无限QE来了，我只有一个问题想问：能抄底了吗？

今天找来了富国基金海外权益投资副总监、富国沪港深价值精选基金经理汪孟海，他管理的基金获得了多届金牛奖，有比较丰富的A股及港股投资经验，在大幅震荡的市场中，跟大家分享自己的思考及观点。

躺枪的中国公司们

经历了春节期间严厉的防疫措施，从微观层面我们已经看到企业们在逐步复工，但是港股还是迎来了巨大的调整，而一些调整甚至与企业基本面没有太大关系。究其主要原因，还是因为欧美国家，特别是美国近期疫情较为严重，美股出现重大调整，从而引起了全球金融市场震荡。

美股此次调整剧烈的原因，主要因为2008年后美股常牛，使得市场中承载了较多量化策略、风险平价基金等。当美股因为疫情出现调整，再叠加原油市场的跳水后，令欧美的资产价格出现加速下跌。

这就导致今年不仅是黑天鹅频出的一年，还是黑天鹅们黑得五彩缤纷的一年。资产价格巨大变化，使得美国市场中不少机构都面临了流动性问题，他们的账户跌到了止损线，被迫砍仓令市场上形成了负反馈。而香港作为没有主场投资者的市场，自然成为一些欧美投资者抛售的标的。

美股一个月光跌就跌出四次熔断，说明市场极度悲观且恐慌。那要怎样判断市场位置呢，汪孟海认为这将主要由以下两个因素决定：

第一当然是疫情的发展。欧美国家能不能有效控制疫情是于健康于投资都较为关键的问题。第二则是美国的流动性问题能否得到有效的解决。三月份至今，美联储已经采取了各种措施，从连续两次大幅降息，到7000亿类QE计划，再到无限QE，总之竭尽所能稳定市场。

不要浪费任何一次危机

撇开市场对美联储的大力奇迹是否真的买账，投资者们都不应该浪费这次的调整。汪孟海认为市场短期的流动性问题和波动，都给投资者提供了机会窗口。之前你们觉得贵的买不下手的股票，现在很多不仅跌破了估值中枢，甚至都跌破了历史估值波动区间，然而这些优质公司本身的基本面却没有出现如估值所暗示的变化。

最近中资美元债成为A股和港股投资者的热点讨论话题，由于美元流动性紧缺，近期香港市场中的中资美元债利率飙升得较为厉害。这也印证了汪孟海对市场的判断，举例来说，以前某公司投资级债券在香港发行美元债，票面利率约在3%-4%，这几天票面利率都能飙升到9%-10%。

当然，债券市场上流动性紧缺，对权益类投资者来说负面影响也是显而易见的，毕竟债券价格对股价的牵引作用很明显，债市流动性不好，股票市场也会承担压力。投资者需要判断这个压力传导机制，是短期还是长期。

港股中很多企业都是中国企业，我们看的是中国的基本面；外资悲观，割肉回家救火我们也可以理解；单从市场情绪来看，很多时候也是反向指标，市场越悲观，也越容易出现底部。

在欧美疫情不明朗，流动性还未完全稳定的情况下，能确定的是市场后续还会有波动，以及一定有公司的业务不受流动性短缺的影响，比如内需相关的衣食住行、消费服务类公司。与其讨论能不能成功抄底，还不如看看未来公司的发展潜力，根据成长空间与估值中枢进行建仓。

疫情对基本面到底有多少影响

汪孟海认为，待三月份企业完成2019年全年业绩公布后，大家也会在四月份逐渐了解企业一季度的经营情况，做出准确评估，股价预计也会在四月初反应疫情的影响。对上市公司而言，疫情在一季度对公司业绩的影响不一样，甚至有些公司还是受益者，比如教育类公司、互联网传媒的影响不大，受损情况也比较小，餐饮龙头的影响可能比较大。

基于疫情的影响主要在一季度，汪孟海认为今年一季度（如有亏损）会是一次性的，毕竟疫情不是年年有，用DCF的角度去看，会对四分之一或二分之一的全年现金流产生影响。这不会影响优质公司长期价值。

每个投资者的风险偏好都不同，对一季度业绩的反应也会不同，这会出现投资机会。

如何投资上蹿下跳的市场

汪孟海有两条投资主线，一是红利精选股票，二是优质成长股。

所谓红利精选股票，主要是投资于股息率高，派息稳定的企业。这类企业比较成熟，波动率和回撤率都比较低，有较高的股息确定性，在波动市况中可以平滑整体组合仓位的波动率。缺点嘛，自然是股价弹性相对较差。而优质成长股，有比较稳定的上行弹性。市场波动的时候，红利精选股票会被配置更高的权重，若期间成长股跌破合理的估值区间，基金也不会放过配置的窗口，市场稳定后基金也会进行优质成长股的切换。

A股投资者熟知的红利策略，主要是以股息做排名，可想而知主要是以银行及地产为主。这两个板块实质上又为强周期股份，波动性其实很大。在港股投资中不仅要看分红率，更要关注每股股息增速，判断未来股息支付的稳定性和确定性，投资者需要考虑公司未来两三年甚至更长时间的经营模式和自由现金流，判断其商业模式能否支撑高分红，这才是红利精选投资的核心。

举个例子，内地银行板块约6%的股息率，公共事业板块股息率约4%，仅对比股息率显然是内地银行板块胜利。但当我们将每股股息增速纳入方程式，你会发现内地银行板块每年增速为6%，但公共事业板块可以增长10%。因此综合计算，公共事业板块更符合该策略。

当然香港本地原来常青的红利精选股票，受去年下半年的社会运动及疫情的影响双因素叠加，其业务经营确实出现了问题，导致其分红派息政策出现调整。对于汪孟海来说，这些公司基本面的变化令他们的吸引力降低，在情况没有出现扭转的情况下，并不会是基金红利精选股票配置的重点。

怎样挑选成长股

汪孟海喜欢的成长股，主要集中在医疗保健，消费服务（如教育、物业），消费制造（如白酒，服装等）及互联网传媒。经过此轮大跌，他们的估值都跌到了比较低的状态，可以积极进行配置。

A股，港股和美国中概股各有独特的优势行业板块：美国较强的中国公司多分布在电商互联网和教育公司；港股有特色的公司比如互联网企业，物业板块，医药板块，还有中资地产板块，虽然汽车股最近几年表现不佳，但中国最好的汽车公司多在港股上市；在A股中，消费家电，白酒，消费电子半导体及医疗保健是全市场独家。

因此汪孟海选股首先从行业开始下沉，无论公司在哪里上市，首先要确定未来两到三年拥有良好成长性的行业，在确定行业赛道的基础上下沉寻找公司。结合公司本身经营水平、行业竞争力和估值水平，进行跨A股， 港股， 中概股三地市场排名，重点配置龙头企业。

这是一种弱化市场来源地的筛选配置方式，从基本面出发，寻找真正优质的公司，为基金创造价值。

作为基金经理，汪孟海有9年港股从业经历，做过中国人保资产管理公司银行/外汇业务部港股投研，2014年加入富国基金后也掌管多只港股基金，年化业绩表现出彩。

富国基金也是深耕港股市场多年，其投研风格扎实又接地气，团队也是兵强马壮。

市场有风险，投资需谨慎

（原文作者：财经美女蜗牛妹）