到了103%。

结合上面的分析,我认为复牌后A股的涨势要好于港股,是有道理的,因为这次定增实际上是A股存量投资人占了港股存量投资人的便宜。但是,即便如此,我们也看到了联通A股比港股仍然贵1倍的事实,虽然A股比港股溢价长期存在,但作为价值投资者的话,实在找不到非要买A股联通的理由。

为啥港股的联通比a股贵

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