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为什么给客户配置基金净值(为什么你一定要配置公募基金)

导读:这是第1篇点拾备忘录,从今天开始,我们会以几周一篇的频率写我们自己的投资思考。我们也希望把点拾备忘录做成类似于霍德华。马克斯的备忘录那样,长期穿越时间的长河。我们一直认为,最大的杠杆是时间杠杆,最有价值的事情是能够坚持做10年、20年、甚至40年。霍华德。马克斯的第一篇备忘录写于1990年,至今坚持了30年时间。这也是我们的奋斗目标。

在今天的备忘录中,我们会分享两个思考。第一,为什么公募基金是最值得配置的一类资产;第二,点拾投资的超级会员卡服务。

A股其实是一台“印钞机”

许多人可能无法想象,股票市场其实是一台“印钞机”。股票市场和其他投资品种最大的差异是,股票市场的投资不是一个零和博弈,而是能让所有人共赢的地方。在股市中,不需要去赚别人口袋里的钱,从某种意义上说,股票市场能让绝大多数的参与者赚钱(这一点恰恰和零和博弈的期货市场相反,期货市场有人赚钱就必须有人亏钱,最终是极少数的人能够盈利)。

为什么股市是一台“印钞机”呢?这还要回到股票收益的原理去分析。理论上,我们买入一个公司的股票,就是拥有了这个公司的一部分,获得收益的方式来自两个层面:第一,这个公司的内在价值不断增长,我们拥有的这张“凭证”价格会越来越高;第二,公司把赚到的利润,以分红的形式发给持有人,那么我们作为持有人的一员,通过持续的分红也能享受到收益。

巴菲特说过,你可以把股票看做一个农场,这个农场每年生产出庄稼然后卖掉赚钱,赚到的钱按照比例分给持有人。用格雷厄姆对价值投资的定义出发,我们赚取的是一家公司长期现金流的折现。这个农场可能今天不怎么赚钱,或者赚的钱要再投入,但是未来有一天会赚很多钱,那么我们就用今天的钱去投未来。

那么为什么股票市场是一个共赢的资产呢?本质上,股票市场的公司基本上反映了一个国家的经济结构。假设这个国家的名义GDP增长是8%,那么由于股票市场有一定门槛,大概上市公司的利润可以到10%,好的基金经理再有一些超额收益的选股能力,可以再做到一年14%的收益率,这个就是股票市场回报和主动型基金回报的本源。我们只要理解一个事情:经济从长期来看是不断增长的,那么股票市场的企业利润就能不断增长,如同一台“印钞机”一样,让几乎所有参与者都共赢。

当然,我说的是几乎,不是所有人都能在股票市场里赚钱的。长期价值投资者,一定都是共赢的,大家赚的是时代发展和国家进步的钱。但是想赚别人口袋里钱的“投机者”是赢不了的,因为这并不符合股票市场的规则。我们几乎看不到全世界任何一个长青的“投机者”。

下面这张图是全球历史悠久的股市之一:美国股市从1825年至2019的收益率分布。历史上有70%的时间都是上涨的,但也有30%的年份出现了下跌。这说明股票市场的表现是有波动的,不是每一年保证上涨。拉长时间看,1825年至今美股的年化回报率是9.56%,这个收益率也略高于美国的名义GDP增长率。可以说,一台“印钞机”的股市,必须伴随着一个长期向上增长的经济体,不是每一个国家的股市都是“印钞机”。当然,我们也看到,以中国经济的强劲韧性和人民的勤奋度来看,也是能保持长期增长的。

为什么给客户配置基金净值

那么股票市场里面是不是每一个公司都能“印钞”?答案显然不是的。每一个公司都有自身的周期,每一个时代也都要新城代谢。好在股票市场本身就有一种代谢的极致,长期不能赚钱或者不怎么赚钱的公司,价值(市值)也会越来越小,长期能赚钱或者创造价值的公司,价值(市值)也会越来越大。我们看中美股市那些最大市值的公司,都在不同阶段反映了时代特征,带来的结果是股票市场的总市值是不断向上的。

