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国际医学股票最新前景发展趋势(国际医学回调后值得关注)

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国际医学股票最新前景发展趋势

今天和大家介绍一家西安的上市公司国际医学,这只股票在2020年下半年大涨3倍,身处医疗服务的好赛道,未来的发展前景如何呢?今天我们就从国际医学的业务以及经营情况来探讨下它的投资价值。

1、公司基本信息

剥离零售,彻底拥抱医疗服务:国际医学的前身是西安解放百货股份有限公司,1993年以“陕解放A”的名称在A股上市,主营业务为百货商场零售。公司在2011年并购了西安高新医院,医疗服务业务由此进入公司战略规划。2015年公司被更名为西安国际医学投资股份有限公司,同时股票名称也变更为“国际医学”。其后在2018年国际医学更是彻底剥离了原来公司旗下的零售资产,彻底拥抱医疗服务赛道。

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公司股权稳定健康:公司的实际控制人为刘建申,其通过直接或间接的方式控股陕西世纪新纪元商业管理有限公司、深圳市元帆信息咨询有限公司和申华控股集团有限公司,刘建申与他的一致行动人合计持有公司28.53%的股份。

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医疗服务业务营收平稳增长:由于公司在2018年才正式剥离零售业务,因此我们统计了2018年之前的医疗服务业务营收与如今的总营业收入并对比了他们的增长情况。发现国际医学的医疗服务业务营收从2012年的3.84亿元增长至2019年的9.8亿元,年化复合增长率达到14.32%。但是公司近期的归母净利润一直是负数,原因在于公司分别在2016和2017年开始了国际医学中心和商洛医院新院区的建造,叠加对于高新医院二期工程的扩建,巨大的在建工程投资影响了公司的归母净利润表现。

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2、公司主要院区介绍

三大院区并驾齐驱:目前公司旗下运营的三大医疗机构分别为西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院和西安国际医学商洛医院。同时公司还在进行高新医院的二期扩建和商洛医院的新院区项目。其中西安高新医院始建于1998年,2002年正式开诊,2009年获批成为中国第一家社会办三级甲等医院;商洛医院(老院区)于2017年四季度并表,新院区始建于2016年,预计2020年开业。西安国际医学中心于2019年9月正式营业,是目前国内建成的最大单体医院。三大医疗机构的良好运行有效扩大了公司的整体经营规模,搭建起跨区域医疗服务连锁架构,公司的发展也将进入快车道。

高新医院:西安国际医学高新医院2002年投入运营,2009年获评三级甲等综合医院,高新医院是我国首家社会资本兴办的三级甲等综合性医院。医院设有51个科室,其中神经内科是国家临床重点专科建设项目、陕西省优势医疗专科。目前高新医院一期建筑面积5.2万平方米,正处于满负荷状态运行;二期扩建项目于2016年启动,新增床位1000张,一期+二期整体医疗床位达到1500张,二期已于2020年12月底投入使用。

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国际医学中心:国际医学中心占地307.61亩,规划最大床位5037张,各级手术室80余间,是一家集医疗、教学和科研为一体的大型三甲现代化综合性医院。国际医学中心于2019年9月25日正式开诊,目前门诊、住院及手术量均在稳步攀升。医院配备高端医疗器械,例如全国首台蔡司机器人手术显微镜、西北首台西门子术中磁共振成像设备、第四代达芬奇手术机器人等,并正在引进质子放疗系统、赛博刀等医疗设备。随着西安地铁六号线的开通,国际医学中心的就诊量与知名度有望再提升一个台阶。

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国际医学商洛医院:商洛国际医学中心医院(原名商洛市第二人民医院)实力水平在商洛名列前茅,于2017年四季度正式与公司并表。该院位于陕西省商洛市,是一家集医疗、教学、科研为一体的综合性二级甲等医院,开放床位500张。医院眼科、骨科、耳鼻喉科和产科为商洛市医学重点学科。

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康复医院:西安国际医学康复医院建筑面积42.5万平方米,床位3600张。内设妇女儿童医院、骨科医院和康复、中医、老年病医院等,是一所集医疗、科研、教学、培训和康复于一体的专业康复医学中心。康复医院建成后,将与国际医学中心互为补充,极大满足患者需求,有效补充市场中对于康复、老年等服务供给的不足。

