7月9日上午，小米集团在港交所正式挂牌上市，开盘价16.6港元，相比17港元的发行价下跌2.35％，遭遇破发。按开盘价计算，小米市值为473.26亿美元。

按照原本计划，小米不但是港股市场“同股不同权”创新试点的首家上市公司，还将通过CDR(中国存托凭证)的方式，实现香港、内地同步上市。不过在上市过程中，小米因故取消了CDR内地同步上市，后续也未给出时间表。

雷军对此表示：“我们两周前跟证监会反复沟通后，达成一致，决定暂缓。我们先上港股，等港股运转合适后，再上CDR。CDR是很重要的试点，要确保万无一失。同时上港股和CDR，现在不是最佳时间点。”另外对于惨遭破发，雷军表示最近大势不好，短期股价不是最重要的，长期价格是最重要的。

雷军称，过去一个星期焦虑的是万一跌得很难看，怎么见人。小米过去8年有起有落，但特别顺。这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。

鉴于港交所4月30日开始实施新修订版本的《上市规则》条文，小米或将成为港交所“同股不同权”第一股，并且将会是2014年以来全球最大的IPO。

招股书显示，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元，经营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元 ，分别产生亏损76亿元、净利润491.6百万元、亏损439亿元。需要注意的是，之所以去年出现439亿元的巨额亏损，与可转换可赎回优先股产生的大额公允价值亏损有关。

【削弱硬件】

据招股书披露，以2017年营收为例，小米全年营收为1146.25亿元，其中，来自智能手机的收入为805.63亿元，占总收入的比例为70.3%；来自IOT与生活消费产品的营收为234.47亿元，占比为20.5%；来自互联网服务的营收为98.96亿元，占比为8.6%。尽管小米目前营收中，手机仍是主要来源，但雷军已经多次有意淡化公司的硬件形象，而是希望资本市场视小米为一家互联网公司，这对其在资本市场表现大有益处。

上月底，在小米武汉的小米6X产品发布会上，雷军透露了一项董事会决议，即“从2018年开始，每年小米整体硬件业务（包括智能手机、IoT及生活消费产品）的综合净利率不会超过5%。如有超出部分，我们都将回馈给用户。”

公开信息显示，2017年苹果整体业务净利率为21.1%，华为整体业务净利率为7.9％。即便是公认净利率较低的家电行业，海尔为6.6%，美的为7.7%，都高于5%。

控制利润、克制贪婪，是雷军在小米内部多次提到过的价值观。2017年11月，《中国企业家》专访雷军时，他曾明确表态，“小米永生永世不会以利润为中心，都会以米粉、用户为中心。在小米被质疑的那个时间点，所有人都希望我们卖得贵一点，认为卖得这么便宜，拿出去丢人。不能说我们内部没有一丝动摇，但是我从来没有。”

除此之外，旗帜鲜明地提出不以硬件为主要营收来源，有助于资本市场更清晰地认识小米的商业模式，毕竟在雷军的描述中，小米打的是硬件+互联网+新零售组合拳，单纯地将小米定义为一家手机厂商，并不利于其在资本市场获得更高的认可。

在今天发布的雷军公开信中，关于“小米是谁”的问题，雷军给出解释，“小米不是单纯的硬件公司，而是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司。”

与此同时，在非手机和硬件领域，小米的利润一直很高。通过招股书可以看到，小米的“互联网服务”主要指广告收入和线上游戏的增值服务。 2015-2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元，年复合增长率74.7%；毛利分别为20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元，年复合增长率69.3%。去年，小米互联网服务毛利率达到60.2%，对小米整体毛利贡献较大。

招股书还披露，小米计划将IPO募集资金30%用于研发及开发智能手机、电视等核心产品；30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链；30%用于全球扩展；10%用作一般营运用途。

另一则重要数据是，2015年、2016年、2017年，小米的海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元。其中2017年海外市场收入上涨250%

【港股+CDR第一股？】

日前，港交所表示为拓宽香港上市制度而新订《上市规则》条文，并已于2018年4月30日生效，有意按新制度申请上市的新兴及创新产业公司可于该日起提交正式申请。

新增三个章节并对现行《上市规则》条文作相应修订，分别为：容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市；容许拥有不同投票权架构的公司上市；为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的便利第二上市渠道。

