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农药股票未来趋势(三张图看A股农药行业发展趋势)

农药行业作为一个兼具周期和成长的行业,国内公司大力发展但趋势并不明确,在A股市场受到的关注度并不高。今天,就用三张图说清A股农药行业大趋势,给读者以参考。

Part 1 全球农药市场集中度(制剂)呈下降趋势

农药股票未来趋势

备注:全球农药市场:按照作物用农药销售额计算,口径为农药产品终端销售额(可理解为制剂)

农化巨头农药销售额:2006-2015年为先正达、拜耳、巴斯夫、陶氏、孟山都、杜邦六家公司;2016年陶氏和杜邦合并,因而2016-2017年的CR6加入了安道麦

数据源:Phillips McDougall

结论:

全球农药市场规模趋于稳定(600亿美元),但农药市场集中度(制剂)过去十年总体上呈现逐年下降的趋势(平均每年下降1.5%),预计未来5年仍将继续下降。当前CR6为69.6%,假设下降速度不变,预计2020年为65.1%。

原因分析:

主要原因在于新植保化合物的开发成本越来越高而进度越来越慢。随着受到市场广泛认可的老产品专利不断到期,仿制药不断被研发出来,而新产品替代速度趋缓。因此,创制药企业(如全球六大巨头)不断损失份额,而仿制药企业(如安道麦,以及中国和印度的很多企业)份额提升。(作为佐证,原六大巨头近五年营收额合计下降12%,而安道麦同期上升13%)

未来趋势分析及对国内农药行业影响:

2018-2022年,全球仍将有大量专利农药到期(其中部分产品销量增速远高于行业增速);未来,整体研发成本攀升导致研发放缓的趋势将持续。因此,国际农药市场集中度将持续下降,仿制药企业抢占市场。从过去十年来看,CR6平均每年下降1.5%;预期未来仍然保持这个水平下降,则2021年CR6下降到65.1%。

对于国内农药行业来说,从原药到制剂行业都有望受益于专利药到期;其中原药企业受益更甚。原因在于:制剂企业受制于渠道建设,天然更加分散,市场集中度提高更难;而原药行业不太需要铺设渠道,研发和成本控制优势明显,头部效应相对更强,且随着下游的分散议价能力也会增强。因此,国内原药公司市占率会持续提高

Part 2 国内农药龙头公司抢占全球市场份额,侧面印证农药原药市场集中度提高

首先强调,由于国内大农药公司主要做原药(百强销售额80%以上来自原药公司),而原药不直接在终端销售,终端统计到的数据为制剂。因此,这里计算思路为:原药作为制剂的主要原料,从制剂公司35%左右的毛利率看,原药的销售额应该为制剂销售额的60%左右。因此,这里使用国内公司销售额和全球农药制剂市场作比较,可以间接看出国内农药公司市场份额的变化。相对的,市占率的上限不是1而是60%。

农药股票未来趋势

备注:十强销售额:国内农药公司销售额前十名总和;百强类似

十强占比:国内农药公司销售额前十名总和占全球农药市场的比例;百强类似

由于2017年安道麦的数据合并到沙隆达之中,导致占比虚高,这里做了剔除

结论:

国内农药公司全球市占率提升,逐渐抢占市场份额;十强平均每年提升0.8%,百强平均每年提升2.4%。随着环保限产带来的产能去化(可以看到2017年,百强市占率明显提升),以及专利药到期对于国内龙头厂商的利好,假设市占率提升趋势维持且速度不变,则2020年国内农药公司十强总销售额528亿元,市占率13.14%;国内农药公司百强总销售额1752亿,市占率43.6%。

Part 3 国内农药市场集中度变化:整体集中度提升,大中企业内部集中度提升变化不明显

农药股票未来趋势

备注:

采用数据为国内农药销售十强和百强的销售额,及国内十强销售额占百强销售额的比例(排名靠前的主要是原药公司)

由于2017年安道麦的数据合并到沙隆达之中,导致占比虚高,这里做了剔除

结论:

可以看到,国内百强农药企业内部集中度提升缓慢,十强销售额在环保政策效果明显的2017年也仅提升了0.39%。叠加Part 2内容,可知产能的去化主要消灭的是小微厂商,大中厂商内部分化并不明显。预期未来十强占百强比例有缓慢提升,预计达到30%。

Part 4 整体结论:国内农药龙头公司未来整体成长空间为5年1.5倍,年化增速8%。

计算方法:国内十强企业市占率5年提升1.4倍,国际农药市场5年增长7%,叠加得整体空间1.5倍,年化增速8%。但是叠加农药市场周期上行,农产品价格呈现回升态势,以及国内环保持续高压,未来增速有望超过这个水平。

(评论员:李睿阳)

原创文章,作者:景合财经,如若转载,请注明出处:https://www.jhyyfw.com/show/17154.html