第一季度结束，A股并没有走出我们想象中的春季行情，这确实令人失望，那么这样的行情是不是意味着大牛市的结束呢？还是说牛市只是调整了一下？

接下来，我们就看下3月30日林园老师的直播采访，并且大仙结合自己的认知和经验给大家做一下分析和逻辑梳理。

主持人：您怎么看抱团股？“机构抱团”是真实存在的，还是仅仅是资金的一种选择？

林园：资金往头部公司集中的规律是全球性的，不仅中国资金，全球资金都在流入头部公司。过去100年，资金都是在抱团的。这不是机构“商量”着来的，是资金的一种自然选择。在中国市场上，2016年以来，资金就在流入头部公司，这个趋势已经延续好几年了。

这个趋势未来会更加明显，因为全球竞争愈发激烈，生产过剩是全球现象，所以资金通过常识选择了头部公司。

大仙认为：

抱团是每一个市场都存在的现象，但是要搞清楚抱团的分类。

对于所谓的“真正核心资产”来说，每个市场的占比都很小，美国真正能够几十年跑赢市场的“核心资产”也不是十来个。而其他的所谓大市值的、其他类的龙头其实还是跟随着市场的风格切换而涨跌。

从美国股市百年的规律来看，大小市值的风格一直是发生切换的，涨跌都是先后顺序的问题，没有出现极端分化的持续行情。如果真的要说以大小市值来论“核心”，那美国股市中小市值的股票涨幅还比大市值更好，岂不是小市值才是真正的“核心”？

以A股3年、5年、7年、10年的基金抱团来看，真正称得上基金重仓持续抱团的“核心资产”也不过10来个，其他的基本都是2-3年就换一批的。所以，根本没有所谓的抱团就是“核心”的说法，也没有只有抱团股或者大市值个股才能上涨的谬论，大部分的股票都是围绕着估值和风格切换运作的。

主持人：春节以后市场出现了一波调整，林总对这波调整怎么看？现在还是牛市格局吗？

林园：涨多了就要跌，但现在牛市初期的概率非常大。牛市也不是不调整，一些头部公司从2016年以来就在上涨，涨多了就会调整，但牛市初期的趋势还在。美股之前出现大幅下跌的时候，很多人认为美股牛市终结了，但后来又涨上去，因为趋势一旦形成了很难改变。在牛市中，30%的调整经常能见到。

现在不是谈论“顶”的时候，（牛市）才刚刚开始，大家都还在亏钱，怎么能到顶呢？到什么时候涨的大家都不敢相信的时候了，基本是全民都解套了。

大仙观点：

这里确实是大牛市的中前期而不是中后期。中前期的特点就是大部分人赚不到钱，并且震荡洗盘的时间长、空间小，而大级别牛市的中后期特点就是大部分人都可以赚钱，上涨的空间大，但是时间短；

牛市中后期可以参考：

2000.1~2001.6；

2006.11~2007.10；

2014.11~2015.6；

都是速度非常快，但是空间非常大的。大部分在牛市中前期涨幅不多的个股会在中后期短短几个月的时间里发动几倍的空间，完成主升浪。

所以，牛市中前期大部分散户是拿不住股票、并且备受煎熬的，因为市场的赚钱效应一直在局部轮动。而在牛市中后期大部分的散户是拿不住资金，要往股市里冲的，因为市场会出现极强的赚钱效应。你会发现牛市的运作从未改变过，因为人性从未改变，牛市中前期筹码一定集中在机构手里，而牛市中后期筹码一定集中在散户手里，而且牛市的结束必定伴随着整个市场的极度贪婪和疯狂。

提问：您对券商行业尤其是互联网券商怎么看？

林园：我是比较看好券商的，特别是其资管业务。虽然有人说券商是靠天吃饭的，但我们会发现，券商整个的盈利水平比20年前或10年前是有质的提升的。

大仙观点：

从历来大牛市里的热门板块和概念来看都少不了非银金融、银行、周期，以及每一轮大牛市里政策比较扶持的热点概念。而如今的这轮大牛市里我们看到了热点概念的崛起，却还未见到银行、非银金融、周期的崛起，所以，自然可以更有信心看好它们。

而且从历来大牛市风格切换来看，在极端抱团行情之后，往往都是金融+周期+非银的指数搭台，带动个股唱戏的过程，如今我们看到了它们有企稳反击的现象，只是还未进入高潮。更重要的是，业绩持续向上有助于进一步压低估值，提高价值和未来的空间。

记住，对一个牛人而言，什么都可以错过，但不能错过牛市；因为错过就不是真牛人。对一个散户而言，错过什么都正常，但错过券商行情没道理；因为券商走强靠的就是群众运动，选股也很容易，错过券商行情就是一个不合格的散户。

提问：有一个网友说今年股市能创新高，您怎么看？

林园：我判断不了，只能说概率不小。我也希望它涨。

大仙观点：

今年创出新高的概率很大，除非有持续的黑天鹅发酵，不过这样的概率是极小的。因为从资金净流入的情况来看，今年的资金体量会比2019年和2020年还要多，但是从压力的角度来看，3200点下方已经不存在太多抛压，目前只是化解3200~3800点压力的区域，明显会比2019-2020年轻松许多。

所以，在净流入资金增大，但是压力减少的情况下，那么创出新高并不是什么难事，毕竟这里是大牛市，反之，如果今年没有创出新高而是伴随着高开低走，那么大牛市的逻辑也就不成立了。

提问：怎么看医药板块较高的市盈率？那怎么看医药板块的机会呢？

林园：医药行业还在充分竞争，看着市盈率较高，但当龙头竞争出来后，几年时间市盈率就降下来了。主要看产品是否有未来，是否有更大的市场，我将这点作为一个主要依据。

大仙认为：

此轮大牛市里医药板块是有明显错杀的，并且出现了许多低估龙头的布局机会。而从过去30年A股的历程来看，“喝酒吃药”是常年走牛，还可以贯穿牛熊的品种，所以，我认为许多医药股机会大于风险。

再从中国人口的角度分析，14亿人口老龄化趋势非常快，也就意味着医药行业的红利越来越大。数据告诉我们，以一个80岁左右的人作为参考，他在自己最后20年里投入到医药方面的消费会比之前60年的总和还要多！那么，在满足中国那么大的市场情况下，估值又遭到错杀，自然会有巨大的投资布局机会，找出那些低估被错杀的龙头即可。

最后，大仙还是要说一句：牛市里时间可以输，但空间必须赢！赢了时间就一定会输了空间，想要赢空间，就必须牺牲时间！没有一场胜利是不经历风雨的，注定不能万事如意的牛市，就不祝大家一帆风顺了，我希望大家乘风破浪！稍后会在圈子里分享几个绝对实用的干货和小技巧，我至今一直都在用，欢迎大家加入我的圈子！

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