2021年 第11期

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一、什么是市调机制？

香港联合交易所有限公司（以下简称“联交所”）于2021年1月6日发布了《在证券市场实施容许市场波动调节机制（市调机制）于同一交易时段被多次触发》，将于2021年3月29日推出市调机制的第二阶段优化，港股通将同步适用。

市调机制既不是短暂停牌、暂停交易，也不是限制个别股票每日的价格波幅，而是指对适用市场波动调节机制的证券（以下简称“市调机制证券”）在特定时间内采取动态价格监测，避免因“闪电崩盘”、程序错误等交易事故引发的极端价格波动，防范证券市场与衍生品市场间相互关联所产生的系统风险。

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二、市调机制是如何运作的？

市调机制仅适用于持续交易时段，当市调机制证券的潜在成交价较5分钟前最后一次交易价格（即“参考价格”）偏离超过±10%、±15%或±20%（取决于市调机制证券类别），市调机制将被触发，随即进入5分钟的冷静期。冷静期内，该股票仍可继续交易，但交易价格需限定在参考价格的±10%、±15%或±20%（含）以内。对于冷静期内高于参考价格10%、15%或20%的高价买盘和低于参考价格10%、15%或20%的低价卖盘，将会被系统自动拒单。

市调机制并不覆盖整个持续交易时段，不适用于早市及午市持续交易时段的首15分钟和午市持续交易时段的最后15分钟。

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三、市调机制的参考价格是如何确定的？

在早市持续交易时段，参考价格为该市调机制证券买卖盘5分钟前的最后交易成交价。该最后交易成交价在每1分钟结束时更新一次。如果在早市内该市调机制证券没有交易，那么其在该日开市前时段的随机对盘时段结束时计算所得的参考平衡价格为参考价格；如果没有上述参考平衡价格，那么其参考价格为该市调机制证券在早市内的第一笔经自动对盘达成的成交价。

在午市持续交易时段，参考价格为该市调机制证券买卖盘5分钟前的最后交易成交价。该最后交易成交价在每1分钟结束时更新一次。如果午市开市后至市调机制监测开始前5分钟都没有交易，那么该市调机制证券在午市的第一笔经自动对盘达成的交易成交价为参考价。

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四、为什么要对市调机制进行优化？

联交所于2016年8月引入现行的市调机制，适用的市调机制证券仅包括恒生指数(HSI)和恒生中国企业指数（HSCEI）成分股。2018年，国际证监会组织（IOSCO）发布报告，建议对波动管控措施予以适当调整和定期检视，以紧密贴近市场最近发展，有效应对极端价格波动。基于此，联交所在2019年进行市场咨询后，对市调机制进行优化，并决定分阶段实施。

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五、市调机制第一阶段优化内容包括哪些？

已于2020年5月11日实施的第一阶段优化内容包括扩大市调机制证券范围和实施分层次的价格触发门槛。具体而言，一是将适用市调机制的证券由恒生指数和恒生中国企业指数成分股（共计约82只股票）扩大至所有恒生综合指数成分股，即包括恒生综合大型股指数成分股、恒生综合中型股指数成分股和恒生综合小型股指数成分股（共计约500只股票）。

二是将原来统一的触发门槛和冷静期内的价格限制（均为参考价格的±10%）调整为差异化、多层次的价格触发点，即恒生综合大型股指数成分股为参考价格的±10%；恒生综合中型股指数成分股为参考价格的±15%；恒生综合小型股指数成分股为参考价格的±20%。

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六、市调机制第二阶段优化内容有哪些？

联交所根据第一阶段优化后的运行情况，将于2021年3月29日起实施市调机制第二阶段优化措施，即不再设定触发次数上限，市调机制监测会在5分钟的冷静期结束后实时恢复。同时，冷静期内第一笔经自动对盘达成的成交价将被视作恢复市调机制监测的参考价，若冷静期内没有交易，则冷静期后第一笔经自动对盘达成的成交价将作为恢复市调机制监测的参考价。

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七、投资者可以通过哪些渠道了解市场波动调节机制的相关知识？

https://www.hkex.com.hk/vcm_sc