近期，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布一则“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”。

在药物进行临床对照试验时，应尽量为受试者提供临床实践中最佳治疗方式/药物，而不应为提高临床试验成功率和试验效率，选择安全有效性不确定，或已被更优的药物所替代的治疗手段。

受消息面的影响，7月6日开盘，港A市场CRO概念股全线下跌。截至发稿，A股泰格医药大跌近11%，美迪西跌超10%，而10日内跌近30%；泰格医药跌超7%，药明康德跌超4%；港股泰格医药大跌8.6%，药明生物、方达控股大跌超7%，康龙化成跌近6%，药明康德跌近5%。

这个趋势也从CRO板块蔓延到了整个医药板块，港A市场医药板块迎来黑天鹅，正海生物、通策医疗、拱东医疗跌停，艾博医疗暴跌16%，心脉医疗、慧康医疗、昊海生科、跌超10%。伟思医疗触及跌停，大热的“眼科茅”爱尔眼科暴跌超7%，医美巨头爱美客重挫近7%。

如此看来，这波由CRO概念股带起闪崩，极大的影响了整个医药行业，疯涨的医药行业泡沫要被戳破了吗？

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中国医药的至暗时刻

十七年前，中国医药产业迎来了“疯狂”的一幕，仅2004年一年内，国家药监局受理了包含仿制药的10000种“新药”的申请，而太平洋彼岸的美国仅受理了148种。

而这种疯狂伴随的是，医药审批成为了“明码标价的商品”，药品临床试验数据多数造假，大量劣质甚至无效药进入市场，再经过经销商层层加价、医院吃满回扣后，流入百姓的手中。

此次爆发之后，2005年开始中国医药行业自此进入了几近停滞的十年寒冬，医药审批也从04年的“大跃进”骤然转入“停滞不前”的境地。

截至2015年，一共积压了2.1万件药品审批，其中仿制药占80%。有药品研发机构的负责人称，“以目前的审批速度，中国患者要吃上已经研发好的药，光拿批文号就要等16年。”

时任国家食品药品监督管理总局副局长吴浈称，“很多企业在资料还不完整的情况下就申报，甚至还有作假的情况，对这样的药品，监管不敢批。”

而在这个时刻，出现了一个打破“没有创新药、看不到未来”的医药行业的标志性事件，后来也被称为是医药行业“七二二惨案”。

2015年7月22日，国家食药监局发布《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》，要求申请上市的1622个药品注册申请的企业自查，数据不真实的要主动撤回，821家药企面临割肉抉择。同济医院、协和医院等大三甲医院也没有幸免，最终1622个药品注册申请中，撤回了85.5%。

在此事件之后，同年8月，国务院印发《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，被称为是中国创新药史上最重要的“44号文”，重新定义了新药和仿制药，提高了把审评门槛。

医药审批得到规范，但新的问题也在悄然生长。

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“Me-too”时代已经终结

近年来，在贪婪血腥资本的助推下，创新药行业乱象丛生，很多“创新”药企不去发现更加优秀的药物分子，而是扛上“创新药”的大旗，对已经上市的创新药寻求小修小改，再套上一个个绚丽的故事。

其中肿瘤相关药物的问题尤为严重，根据国家6月21日发布的年度药品审评报告显示，2020年CDE批准了650项抗肿瘤药物临床试验申请项目，其中化学药355项，生物药294项。而这些IND申请，大部分的项目要么是讲故事，要么是直接销声匿迹。

（2020年1类创新化学药IND申请情况）

而《指导原则》的发布，被视作是对目前严重研发“内卷”肿瘤药物的一记重拳，目前有很多Biotech（生物科技）靠着有套利需求的资本催化，与CRO（医药研发外包）企业合作购买研发管线，最后抱团上市套利。

而生物科技研究团队、资本与CRO企业互相画饼，侵占了本已有限的临床资源，浪费大量资金以催生出批量的“Me-too”创新药研发项目，创造出一个个资本神话和“新药”传奇。而一大批CXO（医药外包服务）企业涌现，行业也空前繁荣，市场中也出现药明康德、泰格医药、康龙化成和凯莱英等一批CXO（CRO、CDMO）大牛股，形成所谓的“黄金赛道”。

这些“Me-too”药物，避开“专利”药物的产权保护的新药研究，以现有的药物为先导物进行研究，进行分子结构改造或修饰。但为了圈钱一味盲目上市的“Me-too”药物，无疑是搅乱创新药的研发。

这么看来，政策的发布是对进行Me-too类药物研发的企业提出了更高的要求，过去鱼目混珠的Me-too时代已经过去离去。而作为它们下游研发外包服务商的CRO行业可能面对订单数量骤减等情况，迎来结构的分化。

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看似是尖刀？实则是双刃剑

受消息面上的影响，昨日市场上就已有所反映，截至5日收盘，CXO、CRO相关股票大跌，泰格医药A股收跌超5%，H股收跌超3%；药明康德和康龙化成在上一个交易日双双暴跌之后，昨日依然以下跌收报；临床龙头股美迪西收跌6.07%，上周五大跌超13%，最大跌幅一度超过14%。

虽然市场反应剧烈，但是业内普遍认为，政策虽然打压了Me-too药品，但对创新药企业起到了极大的推动作用，有了这个指导原则，创新药的春天真的到来了。

业内人士表示，《指导原则》把药企人一直在想的、一直以为难以实现的很多方面，都表达了出来，而此次的原则也是延续了2015年以来，CDE一贯的政策改革趋势。

而政策的发布究其根本，并不是为了打压有创新药研制能力的医药龙头企业，而是解决当下市场乱象丛生的现状，让一些鱼目混珠的劣质企业知难而退，“马太效应”或将会进一步显现。

对于中国的医药行业来说，研制创新药还要不要？一定是要的！而且未来还会出现越来越多优质的Me-better和Me-new的创新药物。

目前，为降低药品研发成本，缩短研发时间，大多数药品研发制造企业选择将部分研发业务外包给CRO企业。因此，药品研发外包需求逐步扩大，CRO行业得以快速发展。数据显示，从2019年至2023年，全球药物研发外包潜力将从39.5%增长到49.3%。

从中国临床试验CRO市场规模来看，从2016年的17亿美元上升至2020年44亿美元，年复合增长率为26.8%，预计2021年将进一步扩大至56亿美元，将呈快速增长趋势。

东吴证券此前分析称，《指导原则》将倒逼药企加速创新，而头部CRO公司凭借技术平台与申报经验优势，有望在此条件下，增加订单数量。且目前仍在意见征求阶段，对已处于临床研究的新药研发影响有限。

尽管从短期看，政策可能影响部分创新能力较差药企的研发投入与意愿。但长期来说，创新药研发的马太效应将更加凸显，管线丰富的头部药企受影响较小。因此，CRO行业长期逻辑不变，渗透率甚至有望受益提升，劣质企业淘汰出局，龙头企业的优势将更加明显。

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总结

从整个医药生物板块来看，6月21日至7月4日内板块涨幅为2.76%，而年初至今，医药生物板块涨幅为10.71%，其中细分行业的医疗服务、中药和医疗器械分别大涨30.14%、25.85%和14.61%，可以说是绝对的大牛赛道。

因此在此次消息面的刺激下，前期涨幅太大、获利盘较多的CXO（CRO）产业在此时出现了整体的回撤，也是估值过高的合理回落。

从中长期来看，目前CRO行业保有较大的增量市场，投资者可以选择估值相对合理、基本面稳固的龙头企业。