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短期股票下跌趋势(A股短期继续下跌)

A股短期继续下跌,长牛的趋势依旧,投资逻辑需顺势调整

\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、指数将继续下跌

自6月12日至7月13日,上证指数从2876点的开盘价涨至的3458点的最高位,涨幅达20%以上,尤其指数出现连续4连跳,甚至在7月6日单日涨幅达到5.71%。众多个股,尤其是大盘蓝筹股也随着指数出现多次的跳空高开与持续猛涨,但后来在证监会与银保监会多次出台降温的调控政策以后,A股回归理性,对前期的非理性暴涨开始出清,整体呈下跌的态势。自7月14日以来,上证指数连续三日持续下跌,仅7月16日就下跌4.5%。7月17日呈上下长影线的“十字针”型,表面看多空博弈总体持平,但是,该十字针型是在下行通道中受系列利好消息刺激后的一个短期平衡,并非已逆转指数下行的趋势。

另外,A股目前依然未完全出清前期暴涨所积聚的虚高,大量获利资金已出现暂时共识性止盈变现观望的态势,而新增资金却又受指数的下跌开始降低涌入的速度。在指数下跌与资金获利止盈退出之际,部分资金在各板块间游离,寻找新的投资标的。在资金尚未形成共识,拉高部分板块优质股价之前,部分资金对后市走向持质疑的态势,观望,但不入市,从而抑制股指的回调上涨。由此得知,A股短期内继续下跌,以出清前期非理性暴涨所积累的虚高。待后续一段时间不但彻底释放前期所积累的虚高,而且砸出一个黄金坑后,指数才有回调上涨的可能,但是,具体回调点位需要根据未来的市场具体态势来定。

资本市场监管层的政策导向是让其肩负起推动创新转型的使命,充分发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势,大力推动科技、产业与金融的良性循环。坚决杜绝资产价格的非理性繁荣,对“快牛、疯牛”持绝对的否定态度。在股指与部分标的的股价受资金推动暴涨之际,监管层通过市场化力量来引导股市回归理性。证监会查处场外配资平台,银保监会严禁银行、保险机构违规参与场外配资,严查乱加杠杆和投机炒作等行为切断了部分股市新增资金的来源,使已催生的资产泡沫回归其固有的价值。由此得知,股指与本轮疯牛暴涨标的股价的正常范围应该处于6月30日的范围之内,目前远未出清到位,所以指数与本轮疯牛暴涨标的股价将会继续下跌。

二、长牛的趋势依旧

从表面来看,这一轮指数暴涨产生的主要原因是社会资金以公募基金的形式流入股市,推动股市整体非理性繁荣之后形成赚钱效应,吸引散户资金集体大量涌入所致。但实质上是中国经济的现实决定资本市场已成为资源配置的主要通道,监管机构通过系列制度供给与改革侧重引导“有韧性、可持续”的“长牛”,以使股市辅助实体经济与高科技行业的发展。诸如,随着中国经济的逐步复苏,宽信用将延续,信用利差回落、风险偏好提升,从而股市成为大量社会资金涌入的最佳选择,直接为实体经济和高科技行业的发展注入资源与资金。

2019年,股票与基金占城镇居民总资产的比例约为2%,而同年股票和基金占美国居民总资产的比例约为35%,同样高储蓄率的日本,股票和基金占总资产的比例约为9%。中国居民长期低配权益资产,宏观层面的原因是工业化城镇化高速发展阶段,实体经济对资金异常饥渴,债务融资是社会主导的模式。但是,现已打破刚兑、坚持“房住不炒”的地产政策以及理财产品净值化,以推动中国社会的真实“无风险收益率”趋势性回落,不但会使股市的估值中枢上台阶,而且使庞大居民财富有望向权益资产趋势性转移,以推动股市的持续上涨。根据《中国银行业理财市场报告(2019年)》显示,2019年理财产品存续余额稳健增长,募集形式是以公募基金为主,增幅达67.49%。

