发布机构：中国银行业协会理财业务专业委员会

来源：中国银行业杂志官网

一、2019年银行理财市场整体发展概述

如果说2018年是银行理财业务转型元年，2019年可谓是银行理财业务转型深化之年，银行理财子公司问世之年。2019年，在监管政策引导下，各家银行加速推进理财业务转型，产品净值化程度显著提升，理财子公司落地开花，银行理财业务持续稳健发展，服务实体经济能力进一步增强。

（一）配套监管细则补充完善

2018年出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称《理财新规》）《商业银行理财子公司管理办法》四项监管文件作为理财业务基本性制度，指明了银行理财转型之路。在统一政策的引导下，各银行均积极致力于理财产品净值化转型，在资产配置方面不断尝试丰富各类金融品种，推动净值型理财产品的多样化发展，不过转型推进过程中仍存在部分要求不够确定的困惑。为进一步针对理财业务落地操作给出指导，2019年陆续出台《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（以下简称《净资本管理办法》）《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》等配套监管制度细则，配套制度体现了统一监管标准，促进公平竞争的原则，同时充分考虑机构承受能力，审慎设置过渡期，有利于稳定市场预期。后续随着相关细则的最终落地，一方面，引导银行和理财子公司对照监管规定，大力推进合规新产品发行，实现新老产品的有序衔接；另一方面，将进一步督促银行稳妥有序开展整改工作，将不符合规定的所有老产品纳入理财业务过渡期整改计划，综合采取多种方式有序压降存量资产，实现平稳过渡。

（二）市场需求差异化逐渐显现

随着净值型产品逐步替代传统预期收益型产品，投资者教育同时逐步加强，客户不再以简单的期限和收益判断产品优劣，在净值型产品无法保证“刚性兑付”的风险提示下，客户逐步真正根据自身风险偏好做出选择，主动了解产品投资运作情况，市场需求差异化逐步显现。各家银行产品设计更加注重从客户需求出发，以相对稳健的固收类产品为基础，建立股票权益、海外市场、挂钩期权等多重投资组合策略，形成灵活现金管理、稳健定期开放、长期封闭运作的丰富产品体系，出现了养老类、指数型等特色型产品，满足客户多元化、个性化需求，银行理财业务呈现差异化竞争格局。

（三）银行理财子公司筹建开业

自2014年7月11日银保监会发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》以来，银行业金融机构不断完善理财业务的内部组织管理体系，按照“单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理”四项基本规范要求持续推动银行理财业务事业部制改革，基本实现理财业务专营化管理。2018年12月2日随着《商业银行理财子公司管理办法》的正式实施，银行理财业务体系开始进入真正变革发展期，各家银行积极调整优化组织架构，基本均按前、中、后台设置完善岗位编制，同时为满足净值型产品运作要求，持续招聘补充专业性人才队伍，理财规模相对较大的银行机构着手改革比照理财子公司标准规范运营管理。截至2019年末，已有16家银行理财子公司获批筹建，11家银行理财子公司成立。首家外资控股理财公司获批设立。

（四）理财体系全面化转型提升

2019年，在《资管新规》《理财办法》等政策的指引下，各家银行业金融机构顺应监管要求和市场变革，全面推进业务体系转型提升。一是产品净值化。截至2019年末，全国银行业金融机构存续净值型产品余额10.13万亿元，较2018年增长68.61%，净值型产品种类及数量大幅提升，预期收益型产品持续压降，各家银行逐步建立以固收为主、涵盖股票、股权、外汇、大宗商品等大类资产配置的新产品体系；二是投研专业化。各家银行不断夯实基于银行信用管理及客户资源优势的情况下，逐步搭建完善自身的宏观研究、行业策略等投研框架；三是风控全面化。银行从传统以信用风险防控为主的思路，逐步向涵盖市场风险、操作风险、流动性风险并嵌入到业务流程中的全面风险体系转变；四是运营科技化。系统建设已成为2019年影响理财业务转型的关键环节，各家银行纷纷加快老系统功能改造的同时，布局产品分销、自动交易、估值登记、绩效归因等适应理财业务净值化的各类子系统建设。

二、银行理财产品发展情况梳理

（一）银行理财产品存续情况

1.理财产品存续余额稳中有升

截至2019年末，全国共有377家银行业金融机构有存续的非保本理财产品，共存续4.73万只，存续余额23.40万亿元（除特别说明，不含理财子公司数据，下同）。随着银行理财业务转型不断的深化推进，非保本理财产品余额在基本保持稳定的情况下，呈现出稳步上升的趋势，存续余额较年初增长6.15%。