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IVF业务:公司辅助生殖医学项目于2019年初获得卫生主管部门批准后,开始为期一年的试运行。目前夫精人工授精业务已通过验收正式运行,待获得卫生主管部门批复后将启动试运行IVF业务。公司现已拥有一流的专业设备和医疗团队,专业特色为辅助生殖技术、不孕不育相关疾病咨询、筛查和诊治,以及优生优育咨询和指导。在陕西省内目前拥有全套IVF牌照的两家医疗机构分别为:西北妇女儿童医院和空军军医大学唐都医院。

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3、行业分析

政策鼓励社会办医:社会办医机构成为解决医疗资源结构性失衡的突破口,政府政策方面有望在较长时间上给社会办医以大力支持。2020年3月4日,中央政治局常务委员会指出,要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,要注意调动民间投资的积极性。面对医疗行业新局面,国家各级政府坚持以人民健康为中心,推动医疗卫生体制改革不断走向深入,更多利长远、惠民众的政策陆续出台,明确了支持优质社会办医扩容,支持符合条件的高水平民营医院跨区办医。

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民营医疗机构数量超过公立医院:随着我国人均可支配GDP的上升,对于医疗的支出也在同步增长中。我国医院总体就诊人数自2015年到2019年整体呈现上升趋势,由2015年的30.8亿人次增长至2019年的38.4亿人次。在巨大的就诊人次压力背景下,叠加国家对于公立医院的限制以及对于民营医疗机构的政策支持,我国社会办医疗机构数量出现了较为明显的增长。2015年民营医院数量首次超过公立医院,数量达到14,518家,2015-2018年的民营医院数量复合年化增长率达到了18.69%。

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4、业绩预测

在业绩预测的部分我们根据国际医学目前旗下拥有的三个主力医院,按照营收=病床总数*单床年产出金额的计算方法,对于每个医院的营收做出预测,再使用分部加总的方法对于公司整体的营收做出计算。

目前,国际医学旗下分别有高新医院(一期+二期)、国际医学中心和国际医学商洛中心三大院区。目前一线城市的顶级三甲医院的单床产出为300万元/床,对比国际医学在没有剥离零售业务之前的业绩数据来看,其高新医院院区的单床产出大概在接近100万元/床的水平。假设未来三年三个院区的单床产出均能通过合理的运营达到100万元/床。

其中,高新医院的一期和二期加起来的可使用总床位数大概在1500张左右,则高新医院三年后的营收业绩大约在1500张*100万/床=15亿左右;

国际医学中心目前的总床位数大概在5000张左右,假设2022年床位使用可以打满,则国际医学中心的合理营收业绩大约在5000张*100万/床=50亿左右;

商洛医院的老院区和新院区加起来的总床位数大约在2300张左右,与上述一样的假设,2022年床位使用效率可以打满,则商洛医院这边的合理营收业绩大约在2300张*100万/床=23亿元。

虽然从多次的调研信息当中可以得知管理层希望在未来三年将公司旗下的病床可使用数量扩张至12000张,但是能否将这12000张病床都满打满算使用还需要打一个问号,因此在三年的业绩预测上,我们以目前现有的这些院区病床数量为准。

经过上述简单的计算,可以得出到2022年,国际医学的营收业绩保守估计也能够达到15+50+23=88亿元。

以往高新医院的营业模式下,公司的医疗服务业务净利润水平保持在10%左右,如今三个医院的主要医生资源已经配备到位、大型医疗设备及医疗器械等相关硬件也已经配好,合理预测到2022年公司的净利润水平与先前保持一致,10%。则2022年国际医学的净利润规模大概在8.8亿元左右。

公司所处医疗服务行业,合理的PE估值大约在20-25左右,那么悲观预期下,假设公司2022年的PE在20的水平,则市值大约等于176亿元;中性预期下,假设公司2022年的PE在25的水平,则市值大约等于220亿元;乐观预期下,假设公司2022年的PE在30的水平,则市值大约等于264亿元。

结合上述预测和计算,叠加公司前期因施工项目的投入过大,未来三年内仍旧处于摊销折旧压力较大的时期,则以公司目前的市值来看,是处于合理高估的阶段,建议密切关注市场情绪和公司发展规划,在市值回调的情况下择时进场参与。

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