另外,流动性存量泛滥、中国各种“好赛道”的核心资产配置吸引力强,但是,当前美股系统性风险不大,中期震荡向上的概率较大,所以,短期国际资本暂未大量涌入A股市场。全球宏观经济的低增长将是常态,与此对应,发达经济体深陷高债务率、低利率负利率的泥沼。全球化红利已经盛极而衰,以邻为壑的民粹主义兴起。在经济低增长的时代,未来数年全球将深陷“优质资产荒”的时代,业绩持续增长的中国核心资产属于全球稀缺的优质资产,注定会成为全球资本追逐的主要对象。诸如MSCI CHINA前十大权重股阿里、腾讯、美团、京东、网易等互联网巨头以及外资持有A股的贵州茅台、美的集团、中国平安、恒瑞医药、中国国旅等都是外资追逐的主要对象。

中央对于资本市场的重视程度可谓前所未有,2018年底,中央经济工作会议提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。A股正在进行改革创新,包括注册制、科创板、中概股回归、核心指数编制方式的优化以及大幅度的对外开放。加强法治环境的建设,坚持科学监管,对资本市场违法犯罪行为“零容忍”。新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本,证监会和相关部门将进一步加强证券执法和司法工作,坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动,保护投资者权益。以“建制度、不干预、零容忍”为指导方针,坚持按规律办事,充分发挥市场自我调节和创新发展的机制作用,同时,辩证把握监管的原则性与灵活性,体现区别对待、分类施策的监管导向等,都有助于引导A股成为“有韧性、可持续”的“长牛”。

上证指数持续多年在3000点附近游离的原因之一,就是审核制将过去十年推动中国经济增长的移动互联网龙头企业排除在A股之外,自然也未能成为股指的主要构成要素,从而导致各类指数先天失真。2020年7月22日开始实施的上证指数修订方案以及注册制的推行将未来推动中国经济增长的主导行业龙头企业纳入指数构成之后,A股的大盘指数也将走出长牛趋势。据统计,2020年7月FAAMNG占标普500指数的权重已经高达22%,2009年初至2020年7月,FAAMNG贡献了标普500指数涨幅的32%,过去一年,FAAMNG贡献了美股标普500指数涨幅的180%。随着中国经济进入以超大规模内需潜力驱动的“自主可控”科技朱格拉周期时代后,中国必将持续涌现中国版的“FAAMNG”,从而推动一轮指数型牛市。

三、未来A股的投资逻辑

当前A股最大的特征是从“估值洼地”进入到“核心竞争力重估”的时代,可以定肯定的是曾经依靠大量资金推动的疯牛行情将会很难成为A股牛市的主导,而核心资产牛市成为A股牛市的主流已成为大概率事件。当前中国经济已从重化工业为主导的工业化中期阶段迈入到以创新驱动为主导的工业化后期阶段,从要素驱动、债务驱动向创新驱动转变,科技成长推动经济增长已成为决定未来中国经济可持续增长的核心,所以,A股走向核心资产价值公允将成为时代的主旨。

A股中所言的核心资产是指面对当前复杂严峻的外部环境和逆全球化潮流,具有真正难以被替代的核心竞争力,能够确保盈利能力持续稳定增长的优秀企业。核心资产在不同的时代有不同的特征,不仅仅是白酒医药与在上证50中占比较大的金融地产,而是基于时代脉搏,具备与全球同业巨头竞争优势的核心竞争力,以确保其在所属领域的盈利能力能够持续增长的绩优时代性企业。

由此得知,A股市场特指的核心资产的最基本特征就是凭借自身的核心竞争力,自身的盈利能力能够持续稳定提高的股票。传统行业经过多年的市场博弈,行业格局早已形成,龙头企业的规模效应不但能够有效的降低成本,而且还能够通过持续技术投入提高产品或服务的品质,所以,传统行业的龙头企业在市场具有一定的品牌效应,能够获得市场对其超过其他非龙头企业的认可,盈利能力更强与更可持续。传统行业,尤其是消费、周期以及传统制造业等行业的龙头企业通常就是核心资产,也自然是投资的首选。80年代后期,美国涌现出包括迪士尼、麦当劳、沃尔玛等核心资产,呈现“赢家通吃,强者恒强”的格局。

