今天我们讲一讲的招商双债（161716）的投资方法，把一款中低风险产品“超频”成年化收益20%（过去平均套利收益率，不代表未来收益）的投资方式。

上周创刊号南方原油套利深度分析，是我写的第一篇财经类文章，第一次雪球发帖，直接进入该板块热点前三，阅读量近10万，说明专业的内容还是会有很多投资者赞同。以后我会延续这种深度解析的方式，把一件投资产品最底层的原理呈现出来

和很多投资者股票投资的随机和投机不同，我们从业人员分析问题必须严谨和客观，这是最基本的职业操守。本文所有的数据都采集至招商基金官网和同花顺，特别感谢兄弟营业部银河证券双龙营业部李少白老师提供的客户公开数据，通过我们的样本和网上投资者的数据，保证了数据的有效性和客观性。

第一部分：招商双债（161716）基本面分析

1 出色的收益率

首先可以肯定的是，就算你长期持有，也是属于非常好的净值型产品，年化收益做到7.5%左右（下图），大量的客户认可使得过去一年该产品规模上升很快，这对于我们套利操作来说是非常重要的流动性要素。而全市场只有我们银河证券有的固有的超级优势就不介绍了，有兴趣可以私聊。

通过产品合同我们可以了解到，该产品有96%债券配置，其中有5%配置了可转债。受益于19年牛市第一年的红利，它带来的增厚收益部分使得该基金好于同类。本人对于可转债和可交债有较深的理解，工作关系和国内几个顶尖的相关机构都有密切接触，大家姑且可以把它看成股票的相对安全版本，这里就不展开介绍了。

2 优质的现金管理工具

呼应文章题目，由于它的异常优质的流动性和稳健向上的收益率，使得这款产品可以比较好的替代目前市场上一些主流的现金产品：余额宝和银华日利等各种场内现金ETF等

但仅仅有这样的优势，对于我们这些专业投资者肯定是远远不够的，如何压榨出一款产品的终极潜力，这是我们这篇文章要重点分析和解决的问题。

第二部分：招商双债（161716)折溢价原理解析

1 本质是LOF基金

和上一篇文章南方原油的套利原理相同，归根结底就是它们都是LOF基金。LOF基金由于可以场内交易和场内外申赎的特性，使得每天清算后场外的净值和场内的交易价格不同从而造成折溢价。

2 折溢价计算

我们以3月12日收盘为例，我们可以从下图看到场内收盘是1.323，而通过基金场内申购价格是1.32，溢价：（1.323-1.32）/1.323=0.226%，扣除手续费套利收益千分之1.46（不含基金本身净值波动）。T+2后上市交易，如果基金不涨不跌，光套利收益率就接近年化50%了，当然也不是每天都有这么高，也会有低的甚至出现折价，后面会有表格列出。

获得溢价的操作方法也非常简单，通过场内申购，T+2日后场内可以交易，就OK了。南方原油华宝油气这类QDII属性的LOF基金是T+3（现在已经暂停申赎）。

很多基金由于场内波动大、持股比例不明确，在交易时段很难去判断它的一个折溢价，但是招商双债却不同，我们通过下图可以看出，它每天的波动都是比较小的，在收盘前基本上就可以比较明确的算出它的折溢价，并且使得它的套利成为了可能。

第三部分：招商双债（161716)套利模型分析

为了得出客观的结论，我们的模型将卖出的时点定格在开盘集合竞价，这样设置有两个好处：第一规避了不同卖点导致不同收益的问题；第二只需要一分钟时间设置好卖出和场内买入，全天就不用关心了。简单便捷，没有哪种套利比这个更轻松了。当然你也可以选择收盘集合竞价，无论哪种方式，我们力求数据的完全精准。

下图是最近三个月的数据采集，我们几个数据简单说明下：

溢价率：当天收盘价与净值的价差；

收益率：T日场内申购、T2开盘价卖出计算所得

投资收益：每天3万元（封顶申购）投资所得（扣除申购费）

通过客观的数据，我们的投资收益也就一目了然

每天投入3万，T2后卖出又可以重新进入场内申购，也就意味着一个账户需要六万元就可以滚动操作，过去三个月收益由表中计算出为3066.64元，累计收益/总投入=收益率5.11%，大概年化收益在20%左右。

这样的收益率每个人都可以达到，因为操作模式是标准化的，但是需要重点说明的是，该收益率是过往的收益率，不代表未来收益率。

这种套利模式看起来似乎复杂，但是熟练后每天只需要几分钟就可以完成，完全不占用工作时间，不知不觉获得让人惊喜的收益率。

还有一点要说明的，和南方原油富贵险中求的风险系数不同，招商双债就算套利失败，还是可以享受到它长期稳定的收益，所以这是一种容忍度很高的投资模式。

请大家关注我的公众号：ETF改变世界，这两期介绍完边缘小众的套利投资以后，真正的大幕才刚刚拉开，更多深层次和真正精彩的投资模式逐步会浮出水面，感谢支持