图1-1：中国银行业理财市场非保本理财产品存续情况

数据来源：银行业理财登记托管中心

2.大中型机构的非保本理财产品占主导地位

截至2019年末，国有大型银行理财产品存续余额为8.53万亿元，同比增长0.20%，市场占比36.46%；全国性股份制银行存续余额为9.72万亿元，同比增长10.36%，市场占比41.52%；城市商业银行存续余额为4.03万亿元，同比增长10.75%，市场占比17.20%；农村中小银行存续余额为1.02万亿元，同比增长7.50%，市场占比4.36%。

表1-1：不同类型银行业金融机构非保本理财产品存续余额情况（单位：万亿元）

数据来源：银行业理财登记托管中心

注：1.国有大型银行包括：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和邮政储蓄银行；2.全国性股份制银行包括：中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、广发银行、平安银行、浦发银行、恒丰银行、浙商银行和渤海银行；3.其他机构包括：国家开发银行等。

其中，国有大型银行理财产品存续余额同比增幅较小，主要是因为4季度国有大型银行成立理财子公司后，部分符合新规的产品划转至理财子公司，理财产品存续余额有所下降。截至2019年末，共有5家理财子公司有存续的理财产品，均为国有大型银行下设子公司，存续余额合计0.80万亿元，均为净值型产品。若合并计算，国有大型银行理财产品存续余额同比增长9.58%。

3.大部分产品为公募产品

《资管新规》和《理财新规》规定，应根据募集形式的不同，将理财产品分为公募理财产品和私募理财产品，其中，公募理财产品面向不特定社会公众公开发行。截至2019年末，公募理财产品存续余额为22.33万亿元，占全部理财产品存续余额的95.43%，其主要客群为广大个人投资者；私募理财产品存续余额为1.07万亿元，占全部理财产品存续余额的4.57%。

表1-2：不同募集形式非保本理财产品存续余额情况（单位：万亿元）

数据来源：银行业理财登记托管中心

4.开放式产品占比逐渐上升

截至2019年末，开放式理财产品存续余额16.93万亿元，占全部理财产品存续余额的72.36%，同比上升4.72个百分点；封闭式理财产品存续余额为6.47万亿元，占全部理财产品存续余额的27.64%。2019年下半年，开放式产品占比明显上升。6月末，开放式产品占比为67.52%，略高于1月末的67.39%；12月末，上升至72.36%，半年内占比上升4.84个百分点。

表1-3：不同运作模式非保本理财产品存续余额情况（单位：万亿元）

数据来源：银行业理财登记托管中心

5.净值化转型稳步推进

《资管新规》和《理财新规》发布后，银行理财净值化转型力度明显，净值型产品存续余额及占比持续快速增长，预期收益型产品明显减少。截至2019年末，预期收益型（非净值型）产品存续余额13.27万亿元，同比减少2.74万亿元，降幅17.13%；净值型理财产品存续余额10.13万亿元，同比增加4.12万亿元，增幅达68.61%。净值型产品占全部理财产品存续余额的43.27%，同比上升16.01个百分点。其中，开放式净值型产品占全部净值型产品比例为81.13%。现金管理类理财产品存续余额4.16万亿元，占净值型理财产品存续余额的41.04%，同比上升1.93个百分点。

图1-2：非保本净值型理财产品存续余额与占比情况

数据来源：银行业理财登记托管中心

（二）银行理财产品募集情况

1.开放式产品募集资金占比较高

2019年，非保本理财产品累计募集资金111.58万亿元（包含开放式非保本理财产品在2019年所有开放周期内的累计申购金额，下同）。其中，开放式产品全年累计募集资金97.65万亿元，占理财产品募集总金额的87.51%；封闭式产品全年累计募集资金13.93万亿元，占理财产品募集总金额的12.49%。

2.净值型产品募集量持续上升

《资管新规》要求资管产品实行净值化管理，进而推动银行理财打破刚兑、回归资管本源。2019年以来，各银行理财产品发行机构明显增加了净值型产品的发行力度，加强投资者教育、推动产品规范转型，净值型产品在市场上的影响力不断提升。2019年，净值型产品累计募集资金50.96万亿元，同比增加20.54万亿元，增幅67.49%；净值型产品募集资金占全部产品募集资金的45.67%，同比上升20.03个百分点。

图1-3：净值型产品募集资金及占比情况

数据来源：银行业理财登记托管中心

3.公募产品募集资金占绝大多数

2019年，公募理财产品累计募集资金109.73万亿元，占全部理财产品募集资金的98.34%；私募产品累计募集资金1.86万亿元，占全部理财产品募集资金的1.66%。