中国经济已步入中低速、高质量发展的“中年”阶段,各领域加速优胜劣汰、结构分化,甚至传统行业的格局已形成,具有不可替代的品牌优势。另外,在以国内大循环为主体的经济发展新格局下,科技创新将获得重点支持逆全球化和外部环境恶化的背景下,中国正在加快形成以国内大循环为主体,国内、国际双循环相互促进的新发展格局,发挥超大规模内需潜力来驱动“自主可控”的科技朱格拉周期。

随着中国经济进入以超大规模内需潜力驱动的“自主可控”科技朱格拉周期时代后,科技型的先进制造业兼具成长和周期特征,是中短期和中长期的最优解,所以未来数年A股进入科技型核心资产的长牛行情将是大概率事件,科技成长是未来长牛行情的主旋律。尤其随着外部环境趋于长期严峻,中国供给侧改革的工作重点逐渐从“去产能、去库存、去杠杆”转向“补短板”,“补短板”聚焦于科技创新。诸如A股市场的IPO向科创板、新兴市场行业倾斜,截至2020年7月10日,过去一年时间里,科创板占全部A股IPO金额41%,高于主板占比的40%。预计后续政策将继续大力支持“硬科技”企业利用资本市场发展壮大,主要集中于电子核心产业、新兴软件和新型信息技术服务、生物医药产业和智能制造装备产业。

美国在1990-2000年的朱格拉周期内,高科技行业的同比增速始终维持在所有行业的高位。所以,精选那些受益于国内大循环新趋势相关行业的高科技核心资产才是长期赢家之道。特别是互联网巨头、新能源车、5G、机械、化工、新能源汽车、TMT、机电等。尤其是未来10年的5G通信技术和半导体行业,可以类比过去城镇化工业化高速发展期的水泥钢铁,终端需求除了现有的智能手机、PC、服务器之外,5G、人工智能、信息技术、大数据以及云计算等行业将会兴起一大轮具有国际竞争力的高科技企业,成为投资的主要选择。

四、结论

如果用一句话来描述股市投资就是选择便宜的,且赚钱能力能够持续稳定提升的标的低价买入,高价卖出即可。这需要取决于一个经济体经济发展的具体阶段,更要取决于政府对资本市场的态度以及相关的法律法规的供给。任何投资都逃不脱大环境的影响,但具体标的的所处的行业与自身的盈利能力也是决定未来盈利能力与股价走势的关键。股价围绕价值波动是股市的天然本质,也是股市得以存续的关键,尤其在A股这种散户依然有一定影响力的市场,股价偏离其基本价值的概率与幅度更大。这就意味着股市投资必须能够清晰地判断短期内股价走势的方向,是决定短期收益率的关键。如上文分析,短期内A股目前远未出清到位,指数与本轮疯牛暴涨标的股价将会继续下跌。

但是,股价必然回归其基本价值是必然,所以长期投资的收益取决于某一标的所处的国际、国内经济、政治与社会环境,也取决于所在行业的周期阶段以及该标的的市场竞争力,而非仅仅拘泥于某一因素。当前国际资本泛滥,国内经济基于超大规模内需潜力维持其在全球经济体中独树一帜的高速运行,各级政府又将股市列为辅助实体经济与高科技行业发展的主要途径,持续制度供给与改革,使其更加公平与公允。另外,传统行业格局已形成与高科技行业进入朱格拉周期等现实都决定,2020年上半年的行情依然是核心资产长牛起步阶段的蹒跚,而2020年下半年将开始演绎核心资产牛市的高潮或者主升浪阶段。

短期股票下跌趋势

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作者简介:

丁彦皓 博士、博士后,专注资本市场,聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资,关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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