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中欧互联网先锋港股(中欧互联网先锋混合型基金)


中欧互联网先锋港股

买基金,听靠谱分析,就在《基金值不值得买》。

今天我们来聊一聊中欧基金即将发行的一只新基金——中欧互联网先锋混合型基金(010214.OF)。这是彩虹种子通过《基金值不值得买》为你带来的第49只基金。

中欧互联网先锋港股

中欧基金

中欧基金在权益类投资领域是一家有特色的资产管理公司。

管理规模情况

中欧基金成立于2006年7月,目前管理了将近3380亿元的资产,排名全市场第20名。其中,混合型基金共有52只产品,规模将近1300亿元,排名全市场第9位。

基金经理情况

中欧互联网先锋港股

中欧基金的明星基金经理还是非常多的,比如曹名长、周蔚文这两位老将,比如中生代的王培、王健,再年轻一代的周应波和葛兰。

另外,值得一提的是,中欧目前每个基金经理都有自己的投资风格,在上图中大家可以看的比较清楚,每个人都描述了他们的投资风格,而且据园长观察,这个描述是比较准确的。这种风格明确的投资团队,在整个市场上看,也是非常有特点的。不过,不同的投资风格特点,如何能够更和谐的共生在同一个组织下,也是有不少工作要做的。

基金经理周应波先生

接下来,我们进入到第二个环节,分析一下本只基金的基金经理——周应波先生。

周应波先生有8年的证券、基金从业经验,在加入中欧基金之前,在平安证券和华夏基金担任研究员,2014年10月加入中欧基金,15年11月开始管理基金,至今将近5年时间,目前周应波先生管理3只基金,管理总规模267亿元。

投资理念与框架

周应波先生的投资框架,用他自己的话来表述就是:第一,过去瞄准行业景气度这点是正确的,是应该坚持做;第二,优质的生意模式和优质的管理层,应该和景气度结合起来,可能会起到更好效果;第三,现在很多钱就不挣了,能挣的钱挣够。

翻译一下,周应波先生过去一贯是用行业景气度来作为投资框架的,随着规模的增加,经验的积累,目前会进一步加上优质的商业模式和靠谱的管理层这两点,并会和行业景气度结合起来,最后,会缩小覆盖的行业范围,做减法,不做广度做深度。

管理时间最长的基金表现

目前周应波先生管理时间最长的基金是中欧时代先锋基金(001938)。他从2015年11月任职至今的奖金5年多时间里,获得了216.56%的收益率,年化收益率达到了26.55%,大幅超越业绩比较基准。

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持仓特征

周应波先生目前是非常明显的成长风格,但是在17年做过风格切换,跟着行情去买了小盘价值股。

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前十大重仓股占比在35%左右,属于非常分散的,另外,换手率在2-3倍,相当于每4-6个月换手一次,不算高,但也不算低。整体来说,周应波先生属于持仓时间比较短、仓位较分散的交易型选手。不过不算非常猛的交易型选手,算轻量级的。

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另外,这其实和他的投资框架还是比较匹配的,先判断宏观,再通过景气度看中观行业,再到个股,在这个逻辑下,确实会产生一些交易,也确实会相对低重仓仓位。这个也是符合的。

注意事项

有七点注意事项,需要引起你的关注:

第一、本基金是一只偏股混合型产品。

偏股混合型基金的股票资产长期在60%-95%的比例。偏股混合类基金可能会出现15%-20%的期间波动。

最近新关注的投资者很多,你首先要了解你买的是什么类型的资产,这类资产可能的风险是多大,你要评估你是否能够承受。

第二、本基金是一只科技类主题基金。

和周应波先生管理的其他产品不同,本基金名叫中欧互联网先锋基金,业绩比较基准是:中证全指互联网软件与服务指数*60%+中证港股通综合指数*20%+银行活期存款利率(税后)*20%,从中可以看出,这并不是一只全市场选择股票的基金。这一点是大家在购买周应波先生的这只新基金时必须要注意的。

第三、中证全指互联网软件与服务指数简介。

这是一个行业主题指数,信息技术行业占比100%,深圳股票占比82%,前十大重仓股占比53%,比较较高。从下图中,大家应该也能看出来,这个指数巨大的波动幅度。

虽然,周应波先生管理的这只基金,不会完全复制这个指数的成份股和持仓比例,但是儿子像妈,基因摆在这里,这个行业的特征在这只基金里也会有非常明显的印记,除非完全无视基准。那其实,也就没有必要搞这个互联网行业主题基金了。