表1-4：不同募集形式非保本理财产品募集与存续情况（单位：万亿元、%）

数据来源：银行业理财登记托管中心

4.封闭式理财产品平均期限增加

2019年，新发行封闭式理财产品加权平均期限为186天，同比增加约25天。新发行3个月（含）以下封闭式产品累计募集资金2.43万亿元，同比减少2.78万亿元，降幅53.36%；占全部新发行封闭式理财产品募集资金的17.45%，同比下降11.65个百分点。

从长期限产品的募集情况来看，2019年，期限在1年以上的封闭式产品累计募集资金0.97万亿元，同比增加0.47万亿元，增幅93.93%；占全部新发行封闭式理财产品募集资金的6.96%，同比上升4.18个百分点。

图1-4：新发非保本理财产品期限情况

数据来源：银行业理财登记托管中心

长期限产品发行量的增加和短期限产品发行量的减少，意味着《资管新规》以来，在监管部门和银行业金融机构持续的投资者教育下，投资者对长期限银行理财产品接受度越来越高。与此同时，随着银行理财产品期限的增加，银行理财产品的流动性风险进一步下降。

（三）银行理财产品投资情况

根据《资管新规》和《理财新规》要求，理财产品按照投资性质的不同分为固定收益类、权益类、商品及衍生品类和混合类理财产品。截至2019年末，固定收益类理财产品存续余额为18.27万亿元，占全部理财产品存续余额的78.06%；混合类理财产品存续余额为5.05万亿元，占比为21.59%；权益类理财产品占比为0.34%，商品及金融衍生品类理财产品占比较少。

因此，非保本理财产品的投资资产以固定收益类资产为主，其中，债券是理财产品重点配置的资产之一，在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到59.72%。2019年以来，作为标准化资产的债券投资比例明显提升，占比较年初提高6.37个百分点。总体来看，存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的71.75%，同比上升5.48个百分点。在投向存款、债券及货币市场工具的占比上升的同时，理财资金投资非标准化债权类资产及权益类资产的占比同比分别下降1.79和2.32个百分点。

图1-5：非保本理财产品资产配置情况

数据来源：银行业理财登记托管中心

理财产品持有的债券资产中，国债、地方政府债券、政府机构债券和政策性金融债券占非保本理财投资资产余额的8.05%；商业性金融债券、同业存单、企业债券、公司债券、企业债务融资工具、资产支持证券、QDII债券和外国债券占理财投资资产余额的51.67%。

（四）银行理财产品风险情况

1.总体以低风险产品为主

2019年，新发行或新增募集资金的非保本理财产品以低风险产品为主，反映了非保本理财产品客户以风险承受能力相对较低的投资者为主。具体从非保本理财产品风险等级来看，风险等级为“二级（中低）”及以下的理财产品累计募集资金94.86万亿元，占比为85.02%；风险等级为“四级（中高）”和“五级（高）”的理财产品累计募集资金0.16万亿元，占比为0.14%。

表1-5：不同风险等级非保本理财产品募集资金情况（单位：万亿元、%）

数据来源：银行业理财登记托管中心

2.同业理财业务风险明显降低

截至2019年末，同业理财存续余额0.84万亿元，同比减少0.38万亿元，降幅为31.00%，较2017年末减少2.40万亿元，降幅达74.08%；占理财产品存续余额的3.59%，同比下降1.67个百分点，较2017年初的高点23%下降逾19个百分点，“资金空转”现象明显减少，相关业务风险明显降低，一定程度上降低了银行同业间的风险传递。

图1-6：金融同业类产品存续余额与占比情况

数据来源：银行业理财登记托管中心

3.银行理财给投资者带来稳健回报

2019年，理财产品累计兑付客户收益9255.8亿元，有效满足了投资者对资产保值增值的需求。其中，公募产品累计兑付客户收益8779.9亿元，占全部理财产品累计兑付客户收益的94.86%。分机构类型来看，国有大型银行累计兑付客户收益2948.4亿元，占比31.85%；全国性股份制银行累计兑付客户收益4069.1亿元，占比43.96%。

2019年，封闭式非保本产品按募集金额加权平均兑付客户年化收益率为4.44%，全年兑付收益率基本保持稳定。

图1-7：已终止的封闭式非保本理财产品加权平均兑付收益率走势（单位：%）

数据来源：银行业理财登记托管中心

注：加权平均收益率按募集资金额加权计算。