许多人喜欢把钱存银行,感觉很安全。其实最终的结果恰恰相反,长期把钱存银行是最危险的投资,因为通胀一定会“吃掉”货币的价值。在著名的《Stock for the long run》中,沃顿商学院教授杰瑞米。西格尔分享了一个小故事:

假设在1802年有三个美国人,手里各有一美元的现金,基于各自风险偏好不同进行投资。第一个人害怕风险,购买黄金作为保障;第二个人愿意承担一定风险,买了风险相对较小的债券;第三个人“胆大包天”,购买了风险较大的股票。那么,长期投资的结果会如何呢?

到了2006年,扣除通胀影响后,1美元的黄金价值1.95美元,1美元的债券价值1083美元,1美元的股票价值75.52万美元。同样的本金,只因为选择投资标的不同,最终的结果天壤之别。那么如果这个人什么都不做,拿着1美元的现金,到了2006年因为通胀膨胀,真实的购买力只有0.06美元,贬值了99.4%,无异于坐吃等死。

巴菲特在一次股东信中也提过,他1965年接管伯克希尔哈撒韦以来,美元已经贬值了86%,当年花1美元得到的东西,今天至少要花7美元。巴菲特说,投资的目标是战胜通胀,保持甚至提升投资人的购买力,避免货币贬值的风险。所以巴菲特只投有产出能力的股票资产。

我在几年前也说过一句话:不承担风险是最大的风险!

公募基金的收益很可观

那么解决了第一个问题后,许多人会问,怎么享受到股票市场这台“印钞机”呢?首先,我们需要明白一个道理,虽然股票市场是“印钞机”,但印钞的速度不会特别快。我们看到,过去两百多年美国股市的年化收益率也“仅仅只有”9.56%。我们不要想着通过这台“印钞机”快速致富,这在任何年代任何国家,都是一个极其错误的投资目标。我们需要明白,投资股票市场能让我们的财富增值保值,拉长时间看可以带来很不错的绝对收益,但有个重要的前提:拉长时间!

芒格说过,很少有人愿意慢慢变富,讲的也是这个道理。投资,需要慢。放慢脚步,放低目标。收益必须要通过时间进行交换,没有时间就没有收益。

其次,我们还要明白一个道理:投资是极其专业的,应该专业的人做专业的事。投资看似简单,只需要会小学数学就能做,实际上做起来很复杂。我们以美国股市为例,从1999到2019年之间,美国散户的年化收益率2.5%,仅仅跑赢通胀,而标普500的年化收益率高达6.1%。

为什么给客户配置基金净值

工业革命之后,整个社会的专业化分工越来越明显。专业化分工的背后是建立超越普通人的竞争优势。投资同样是一个需要建立竞争优势的工作,这里面的核心问题是:如何定价?缺少了专业的定价能力,那么只能靠K线加持对个股的信仰。而稍微专业一些的人都知道,K线并不能预测未来,只是一场随机漫步。著名的K线理论大师江恩,最终投资业绩也是一塌糊涂。

许多人认为A股是牛短熊长,但是我们看中国主动管理型基金的收益率,发现是一个长期的牛市!中国偏股混合基金指数的起始日为2003年12月31日,以那个时间为起点算起至今,偏股混合基金的年化收益率在15%左右,这个收益率基本上吊打绝大多数资产,甚至比房价的涨幅还高(不考虑买房子的杠杆因素)!我们看下面这张图,中国主动管理基金的收益率,其实在过去16年时间中,已经超越了长期牛市的标普500(要知道,这中间还叠加了美股历史上第二大的牛市!)。

为什么给客户配置基金净值

数据来源:Wind;数据区间:2003年1月2日—2021年3月9日

那么我们对第二个问题有了答案,既然股市很赚钱,就应该把钱交给专业的基金管理人,而在中国专业的主动管理型基金产品,长期取得了很高的收益率。更让人觉得不可思议的是,那么高的超额收益只需要支付1.5%的管理费!