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第四、本基金有募集上限。

募集上限为100亿元,作为一只科技主题基金,这个规模不小啊。如果本次募集达到100亿元的话,周应波先生的总管理规模将达到370亿元,跻身行业内管理规模最大的基金经理行列。这个挑战不可谓不小。

其实,周应波先生在他管理的基金定期报告中,提到过几次关于规模的问题,也做过好几次规模限制。但是这只产品一来就是100亿,和原来谨慎的态度,有了非常鲜明的反差,这一点,让人很困惑,是不是中欧最近的导向发生了变化,比如上一只葛兰的新基金,和黄华密集发偏债混合型基金等等,都有点让我对中欧基金产生了一点疑虑。

第五、吐槽一个宣传“误导”

在文章最开始,园长已经给大家看过周应波先生管理的中欧时代先锋基金,在将近5年的时间里,任职年化收益率高达26%,这已经是非常非常高的投资收益率了。

但是,在中欧基金的官网首页Banner图上,赫然写了“在管产品平均年化超34%”这样的表述。

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这个数据对吗?显然是“正确”的计算,这种公开资料是不会瞎写的,被举报了可不好玩。

但这个数字有没有“误导”呢?我想,答案也是显然的。这明显利用了平均数这个数据来制造错觉,这就好比,我和马云在一起,平均来看,我也成了中国前十巨富,我和姚明在一起,平均来看,我身高2米。这有什么意义?我们被平均的时候还不够多吗

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那这个34%是怎么出来的呢?大家可以看看上面这个图,中欧远见成立于19年4月份,年化收益率39%,中欧科创主题成立于19年6月,年化收益率超过40%,最近1年多,周应波先生的业绩非常好,拉高了平均数。

再举一个极端情况,假设有个基金经理有2只基金,一只成立于2015年,年化收益率0%,一只成立于2020年,年化收益率100%,我们能说这个基金经理平均年化收益率50%吗?答案显然是否定的。大概率这个基金经理前4年表现糟糕,跌了50%,最近一年涨的多,涨了100%,才让第一只产品回到成本线。

所以,我们作为基金投资者,一定要始终警惕基金宣传图中的各种数字,否则,各种坑就会等着我们。

另外,再多说一句,周应波先生26%的收益率已经是非常牛的了,有必要再提升预期么?现在更应该做的是降低预期,而不是进一步拉升投资者的预期,因为一旦低于预期,投资者的不满将会如潮水般涌来。这无论是对基金公司还是对基金经理,还是对投资者来说,都不是好事。

第六、理性看待“超90%现持有人盈利”这个数据

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官网宣传页中还有“超90%现持有人盈利”这个数据,我们同样要理性的去看待。第一,反映出基金经理实力不俗,目前的净值处于历史最高水平。第二,在最近1个月买入的投资者占比将近10%,并且他们亏了。第三,历史上持有人盈利情况怎么样,不知道。第四,未来是不是还能做到90%盈利不知道。

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所以,说到底,这个数据一定程度上代表了基金给持有人创造了不小的财富,但是,也不能因为看到90%的高盈利占比就认为这个产品未来买入也基本会盈利。

第七、基金经理最新观点

虽然刚才吐槽了两条,不过这个锅不能完全由周应波来背

从周应波先生在基金半年报的点评来看,可以看出他是一位非常认真的管理人,非常详细的对过去进行了回顾,同时,对于二季度做了“看好宏观、聚焦景气、均衡成长”的总体判断,一方面将聚焦景气度提升的互联网、新能源车、5G电子产业链、关注长期景气的医疗健康、云计算、品牌消费品等领域,另一方面,经济复苏过程中,传统行业龙头公司的配置价值突出,我们更偏好其中兼具短期行业景气提升和中长期企业竞争力扩张的公司。

回顾上半年A股市场,市场震荡向上,整体结构上看依然是科技成长股表现更好,其中医药、必需消费等受益于疫情防控的板块继续领涨市场,整个市场板块之间的估值差异被拉得更加极端。一季度的市场表现,主要是受到了新冠疫情冲击之后中国、全球经济下滑带来的影响,科技股整体上涨但经历了较大的波动,医药、必需消费等行业综合表现最好;二季度,中国疫情防控取得决定性胜利,社会经济秩序快速恢复,全球疫情继续蔓延,但日韩、欧洲、北美等地区也看到稳定的希望。随着疫情防控的成熟化、疫苗的加速研发,疫情对全球经济的冲击二季度之后有希望见到曙光。


