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埃斯顿股票趋势分析(埃斯顿大概率是个十倍股)

人们都说埃斯顿像极了日本的发那科,的确,它们在业务上是比较相似。

不过,与机器人四大家族相比,埃斯顿只是后起之秀。它是一家“提供以以机器人为核心的自动化、柔性化智能制造新方案的服务商。”也是国内少数打通了“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链的工业机器人公司。尤其在钣金和光伏装配领域全球领先水平。

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埃斯顿2015年上市以来,不断从数控核心零部件向下延伸业务。截至今年中期公司自动化核心零部件业务占营收比例不足30%,而工业机器人本体及智能制造系统占比突破了70%。2015年这两项业务占比则分别为83%和16%。

对于机器人行业来说,规模就是优势,从上市之初工业机器人本体不到8000万的营收到今年中期8.27亿元的营收,埃斯顿这部分业务收入翻了近10倍。

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但是,前5年公司股价基本上横盘整理为主,因为业绩出不来,而且还是在应收账款增长信用放宽的情况下,业绩出不来。2015年公司营收和净利润为4.8亿元、5119万元,2019年两项分别为14亿元,6576万元。营收增长了近2倍,但是净利润几乎原地踏步,这是为什么呢?

因为利润被费用吃了。

首先是研发费用。上市以来公司研发费用维持在10%以上,2019年研发支出占比则进一步提升到了13.66%,其中大约有3成的研发投入被资本化了。

其次是财务费用。上市之后公司开启了买买买的剁手模式,先后收购了英国TRIO、控股了德国的M·A·i公司,入股了美国的Barrett,意大利的Euclid等产业链公司,今年上半年又收购了德国的焊接机器人龙头Cloos公司。在国内埃斯顿也围绕产业链进行了一系列并购,可以感受下上市后第二年公司的并购:

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与借钱收购相对应的是,埃斯顿的财务费用增速很快,资产负债率从2015年的32%,上升了到了2019年63%,财务费用也从238万上升到了6157万。其中仅2019年利息费用就达5398万。

为什么要大刀阔斧搞并购呢?对于工业机器人行业来说,关键核心技术尤其是运动控制水平是至关重要的,只有掌握上游零部件核心技术才不被卡脖子。如果只是做下游的集成或者本体,那竞争力就要打折扣。这跟芯片不一样,芯片产业链很成熟,有人做Fabless,有人搞代工,还有人做封装。

所以工业机器人公司必须拿下关键部件,目前埃斯顿、埃夫特、新时达都是这样,汇川是做上游的工控,新松是机器人本体。随着人口老龄化,最近几年机器人行业增速很快,尤其是亚洲市场,在可以看见的未来工业机器人行业还将保持快速的增长,因为用机器替代人是大势所趋,在汽车、3C都是很大的应用场景。

埃斯顿的行业发展空间没有问题,公司竞争力也没有问题。有问题的是它高额的并购费用以及高溢价并购后的商誉后遗症。

7月24日公司出台了增发预案,这是继2016年再融资之后,公司再次股权融资。此次拟以11.62元/股的价格,向3名对象增发8600万股,发行后这3名对象通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和 1.86%的股份,表明了制造企业对公司价值的认可。

此次将募集资金近10亿元,主要用于以下项目的投入:

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其中,用于补充流动资金是3.59亿元,这将稍稍缓解埃斯顿巨大的财务费用压力,2020年中期公司有息负债20亿元,利息费用3774万元。

并购与商誉总是如影随形,你增加了合并收入,怎么可能拒绝商誉呢?如果收购的标的公司都达到了预期,没有发生减值则还好,如果全球经济下行中发生了减值,则对净利润是个巨大的打击。截至2020年中期,埃斯顿商誉为14.85亿元,占总资产的比例为25.6%,同行业的新时达当期商誉占比为18.3%。

2020年中报埃斯顿营收11.73亿元,归属上市公司股东净利润6164万,同比分别增长了72%、8.72%,有营收没利润,公司董秘直言是上半年的并购费用拖累了净利润。在接待机构投资者时,公司表示三季度订单增长较快,特别是大负载机器人销量表现突出。

埃斯顿当前150亿的市值,随着并购市值将迅速增长,公司竞争力也同步提升。

2020年9月1日

原创文章,作者:景合财经,如若转载,请注明出处:https://www.jhyyfw.com/show/16525.html