我也很喜欢一些私募基金,但是作为群体,我一直认为私募基金是Beta的收益率+Alpha的收费方式,而公募基金是Alpha的收益率+Beta收费方式,两者的收费是倒挂的。巴菲特一直强调投资中的费率问题(包括交易成本、税收),有些投资表面上看收益率很高,但刨掉各种费用,真正留给投资者的收益率并没有那么高,甚至背后还会出现各种代理人风险。

点拾投资的超级会员卡服务

回答了前两个问题,那么我们又有第三个问题:市场上基金产品那么多,我应该如何选择呢?这里就进入了我们的“软广时间”。

我们在访谈基金经理的时候,他们会经常提到一个公司的“人”,组织架构和团队是一家企业创造价值背后的源泉。而关于人,他们最看重的是两点:专业+专注,这两点也恰恰是点拾投资这个平台的优势。

专业性:

首先,点拾投资的所有员工都具备多年的二级市场投研经验,平均年龄40岁。有些人来自全球最大的外资投行,也有来自国内最顶尖的本土券商投行,而且我们都在一线投研的岗位工作超过8年的时间。我们也都来自全球最好的金融院校,包括全美排名前五的金融专业学院,中国排名前三的商学院,专业的学术背景也让我们成为“根正苗红”的金融从业人员。

点拾团队的成员,也经历过从卖方视角到买方视角的切换。我们深刻感受到,卖方视角更多以产品的交易佣金为导向,而买方视角是从客户的利益出发为导向。从商业模式角度出发,卖方业务的支付人并不是客户,而是交易方,只有买方视角出发,才真正是客户长期买单。你的客户不同,决定了视角的不同。

其次,点拾投资团队每年访谈超过200位基金经理,是市场上调研基金经理最多最深度的团队之一。我们的每一次访谈时间不会太长,也不会太短,基本上保持在1.5-2个小时之间。我们认为基金经理应该把主要精力花在投研上,所以我们珍惜和基金经理访谈的每一分钟。每一个问题,都是寻找他业绩背后的Alpha来源。而在基金经理这一端,他们也认为点拾投资是最专业的团队,每一个访谈的基金经理都无私分享自己最干货的投研体系和框架。在不断和优秀的人交流接触中,也在不断提高点拾投资的专业性。

没有最好,只有最合适的理念灌输。4000+基金里一定有最适合你的,不一定是一年三年业绩表现最好的,也不一定是管理几百亿的头部基金经理,因为业绩只能代表过去,我们的工作就是协助投资人找到最适合你的那位Mr.Mrs Right。投资如何婚姻,最重要的是匹配,我们的工作就是优化资产端和负债端的匹配。

相比于传统的私人银行、第三方理财等领域的从业者,我们能够更全面接触到大量的基金经理,也能全面和我们的客户交流(因为我们服务客户的数量不会很多)。从中能更好匹配客户的需求,而非有什么产品就推荐给客户。

最后,我们是一个不断学习进化的组织。我们平时除了访谈和写稿,就是在不断看书学习。专业性是我们唯一的竞争力。

专注度:

我们是市场上最早专注访谈基金经理的平台,也一直专注在这个领域,除了基金经理访谈外,我们几乎没有做过任何其他的事情。每一年都有人问我们,明年有没有什么业务创新?我们都说:没有其他的,我们只专注在自己有能力圈,并且能够创造价值的领域。

我们的内容也极度专注,只刻画一个基金经理的投资风格、标签、投研体系和框架,甚至内容会有些严肃。我们认为资产配置本身也是一件极其认真严肃的事情。大家买的是基金经理持续创造超额收益的能力。一个基金经理的颜值,无论多帅气多漂亮,本质上不构成买入的决策依据(虽然确实很多优秀的基金经理颜值也很高)。通过工作的专注,内容的专注,我们不断建立自己的能力圈。