一季度,我们按照“淡化宏观、淡化行业、精选成长”的总体思路,继续保持仓位的稳定,在医疗健康、科技、新能源等方向寻找优质个股的投资机会,继续在一些新研究的行业实践“优质管理层为核心的成长股投资”。二季度,我们按照“警惕宏观、聚焦行业、精选成长”的总体思路,一是在市场整体估值水平合理水平上依然没有择时必要,继续保持仓位的稳定;二是聚焦行业,在医疗健康、云计算、5G硬件与应用、新能源汽车、品牌消费品等长期关注领域内精选成长机会。


一季度我们所管理的基金规模继续上升,我们梳理回顾了过去2年在基金规模扩大过程中所做的行业覆盖面的探索实践,决定对投资所面向的主要领域做部分调整,更加聚焦于实践证明下来我们具备较强选股能力的领域。二季度我们稳定了基金管理规模,尽管市场新基金发行火热,但我们还是希望一是聚焦自身选股能力的打磨,二是聚焦现有已经很大规模的基金管理工作。在投资研究体系方面,我们继续加强在定量描述企业价值成长来源、管理层可靠性方向的探索,启动了公司评价模型的制订工作。


总体业绩方面,基金上半年上涨17.99%,跑赢比较基准。经历4年多的基金管理,我们越来越强烈的认识到,长期而言为股票投资者创造投资回报,主要是企业的盈利增长,而能够长期创造企业盈利增长的是可靠、卓越的企业管理层。在基金管理过程中,会有种种其他因素的干扰,例如市场估值的宽幅波动、短期风格的极致化、自身定力的不足、相对排名的压力等等,我们力争能在未来的工作中把长期选股这件事做得更坚定一些。


展望下半年,我们的观点是“看好宏观、聚焦景气、均衡成长”。


宏观经济二季度复苏超预期,经济体现出较强的韧性,看好未来3-4个季度经济确定性回升。国内经济在二季度的表现超预期,一方面是国内疫情防控形势良好,社会整体秩序快速恢复,货币、财政对经济的刺激政策效果显现,另一方面是全球疫情加剧,中国为全球提供产能供应。展望未来3-4个季度,预计中国和全球经济都会有一段明确的回升时期。但需要注意的是,全球疫情的不确定性依然存在,同时长期来看支撑经济增长很快的新动能并不具备,对宏观的方向性判断不宜过度。


继续对中国经济长期乐观,继续看好资本市场改革、土地改革、国企改革等一系列改革措施带来的中长期增长潜力。2019年科创板注册制启动,2020年创业板注册制将推出,一系列各科技行业的龙头企业上市融资。中国从2009创业板推出到2020创业板注册制走过的10年,加速了科技产业提升质量、扩充数量的速度,类似于美国1980-2000走过的历程。相信经历洗礼之后,未来从中将会诞生中国出产的全球科技龙头企业。


流动性方面,随着银行理财市场打破刚兑、收益率下降等进程,同时人民币开启升值,股票市场整体面临内部、外部的双重“结构性流动性充裕”局面。尽管通胀略有抬头迹象,但整体上股票市场的流动性下半年将是边际震荡的局面,对股票市场的负面冲击不明显。


下半年,我们一方面将聚焦景气提升的新一代互联网、新能源汽车、5G消费电子产业链,同时继续关注长期景气的医疗健康、云计算、品牌消费品等领域,另一方面,经济复苏过程中,传统行业龙头公司的配置价值突出,我们更偏好其中兼具短期行业景气提升和中长期企业竞争力扩张的公司。随着时间的推移,我们越来越警惕市场在行业估值差异上的极端化局面,我们将在行业配置和选股中注意组合的均衡,注意部分个股估值远远脱离安全边际的问题。

值不值得买

好了,接下来我们总结一下。中欧基金是一家在权益类投资领域享有不错声誉的基金公司,旗下明星基金经理众多,投研团队也非常强劲。基金经理周应波先生,从业经历不算特别长,属于中生代的基金经理,19年以来业绩表现优秀,长期业绩也非常不俗,不过,他的投资风格还在不断进化,随着规模的扩大,还需要有不小的调整。从基金本身来说,这是一只科技行业主题基金,因此,不能和周应波先生管理的其他基金相提并论,需要注意这类基金高波动的特性。

我给这只基金的主观综合评分是7.0分。适合能够承受较大波动,看好科技行业长期投资机会的投资者,作为卫星策略,进行小仓位配置。

互动环节

好了,今天的《基金值不值得买》就到这里。你会给这只基金打几分呢?

欢迎投票发表你的看法。

基金有风险,投资需谨慎。本文非基金推荐,文中的观点、打分不作为买卖的依据,仅供参考。

破解投资难题,就在彩虹种子,我们下期见~

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