其中，第二条修改对小米影响重大，三天后，小米成为第一家或将有意按新制度执行的公司。小米招股书披露了上市前的持股比例情况：雷军持股31.41%，联合创始人、总裁林斌持股13.33%；联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%；联合创始人、高级副总裁洪锋持股3.22%；联合创始人、高级副总裁刘德1.55%；联合创始人、高级副总裁王川持股1.11%；顺为资本CEO许达来持股2.93%。

小米上市前离职的联合创始人、原战略副总裁黄江吉持股3.24%；联合创始人、原首席科学家周光平持股1.43%。小米多轮投资方晨兴资本持股17.19%，其他投资者共计持股21.34%。

在股权结构上，雷军持股比例为31.4%，如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池，则雷军的持股比例为28%。从小米招股书公布的法定股本上看，A类股占总股本15%。按A类股拥有10票投票权算，占总投票权63%，均由雷军，林斌两人行使投票权。再加上两人拥有的B类股投票权计算，雷军及林斌在董事会投票权分别为42.1%、22.7%。

鉴于CDR或将于上半年尘埃落定，在登陆香港资本市场之后，小米或将在国内发行CDR，此前曾有媒体报道腾讯也许不会加入首批发行CDR的行列，如属实，小米将成为首批同时登陆港股和CDR的企业。

小米成立八年来，主要经历5轮融资。2011年7月，小米完成4100万美元A轮融资，资方包括雷军、IDG资本、启明创投、顺为资本、晨兴资本；2011年12月，完成9000万美元B轮融资，投资方在A轮基础上增加了淡马锡和Qualcomm Ventures；2012年6月，完成2.16亿美元的C轮融资；2013年完成上亿美元D轮融资；2014年12月，小米完成迄今为止最后一轮E轮融资，金额为11亿美元，当时其估值达到了450亿美元。

【永远坚持硬件综合净利率不超过5%】

小米创办之初，我们就有一个宏大的理想：要改变商业世界中普遍低下的效率。

一件成本15美元的衬衣在中国的商店里要卖到150美元，定倍率有惊人的10倍。一双鞋要加5到10倍，一条领带加20多倍，这样的例子举不胜数。

但我始终难以理解，为什么生产和流通的效率长期不能提高？为什么商业运转中间环节的巨大耗损要让用户买单？为什么所有“cost down”的努力都只在那10%的生产成本里抠索，而从不向无谓耗损的那90% 运营、交易成本开刀？

小米有勇气、有决心推动一场深刻的商业效率革命。在2011年初，小米迎来第一次年会时，我向在场的全公司100多名员工和他们的家属们说，我们要做出性能、体验都最好的智能手机，只售300美元——当时主流的智能手机售价普遍在600美元以上。

伟大的公司都是把好东西越做越便宜，把每一份精力都专心投入做好产品，让用户付出的每一分钱都足有所值。

用户是我们一切业务运转考量的核心。小米前进的路上，我们一直在思考：从古至今，商业世界变化纷繁，跳出形形色色的商业模式话题之外，始终不变的是什么？

用户对“感动人心、价格厚道”的产品的期待，这就是小米的答案。

有很多我们的用户说，进入小米之家或者登录小米商城，可以放心地“闭着眼睛买”，因为品质、价格一定都是最优的。这是对我们最大的肯定，也是我们的终极追求。

没有用户的信任，就没有我们追求的高效。用户的信任，就是小米模式的基石。效率，就是小米模式的灵魂。持续赢得用户的信任，我们的任何业务都将无往不利。而一家真正实现世界级效率的公司，将拥有穿越经济周期、持续抓住行业涌现的新机会和长久保持优秀运营表现的能力。

“感动人心、价格厚道”不是一句空话，这八个字是我们的价值观和精神信条。在此，我要向所有现有和潜在的用户承诺：从2018年起，小米每年整体硬件业务的综合净利率不会超过5%。如有超出部分，我们都将回馈给用户。

因为，我们始终坚信，相比追求一次性硬件销售利润，追求产品体验更有前途；相比渠道层层加价，真材实料、定价厚道终究更得人心。

我们始终坚信，我们的信念——大众消费商品应该主动控制合理的利润——将成为不可阻挡的时代潮流，任何贪恋高毛利的举措都将走向一条不归之路。

所以，我想向您说明，我们会更看重长期用户价值的维护，小米的商业价值和您的投资价值，也将来源且仅来源于用户价值的不断放大实现。

硬件综合净利率永不超过5%就是小米高效的证明。我们深知，小米的理念最终成为社会的共识尚需时日，但时间会是小米的朋友，我们固执的坚持、持续的投入、坚决的执行终将换来理想的实现。

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