我们相信能力圈,敬畏世界,知道自己的不足。同时,任何一件我们去做的事情,都是冲着做10年以上去的。人生和投资都是如此,如果你冲着结婚去,一定会很谨慎挑选你的伴侣,这才是得到真爱的基础。

只有专注,才能成就专业。

点拾投资超级会员卡服务:

从今天开始,我们正式推出一个超级会员卡服务,帮助超高净值人群做基金产品的资产配置建议。我们不懂一级市场、不懂房地产、不懂信托、我们只会在真正专业的二级市场权益产品(包括主动管理基金、债券基金、股债混合基金)等产品提供建议,但任何的建议,一定是专业的。我们只卖专业能力,看重时间价值,追求的长期复购率和价值的创造。我们认为,价值投资者只能得到自己应得的那部分财富。

同时,我们也认为一对一的资产配置和产品选择服务,有一定的服务“半径”。我们希望彼此把这个世界最宝贵的资源:时间,留给互相匹配和信任的人,所以我们的超级会员卡只能以超高客单价的形式推出,而且我们会保证未来会员卡价格一定只会涨价,不会降价(因为随着我们的时间有限,时间成本会越来越高)。

那么点拾投资的超级会员卡用户能得到什么:

1.一年两次的面对面全方位资产配置建议。无论你在哪个城市,我们都会过来和你做面对面的交流,根据你的年龄、收入状况、家庭状况等因素制定合理的投资目标。合理的投资目标是正确理财的开始。投资和人生一样,方向比速度重要。我们会根据你的投资目标,建议在不同类型基金配置的比例,并且提供在具体细分基金选择的建议。这是一套从宏观,到中观,再到微观的自上而下和自下而上配置建议结合。(注:见面时间由你和点拾投资共同商定,见面时长不低于2小时)

2.一年两次的一对一电话交流,解答在资产配置过程中遇到的问题。市场永远是波动的,我们不希望每一次波动都进行过于频繁的交流,如同投资中思考的时间应该远远大于决策的频率,决策越多,错误越多。但是,这也并不意味着我们不需要进行调整,一年两次的电话交流一定是双方有备而来,回答客户真正的问题。除此之外,我们确实希望把大部分时间用来学习和构建专业化的认知能力,从而更好服务我们的VIP客户。(注:电话交流)

3.一年一次的小范围培训。每一年我们都会给我们的VIP客户做一次小范围的培训,培训的人数在10人以内(确保交流的效果),由点拾投资创始人朱昂亲自给大家讲解。培训内容由浅入深,从什么是权益资产,权益资产的收益来源是什么,到价值投资为什么长期有效,资产配置对我们人生的重要性,其间会传承古今中外投资大师的真实事件和案例。

我们会承担培养中的酒店住宿、餐饮以及材料费用,不承担机票等其他费用。我们不会做一次所有客户的中等规模培训,而是严格控制在10人以内,确保每一个VIP客户都能获得好的体验。

当然,你也需要知道我们不提供什么服务:

1.无法参与到基金经理的调研,因为这会牵涉到合规性,而合规是我们做所有事情的生命线。

2.不提供任何和股票相关的建议。越懂投资,越对市场敬畏。我们认为基金经理远远比我们对股票投资更理解,把钱交给他们做投资,而不是自己炒股票,一直是我们的价值观。

其他权益:

1.对于每一位购买的VIP会员,都有权利每一年按照当年的会员费进行续费。但是这张卡是终生不得转让,只能给购买的本人使用。而每年如果我们新开放名单,一定会比上一次的会员价格涨价,涨幅至少在30%以上,具体涨幅基于我们的服务能力。为了对每一位会员进行专业,有价值的服务,我们最终会员人数并不会太多。

2. 私密性保证。我们会严格保密每一个客户的信息和投资需求。由于我们独特的一对一服务,客户得到的服务有很强的私密性保证。

为什么给客户配置基金净值

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