周五港股市场热闹，自去年5月以来，首次回到29000点上方。

回顾我19年8月23日写的《机会！港股砸出黄金坑》，依然感慨，市场就是这样，但有多少人当时敢于理智入场？

受带量采购相关消息刺激，医药股领涨蓝筹，石药集团涨超5%。中国平安尾盘拉升涨逾4%，股价逼近100港元，创上市以来新高。一度被损成“小米面”的小米集团大涨8.4%，股价创13个月新高。

真是振奋人心。

近期还有个消息，恒生指数公司发布恒指纳入同股不同权公司及第二上市公司的咨询文件，大家憧憬阿里巴巴 、美团及小米等股份最快在5月有望被纳入恒指。

若成事的话，可望吸引更多主动及被动资金跟进相关股份，对其股价产生利好影响。

恒指作为香港50只蓝筹股指数，由于聚集较多香港本地企业、金融地产占比过高，已经在新经济加速蔓延的趋势中，吸引力退化。

港股40%左右的大金融占比，相对稳定ROE，加快增长不容易。但是港交所抱着开放的心态，这两年引进了很多新经济的大消费和TMT，比如美团、小米，另外还有一些没有收入的创新药企业。但是由于暂时未纳入恒指和港股通，所以影响了南下资金的配置。

压倒港股的最后一根稻草是，6月开始的事件。影响了香港本地企业经营状况，加剧资金外流，影响恒指整体涨幅，并对港股市场估值造成明显压制，导致港股市场成为2019年差生，2020年有望填坑。

之前我们选择了恒生国企指数（H股ETF）入手，《行情来了，港股三大指数选择对比》，但到目前表现上跑输了恒指。我们选错了吗？

这两天，听了两位港股市场投资前辈的分享，在这里回顾一下笔记，看看我们选的有没有问题。

1、投资港股，选高股息一定最佳吗？

传统策略的高股息指数、香港本地指数是跑输恒指的，表现出市场单一性的落后。

2010年至今，恒生高股息率指数也并未表现出相对恒指的绝对优势。

上图可以看到，2019年差距拉大。这是因为受A股市场结构性行情、偏向大消费及科技等主题风格影响，以地产、金融及能源为主的恒生高股息指数明显跑输恒指。

2、港股估值优势，在小盘和周期上更突出。

一般大家投资港股，会看AH股溢价。我们之前也多次分析过，这代表了港股付出的流动性溢价，溢价越高，相当于折扣越大越便宜。

港股相对于A股有一定估值优势，这个优势其实在小盘股和周期股上更加显著。

比如像招商银行、中国平安这种牛叉叉的大蓝筹，溢价也就10%左右，一些大的银行股也不会超过20%。虽然金融银行股的分红率较高，但公募基金买这类高分红的股票，分红需要交20%的税（社保、专户不用交），所以它们更吸引喜欢稳的机构。

而小盘股就不一样了。我们都知道小盘股在A股估值给得很高，但是在港股被边缘化的。

这里面小盘股和周期股其实是可以挖出来金子，估值弹性更大、更浪，不过我们参与要防范流动性问题。

3、抄底港股可以买跌得深的本地股吗？

先说观点，香港本地股还不是抄底的时候。我们可以看到2014年的事件之后，也经历了一年多的恢复期：

去年持续了半年之久的躁动，除了影响来港人数较大的零售，对于银行，酒店，尤其是出租地产类比如太古、九龙仓等公司的影响不小，还需要时间修复。

事件发酵后，11月零售同比大跌24%，奢侈品、药妆同比分别跌44%、33%，跌幅逐月扩大，对百货商场及本地零售公司造成直接负面影响。

这么看我们选择恒生国企指数还是比较稳的，都是主营业务在内地的上市公司。

4、行业表现分化，如何选行业和个股是难题。

有的港股并不便宜，估值分化非常严重。

跟A股一样，2019年港股市场的估值分化非常明显。受南下资金力量的影响，与A股相关的大消费、消费电子及5G半导体等题材表现较好。

港股的海底捞、中烟香港表现都比较亮眼，很多朋友会问，错过了海底捞能不能买九毛九？错过了澳优能不能买飞鹤这样的问题。

估值分化下，2020年挑选行业和个股依然很关键。其实2020年港股，比较建议关注景气度回暖的汽车、政策边际放松的传媒（包括影视和游戏）板块，另外，随着内地投资者港股话语权增加，科技板块标的也不容忽视。

此外，2020年港股除了估值和业绩提升带来的机会，其实还有一部分是制度改革带来的，所以需要关注恒指的调仓以及港股通的变动。

早在2013年9月，阿里曾经提出在香港上市的计划， 但因为阿里不符合港交所“同股同权”的规定而被拒之门外，后阿里巴巴于14年登陆美股，同时也流失了大量的互联网企业远赴美国上市。

2018年4月通过了新版的上市制度改革，新增三个章节：1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；2、允许同股不同权；3、突破第二上市限制，吸引了阿里的回归，同时也起到了示范效应。

香港市场更开放的拥抱新经济，也将带动更多的互联网和新经济公司赴港上市。

天风证券何翩翩研究报告表示，旷视科技港股IPO近期重获推进，港交所也在争取市场关注高的今日头条、蚂蚁金服及滴滴出行等独角兽巨头。

此外美股上市的中概股，也有望利用该准则及二次上市准则来港二次挂牌。近期新闻报道包括百度、网易、携程均在与港交所接触，对赴港二次上市进行内部评估。

参考美团纳入后成交额大幅放大，她预计阿里若纳入港股通，将放大内地资金效应，同时为港股带来更多资金和活力。

综上，还是那句话，坚定看好港股今年的填坑收益，我们已经上车了恒生国企指数、恒生指数的宽基，可以获得一个平均趋势收益。

上面也说了，港股市场买卖是一个难度升级的战场，波动性更大、挑行业和个股关键。想要靠选股择时带来的超额收益，还是交给优秀的基金经理来吧，所以我打算最近精挑一下主动型投港股的基金，会尽快交作业的。